美联储终于怂了? 明年加息真的结束了?

11月28日，美联储主席鲍威尔出席纽约经济俱乐部的活动并发表题为《美联储监测金融稳定框架》的演讲。鲍威尔在演讲中称美国经济前景稳固，但是加息的影响并不确定，至少需要一年的时间来观察，美联储的货币政策路径没有预设的模式，利率目前“略低于”（just below）中性水平。

而在1个多月前，鲍威尔还表示，“我们现在距离中性利率的水平还有很长的距离。”鲍威尔对中性利率水平的新看法被市场理解为美联储未来加息节奏会更缓慢或者加息周期更早结束。不过，市场对美联储仍将在12月加息的看法并没有改变。今年以来，美联储已加息3次。

为此，市场有观点认为，美联储开始认怼了，因为美联储的货币政策一直有独立性和连惯性，不管特朗普怎么表达对美联储的不满，美联储也不会改变。而这次鲍威尔的讲话明显偏向于鸽派，这意味着，明年美联储加息或将被暂停。

不过，我们却认为，鲍威尔并非是认怼，暗示暂停加息只是给市场一个美好预期，明年是否暂停加息还要看具体情况而定。鉴于历任美联储主席在讲话时，经常观点在鸽派和鹰派观点频繁切换，让市场自己去猜测和捉摸。所以，这次鲍威尔讲话的本意很可能被误读了。

美联储主席鲍威尔这次发表演讲主要有三层意思：一是美国股市在短期内下跌得过猛，美联储害怕由于持续加息和缩表，美国长期国债利率上涨过快，导致美国股市泡沫破裂，并且迅速崩盘。这主要是美联储希望防范金融危机，而做的表态意图提振美国股市。

二是，最近一段时间里，特朗普曾经连续八次表达了对美联储和鲍威尔的不满，给美联储带来了巨大的压力，这次美联储主席鲍威尔暗示，明年下半年将暂停加息，这也是权宜之计，既可以缓合一下资本市场，也可以安抚一下特朗普，如果届时美经济持续好转，美联储还是要加息的，现在离开明年下半年还有很长时间。这也是缓兵之计。

三是，目前美国经济的确有较大的下行压力，美联储主席鲍威尔想经过连续加息后，在明年下半年暂停一下加息步伐，看看加息和缩表，对美国经济的复苏和就业究竟带来什么影响。也就是说，一系列加息和缩表进程过后，接下来要进入一个观察期。如果加息对资金回流美国本土，增加就业率，降低通胀率更有利，那要不了多久，美联储还是会实行继续加息的政策，届时特朗普也无话可说。