一位顶级交易员的思考：狗股理论，一个看起来很美好的投资策略

第十八只骆驼的故事

有个老人死后留下17只骆驼,遗嘱指定17只骆驼的二分之一由大儿子继承,三分一由二儿子继承,九分之一由小儿子继承。面对这样的分配方案家里人傻眼了,不知如何分配为好。这时候有位智者牵来一只骆驼,说把我这只也算上吧,这样变成了18只骆驼。于是大儿子牵走了9只骆驼,二儿子牵走了6只骆驼,小儿子牵走2只骆驼,一共17只骆驼。问题解决了,智者又把自己牵来的骆驼牵走了。

人生,在混乱中寻找秩序,就要依靠第十八只骆驼。这个寓言故事蕴含的智慧,是极为深远的。它揭示了自然界最为朴实的法则,也包括证券市场的游戏规则。答案,需要每个人去用心寻找。

狗股理论

狗股理论投资交易策略最早来自于美国华尔街著名基金经理迈克尔奥希金的著作《跑赢道琼斯指数》，从1991年这一理论提出到现在，仍然被许多基金经理作为研究和分析基本面选股的重要参考方法。

迈克尔奥希金的原版狗股理论是：以每年为一个交易周期，每年的年底从美国道琼斯工业指数成分股中选择该年度中股息率（股息率是股息与股票价格之间的比率）最高的十只股票平均资金买进，等到第二年卖掉没有继续排在前十名中的股票，补入新的进入前十名中的股票，长此以往，不断的重复这一动作，一直能够保证投资者所持有的的十只股票在过往的业绩中都是股息率最高的。该投资交易策略宣称每年只需要花费5分钟选股就可以跑赢道琼斯大盘指数，因此又被称之为懒人投资交易策略，在没有办法全面了解一家公司的基本面的前提下，把股息率作为一个晴雨表的确其合理的地方。

狗股理论投资交易策略作为一种偏向于价值投资的投资策略，把股息率作为选择标的股票的准绳与巴菲特安全边际的投资理念如出一辙。

通常来说，股息率越高，意味着股息相对于股价就越高，此时价格相对于市场的其它同类股票是偏低的，就越值得购买，同时把股息加进来的好处是，避免了一味的寻找价格低的股票，降低了选到垃圾股的概率，毕竟，股息高的公司说明经营状况，盈利能力都不会差，股价又偏低，的确是很值得买的股票。

但是这种以年为投资周期的长周期投资策略策略对大部分交易型投资者和小资金的投资者并不适用，再加上自主型交易者没有一套长周期内完善的投资决策评估流程，很难再这么长的交易周期内照此交易，但是，这种理论作为机构等大资金寻求稳健的复利增长的一种资产配置方式是一个不错的选择。

再加上在热衷于炒新股，炒概念的A股市场，，狗股理论投资交易策略实际上的效果并没有那么明显，尤其是目前整个a股市场的结构都是以散户为主体，游资为先锋很难形成一股价值投资的合力，狗股理论对大部分普通投资者来说，终究不过是可远观，不可亵玩焉的镜中花，水中月。

大跌反弹时如何选股

股市下跌时大部分投资者都是望市兴叹或无所事事,精力不能集中到看盘研究中去,因为事前没有做好功课,没有选好目标。遇大盘强势反弹就表现出手足无措无所适同不知道该买什么场面。跌市虽不操作,但应该建立自己的股票池。主动寻找和跟踪多个目标品种。一旦大盘盘中出现转机,第一时间就有目标可以快速介入。

所谓机会的跌出来的，指数在下跌过程中也有反抽。一个阶段的反抽可能让你有准备操作产生1000，2000甚至更大的盈利。这些利润不会无缘无故装进你的口袋，收获源自于主动有计划的勤奋劳动和付出。

下面笔者介绍大盘大跌反抽时的一些选股思路和操作技巧与各位共勉。希望对大家的选股操作有所帮助大盘大跌时同样可以选股，盘中选股时可看61，63，69等涨幅排行榜个股。一般翻看当天盘中涨幅在2%-5%的股票。从这些股票日K线中找出多日以来十分抗跌或逆市上升的股票。这些品种往往能在大盘反弹时充当急先锋。

大盘跳水如何选强势股

盘中选强势股主要用于短线操作,短线操作选择强势股作为目标最符合常理逻辑。在本法中的强势股笔者把它分为“日K线强势”与“盘口分时强势”两种。一般情况下盘中选强势股时要求“日K线强势”与“盘口分时强势”两者都符合表现,这样的强势股是首选目标。“日K线强势”是指目标品种当日或多日以来的表现属强势上升状态。“盘口分时强势”指目标品种当日盘中交易股价不但是上升的,而且盘面分时走势表现较强势。以上所述两者都表现强势,说明目标是之前和现在都是真强势。如日K线强势,盘口分时表现下跌或表现不强,这意味着该股现属强势状态下的调整整理状态,不是首选目标。

日K线强势观察个股数日来K线升势表现就得知,这很简单就不再在这罗嗦了。下面重点讲盘口分时强势这方面内容。盘口分时强势如细分可以分为多种强势状态。本文讨论的是“盘口分时盘中上升后价格维持强势横盘”状态。

交易的两大重要因素：风险收益比和胜率

第一：风险控制（小亏）

一致性严格控制风险是理性交易的出发点，也是交易活动的核心、本质。一切经营活动的最关键是，先保命（能力），才有资格谈发展。市场交易也不例外。市场中最有道行的抄手“总是”如履薄冰、谨小慎微。

控制风险的方式有三种：资金管理手段、时间控制/时间止损手段、空间限制/空间止损手段。

a.资金管理：如果是以大时间视角、大波段为获利预期的话，需要合理均仓和适时增减仓的调整，即大波段小仓位的交易形式（展期交易）。以小仓试探，如果与预期相背，就小仓止损，亏损代价可以接受。通过低成本的不断试探，好运来，在远离底仓头寸、趋势正常的前提之下寻机减量增仓（正金子塔）。长时、大波段交易的结构形式，对资金管理的要求相当复杂和严格。适合机构大资金和低效率的股票市场；而在活跃的高杠干、低成本的投机市场中做即日交易，资金管理的重要性和复杂性被大大削弱了。这是为适应交易时段超短，所采取的应对策略，即大仓位小波段的交易模式。做即日交易，一般都以重仓出击，在交易中没有增仓行为，但有减仓执行。

b.时间控制/时间止损：此要件主要应对短线交易－－特别运用于即日操盘之风险控制之中。）。以带弹性的时区来控制风险，虚而无形，不能直观。这依靠经验、直觉来执行（超短线交易需要高敏感度）。它是日间抄手用于控制风险的最关键手段。时间止损艰涩而复杂。如果运用于小仓大波段交易形式之中，时间止损手段会被大大的弱化（有用！但变的不重要了）。

时间控制－－－在一定时段内如果未出现既定规则中的预期结果（迅速获利）就准备清仓（弹性）；

时间止损－－－是在空间止损未形成事实之前的主动行为（注：在日间交易中，空间止损是被动的）。

c.空间限制/空间止损：此要件主要是应对小仓大波段（展期交易）类型的风险控制策略（也适用即日交易…宽损）。控制自我、严格执行空间限制。空间风险控制是市场中，直观有形的共享信息。空间止损虽然属于被动行为，但它更适合于小仓大波段的交易形式，因为，该种形式的仓位轻、获利预期长，所以应当设置较宽止损空间（弹性）。

反之，如果你将时间控险工具运用到大时间结构的交易中，你会经常踏空，也无法放长利润。对展期交易形式来说，这显然不是上佳策略。不同的控险工具必须用对地方，否则适得其反。

空间限制－－－是无形的，是经验和直觉，譬如放量滞涨（热压高）、适时止赢（虽没有达到原先的获利预期，但感觉危险）；

空间止损－－－有形的直观的市场共享信息。既定规则限定的最大止损底限和出局形式。止损限制：出局底线；出局形式：只要击破支撑位就出局。

第二：风险/收益潜质（大赢）和胜率。

这个概念是制定最佳“交易技术”的出发点。第一条是谈论如何接受小亏（保命），而现在研究如何大赢。在运用最佳交易技术的前提下严格控制风险，就是完整的理性交易。“大众”总是小赚大亏；”另类”则是大赢小亏。大众追求完美，乞求高胜率。“另类”在看重胜率的同时更注重收益潜质，因为他们知道，锲而不舍的追求实质成功（大赢好运）才是稳定获利的关键，提高率和坦然接受小亏都是为开拓大赢做铺垫的，是大赢的基础保证。不重视风险/收益比的要素，就不可能制定出最佳的交易技术策略。

市场中99％的人一致性亏损，这99%的人是一贯性追逐市场做交易的超巨群体－－他们自然的顺着人性的最小阻力途径，追涨杀跌或逆势抄底（心理舒服）。“乌合之众99%”已被“常识和习惯”的错误的思维范式所牢牢禁锢，深陷泥潭不可自拔－－－！为什么绝大数人会有一致性的亏损的交易结果呢？这显然与智商无关。其中作梗的是－－人性！是人性共通！是人性使然！处于自然状态（发挥）中的人性会违反“天道”而行事的，市场是自然的属性，与人性相背。精神境界的深浅与学历、地位的高低，地理环境和人种无关，学历高并不意味着精神感悟就高，但，没有足够的实践和专业知识积累的人肯定是不能“悟道”的。知识不是智慧；但智慧需要知识的积累。

“追涨”或“逆势抄底”是人与生俱来天性，是虚荣和贪婪本性的表露。无法抵御诱惑，不能自制赌性大发，原自自我太重、虚荣求全心理状态－－必然产生情绪化追市的交易形态（虎口拔牙必自残）；主管预测、贪图便宜、暴富心理、不劳而获是逆势抄底者的动机。被动“杀跌”是慌乱和恐惧的自然行为。追涨、逆势抄底和被动杀跌都是人性的自然放大，是一致性群体行为。这两种情绪交合在一起，就是市场中的主导力量，其合力巨大无比超乎想像，群众的产生的能量是没有那个机构或个人能够扭转和改变的－－－墙倒众人推的气势最终形成趋势。狂涨是贪婪的集合，下跌是恐惧的合力，市场运动由此而产生，它充满魅力并生生不息。

市场中另类群体－－是与乌合之众相对立的极少数“另类”。他们是超俗的知己知彼者，他们都通过了炼狱般苦熬的考验终于认清了自我、超越自我，并深刻体悟到市场的潜在结构。那复杂混沌的市场原本就是由共通的人性构建而成的集合体（混沌宇宙），原先那个连续亏损无序混乱的自我………（大众）其实就是市场本身。市场就是乌合之众99%；乌合之众99%就是市场。

反动－－另类思维（独行侠）！就是反天性的，不追涨杀跌和逆势抄底的极少数理性交易者。“乌合之众99%”认为市场是丑陋而险恶的，陷阱密布机构肆意操纵的场所，他们将不断亏损的原因完全归于运气和市场，而不是自身。理性交易者，都认为市场是及其友善的，他们以谦退无争、平静无为、顺应自然的态度对待自我和看待市场，他们得道并守道。不骄不躁、谦虚不扬、只雄而守雌。他们极其注重风险/收益比的评估，并不断训练自己守规能力。

最佳风险/收益潜质的机会在那里？在大趋势当中的逆势折返区段。具体说就是熊趋势过程中的次势反弹或牛趋势中的回整。简单吧！但真正执行起来就会变得异常困难，因为，这是违反人性的交易形式……人性阻止，你可能会出现止损、同时也不能满足你的虚荣心，无法证明你的聪明。无道者一定会大笑－－－追涨杀跌才能张扬个性体现能力，低吸高抛傻子连都知道，说的不错！但你就是做不到。淡化自我返璞归真、大智若愚绝圣弃智、虚极静督归根复命.曲则全、凹则盈。大道至纯、大道质朴、大道至简！。

那问题又来了，在次势折返中寻机开仓……，如何精确开仓点（弹性空间）（盘坚），此刻我们利用不同时间结构图表、强度分析、支撑和阻力、突破、蛰伏、量变规律………等简单的辅助工具来进行具体决策。

譬如：多头以拔山盖世之举迅速突破重要阻力，然后回整并在某区域盘稳反复确认支撑（指现在无法跌破的区域），那我将寻机开多仓（适于任何时间结构的交易＝＝＝＝拒绝回整的超强势，寻启动量介入）。开仓之后保持高度警戒。a.如果放量呆滞，考虑止赢或微亏出局观望；b.如果破了支撑位，那只好止损，最被动的情况是追损（无奈），通常的规律是击破支撑，都会有一个反弹，借机出场；c.如果是做即日交易，在破位之前，先观察买一处的支撑量变化，如果买一的堆积量被迅速吃掉，马上出局或继续观察下一档支撑量的大小，如果很大稍停，反之，就不要迟疑马上出局；d.如果支撑位被过分拉伸（延展）或呈微微下斜态，先出局观望；如果，迅速脱离头寸，走向获利，适当向上跟进添单，注意止赢；如果趋势正常（健康），峰谷和峰底渐次抬高，抱牢博大！