美团赴港IPO：互联网企业盈利前景比当下盈利更重要

盘和林

美团即将上市了！经过外界一个多月的猜测之后，终于尘埃落定，6月25日上午，美团公布了其招股说明书，拟在港交所IPO。

自从2010年美团网创立之后，美团经过了八年的风雨，到日前招股书的披露，美团已经交出了一份较为亮眼的成绩。在收入方面，最近三年，美团分别取得了40.19亿元、129.88亿元、339.28亿元的成绩，同比增长分别为223.16%，161.23%，经过强劲的增长过后，2017年的收入已经是两年前的八倍有余。而在亏损方面，经过调整亏损净额后，美团在2015年-2017年的亏损数据分别为59.14亿元、53.53亿元、28.53亿元。

根据幂次定律，公司排名和投资回报是成反比关系，排名靠前公司的投资回报总额可以达到之后所有公司回报总额的和还要多。大部分高科技公司都处于萌芽期和快速扩张期，他们需要投入大量的资源和精力来用于企业“开疆扩土”，需要去迅速占领排名的上游区，为自己赢得更高的投资回报。所以，对于这些高科技公司来说，如今的大量资金投入在未来都会转变成收益，重要的不是当下亏损多少，而是未来巨大的盈利前景和想象空间，这是资本市场最看重的。

基于幂次定律以及美团上述几项数据，我们可以看出，当我们用成长性的指标来衡量美团时，会发现这是一个充满发展潜力、前景光明的互联网公司。值得注意的是，从股权结构来看，腾讯已经成为了美团的最大股东，总持股约20.14%，而美团创始人兼CEO王兴拥有11.44%的股份，不过在实施AB股“同股不同权”的架构下，实际决策权还是在王兴手中。

“我们的使命：帮大家吃得更好，生活更好”，在招股说明书中美团作了这样的的使命陈述，作为一家由团购起家的企业，美团始终在围绕着“吃”做文章，拓展外卖服务和收购大众点评等行动都证实了这一点，而在2017年，餐饮外卖的收入已经占到了全年收入的62%。不过，在如今越来越多的开始涉猎诸如到店、酒店及旅游、共享单车和网约车等领域后，以亚马逊为目标，未来成为全球最大的生活服务互联网企业才是美团的最终目的。

从目前美团服务种类的扩展来看，提供吃喝玩乐的一站式服务是美团基于用户需求提供的解决方案，这也是美团不断进行跨界投资丰富自己生态的原因。而庞大的用户量正是美团实现自身价值的基础，到2017年底，交易用户已经达到了3.1亿，活跃商家增至440万家，同时，用户的活跃程度也在不断增高，人均每年交易数由2015年的10.4笔提升到了2017年的18.8笔，成为驱动美团交易总额增长的关键因素。

生活服务是中国未来十年最大的商业机会。根据艾瑞的数据，中国生活服务行业的规模在2017年为18.4万亿元，到2023年可望增长至33.1万亿元，其中2017年的线上交易规模大约为2.7万亿元（其中美团占比为13.2%），预计到2023年可以达到8万亿元，其中食品零售和服务行业的规模是8.7万亿元，线上化率为13.4%，到2023年线上化率可望达到29.5%，达到14.1万亿元的规模。“吃”是生活服务首选入口，而美团的核心在于围绕吃积累的用户规模和活跃度，做服务品类的横向扩张，同时在垂直方向上积累和提供生产率的解决方案能力。

在中国强大的消费需求下，最后一公里往往成为商业发展的难题，外卖配送领域更是竞争惨烈的战场，而美团的外卖服务之所以能够取得如此亮眼的成绩，与其通过技术为外卖配送赋能脱不开关系。在同行业竞争中服务、时间的双重压力下，美团通过人工智能与大数据技术，进行订单的智能匹配，甚至在高峰期通过每小时执行约29亿次的路径规划算法来寻找最佳方案，2017年，美团外卖因此交出了平均每单配送约30分钟的优异成绩。

如今互联网已经进入下半场，初期的互联网人口红利已经逐渐消失，用户体验成为企业竞争的核心区域，技术则是驱动企业发展的引擎。正如美团创始人兼CEO王兴之前在首届数字中国建设峰会闭幕式上发表主题演讲时表示，“中国互联网的发展要从用户需求驱动转变到用户需求和核心技术双轮驱动,要大力发展核心技术。”，而一直以来，美团也并不吝惜在技术研发中的投入，最近三年的投资额分别为12亿元、24亿元和36亿元，呈逐年上升的趋势，而根据其在招股书中披露的情况，上市融资之后，美团还将投入更大的资金和资源进入技术研发领域，力求开发创新应用、产品和服务。

实际上，随着近年来人民生活水平的普遍提高，人们对未来生活品质也拥有越来越高的需求。美团一直致力于成为最大的生活服务电商平台，并不断通过生态布局和技术研发来提升自己的竞争力，以满足人们对于美好生活的追求，这或许才是美团的真正价值所在。（作者系中国财政科学研究院应用经济学博士后）