猫眼递交赴港IPO招股书：腾讯、美团持股曝光，盈利能力藏风险

9月3日晚间，互联网娱乐服务平台猫眼娱乐以“Entertainment Plus”作为主体上市公司名称，正式向港交所递交招股书，美林美银和摩根士丹利为联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问，这意味着猫眼娱乐（以下简称“猫眼”）的赴港IPO之路正式开启。

招股书显示，截至2018年6月30日，猫眼总营收为18.95亿元，与去年同期的9.31亿元相比，增长幅度超100%；期内亏损达2.31亿元，与去年同期的1.17亿元相比，亏损幅度扩大近一倍之多，经调整后，2018年上半年净亏损为2070万元，同比转亏。

值得注意的是，光线传媒、腾讯、美团点评均位列与猫眼的股东行列，且持股比例不小。此次猫眼提交的招股书未透露募集资金额度，只是表示将资金用于丰富平台内容、加强服务和拓展用户群；研发和技术基建以及潜在投资和收购；用于营运资金的一般公司用途。

营收稳增，盈利能力藏风险

作为国内头部娱乐服务平台，猫眼在近年来的市场占有率较为乐观。根据艾瑞咨询报告，按照2018年上半年电影票务总交易额计算，猫眼的市场份额为60.9%，倘若按2018年上半年在线现场娱乐票务总交易计算，猫眼在现场娱乐票务服务中排名第二，2018年上半年平均月活用户达1.34亿人次。

招股书显示，截至2018年6月30日，猫眼总营收为18.95亿元，与去年同期相比增幅高达约104%。同时，猫眼的总营收从2015年的约5.97亿元一直飙升至2017年25.48亿元，总额翻了四倍有多。

虽然营收增速喜人，不过猫眼自2015年以来就难逃亏损。招股书显示，2018年上半年，猫眼的净亏损为2.31亿元，与去年同期相比，亏损幅度扩大近一倍。2015年，猫眼的净亏损为12.97亿元，到了2017年则降为7610万元，亏损减少。

值得注意的是，经调整后，猫眼在2018年上半年亏损净额为2070万元，与去年同期940万元相比转亏。纵观2015年至2017年经调整后的亏损净额，猫眼从2015年的-12.70亿元一跃升至2017年的2.16亿元。

猫眼似乎也从这些起伏的数字中意识到了自己的盈利前景并不明朗，因此招股书中的风险因素部分，特别声明“我们未必能够于不久将来盈利，或根本无法盈利。我们的盈利能力取决于我们发展业务及增加收益的能力，以及我们控制成本及营运开支的能力。尽管我们自成立以来曾经历显著的收益增长，但该增长未必能够按其过往增速持续。”

港股市场如今虽然对内地众多互联网表示欢迎，但其终究是一个更加看重企业盈利能力的资本市场，因此，有业内人士认为，猫眼上市后或許依然无法逃脱绝大多数内地互联网企业在港“破发”的魔咒。

腾讯、美团位列股东内容服务或成下个重点

去年11月，腾讯向猫眼战略投资10亿元，从那一刻开始，猫眼就被外界视为腾讯系下的分枝。招股书的信息显示，腾讯的持股比例达到16.27%，另一互联网“大咖”美团点评持股比例为8.56%，而猫眼的最大股东依然为光线传媒，持股比例近半，达48.8%。

光线传媒除了涉足电影电视剧的宣传和发行服务，还从事投资及制作电影、电视剧、漫画、视频、音乐等，如果说腾讯和美团两大巨头能为猫眼提供流量入口，那持股比例最大的光线传媒则是显现出了猫眼希望在泛娱乐领域通吃上游内容生产以及下游的出品宣发的野心，这一点，从猫眼的营收结构和销售成本也得以窥视。

招股书显示，猫眼主要营收来源于在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务、广告服务及其他。截至2018年6月30日，猫眼的在线娱乐票务服务营收为11.48亿，占总营收的60.6%，与去年同期相比下降4%。同时，这一业务的占比由2015年的99.6%一路下降为2017年的58.5%，猫眼表示，这一部分的营收主要是提供娱乐票务销售，向用户收取服务费而获得。

与此同时，娱乐内容服务营收5.6亿元在2018年上半年的总营收占比上位列第二，比年同期增长4.3%。值得注意的是，这一部分业务在2015年几乎空白，到了2017年占总营收比例高达33.4%。据招股书解释，娱乐内容服务包括发行、推广及出品在内的娱乐内容服务。

另一方面，猫眼的销售成本包括票务系统成本、互联网基础设施成本、内容宣发成本、内容投资成本、无形资产摊销、物业、厂房及设备折旧和其他开支。2018年上半年，猫眼在票务系统成本上的投入为约2.84亿元，占总销售成本的约40%，与上年同期相比大幅下滑近23%，而这一部分的成本占比，自2015年以来也在逐年减少。

而与之相对应的是内容宣发成本和内容投资成本比例的加大，招股书显示，2018年上半年，内容宣发成本为1.59亿元，占销售成本的22.5%，与去年同期相比大增16%，这一部分的成本支出，也是猫眼在2016年才开始投入的，比例一直保持在15%以上。至于内容投资成本，虽然在2018年上半年仅为5650万元，但作为2017年才开始出现的业务板块，其占比与去年同期相比，已经增长了3.6%。对于娱乐内容服务的增加，猫眼在招股书中表示，主要是由于拓展了电影发行、宣传及投资业务。

此外，猫眼未在此次招股书中透露具体募资金额，但表示将分别投入30%的资金用于丰富平台内容、加强服务和拓展用户群，研发和技术基建以及潜在投资和收购，剩下10%用于营运资金的一般公司用途。