神州优车发行100亿ABS获批 汽车电商项目为何获青睐？

5月30日，神州优车发行的100亿元ABS产品成功获批。神州优车发布公告称，“中金-神州优车汽车应收账款第1-25期资产支持专项计划”（以下简称“专项计划”）获深交所评审通过，这也是全国首单汽车电商行业资产证券化产品。

小知识：ABS（Asset-backed Securities）就是发起人将其流动性不足但具有未来现金流收入的贷款或其他信贷资产打包成流动性强的证券，并用信用增强的措施，通过证券发行的方式出售给资本市场上的投资人。

该专项计划由中金公司担任计划管理人，采用储架发行模式，总额度100亿元。该计划以神州优车旗下神州买买车业务所产生的应收账款债权作为基础资产，首期发行规模约4.54亿元，期限为4年，获得AAA的高评级。

老冀注意到，专项计划获批，激动的不仅仅是申请方神州优车，还有审批方深交所。深交所不仅第一时间在官网和官方微信公众号上发布了消息，还宣称“该产品是深交所持续服务新经济领域的又一阶段性成果”。

下面老冀给大家解读一下，为什么神州优车能够拔得头筹。

拔腿狂奔的汽车电商

大家都知道，从福特发明T型车、汽车行业走向产业化到如今，已经有一百多年的历史，整个汽车行业已经形成了完整的分工协作机制，汽车厂商、配件厂商、经销商和4S店、租赁商、金融服务商各司其职。

如今，传统的汽车行业正在与朝气蓬勃的互联网相融合，从而诞生出新经济。无论是购车、用车、养车、汽车保险、共享出行，汽车行业的各个细分领域都在与互联网紧密结合，而汽车电商已经成为其中非常重要的一环。

先说说汽车电商中的二手车电商。2018 年3 月政府工作报告文中再次提出“全面取消二手车限迁”政策，这无疑会进一步促使二手车流通性的加强，扩大二手车的交易规模。据中国汽车流通协会统计，2017 年全国二手车交易市场累计交易二手车1240.09 万辆。也就是说，这是个超过1万亿元的庞大市场。另据研究公司艾瑞咨询数据显示，中国的二手车交易规模在未来5年仍能达到19%的年复合增长率。

由于具备“便捷、高效、透明”的特点，二手车电商能够加速二手车去库存和供给侧改革，促进二手车产业链的升级改造，其市场价值也逐年被放大。根据艾瑞咨询的数据，2017 年中国用户对在线购车的接受度提升明显，达49.7%。

再说说新车电商。随着消费者对在线购车接受度的提升，新车电商同样也在迅猛增长。我们看到去年“双11”期间，仅易车一家就产生订单总计42.1万单，总订购额达到522.85亿元，同比分别增长了202.8%与146.6%。

老冀还发现，最近赴美上市的汽车电商优信去年4个季度的营收同比增长均超过了100%，今年第一季度仍然高达93%。

市场足够大，增长又足够快，难怪汽车电商那么受投资者青睐。

闭环的生意才是好生意

那么，汽车电商已经有不少了，为什么最后还是神州优车和神州买买车更受青睐？

首先，神州买买车的增长速度快于汽车电商行业。神州优车2017年年报显示，2017年神州买买车业务继续保持快速发展，品牌影响力快速提升，实现营收34.645亿，较上年度增长近4倍。神州买买车的这个增长速度，比处在高速增长的优信还要更快一些。

其次，神州买买车的商业模式更先进。从一开始，神州买买车做的就是线上和线下相结合的O2O平台，平台上销售的商品既有新车又有二手车。而据老冀了解，国内大部分垂直汽车电商都是先做线上后做线下，先做二手车再做新车。

老冀认为，神州买买车之所以能有这么高的起点，在于母公司神州优车多年来在汽车行业的积累，能够深度整合汽车厂商、4S 店、进口商等优质资源，为终端消费者提供高性价比、高保障的一站式购车服务。

具体来说，神州优车旗下的神州租车做了十年的汽车租赁业务，截至2017年底车队规模已达10.25万辆，其中当年购入新车约4.3万辆，已然是中国最大的汽车买家。由于采购量巨大，神州租车的购车成本比普通消费者低20%以上，像别克公务舱GL8采购价还不到18万元。神州租车的车辆，每年会有三分之一退出运营，并给神州买买车提供数量庞大的二手车资源。另一方面，借助神州租车庞大的购买量，神州买买车也具备了较强的新车采购能力。

此外，神州优车旗下的神州专车已经成为国内排名第二的专车运营平台，能够给神州买买车提供海量的用户入口和大数据资源；另一家子公司神州车闪贷则能够为神州买买车的交易过程提供分期贷款等多种金融服务。

由此，神州买买车形成了线上线下相结合的新型互联网闭环购销模式，不仅能够从多种渠道获得车源，还能够通过网站、APP、微信等多种线上渠道实现消费者的有效导流，完成终端销售，并向消费者持续提供全面完善的售后服务。神州买买车还能够利用常年积累的用户数据资源，构建完善用户的消费画像。老冀发现，正是神州买买车率先推出了“先享受后买车”、“新车0首付”等一系列全新的汽车消费模式。

正是由于具备了良好的商业模式，当神州买买车申请以购买新车及准新车分期付款所产生的应收账款债权做为基础资产、发行100亿元专项计划的时候，能够获得深交所的支持，成为全国首单O2O汽车电商平台资产证券化产品。

新经济同样需要盈利

从移动互联网这些年的发展趋势来看，线上与线下结合、具备垂直行业资源的新经济公司，无疑更受资本市场的青睐。我们看到在零售行业，苏宁易购、永辉超市等O2O电商就非常受追捧。

神州优车也是投资者欢迎的新经济公司，它将互联网与汽车行业完美地融合在一起。神州优车以租车和专车业务作为起点，先后开拓了电商、金融等业务，通过自有、投资、合作等模式进行全产业链布局，基本构建起一个业务覆盖汽车全产业链的人车生态圈。

老冀认为，神州优车的商业模式是一种既良性循环、又有着广阔扩展空间的模式，而且正在被神州优车的良好业绩所检验。2018年第一季度，神州优车实现营业收入208亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为1.42亿元，已经实现规模性盈利。与此同时，我们看到汽车行业众多的所谓“新经济”公司，无论它们的主业是汽车租赁、共享出行还是汽车电商，都还没能实现规模性盈利。

也正因为如此，如今的神州优车已经得到投资者的广泛认可，成为新三板市值最高的公司。前不久，香港港交所与全国股转公司正式签署合作谅解备忘录，作为首家被邀请的新三板公司，神州优车有望率先赴港上市。

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