豪哥视点：外资狂捡筹码，我们却在割肉

红刊财经 特约作者 陈继豪

今天（6月29日）是本月最后一个交易日，大盘出现报复性反弹，沪指反弹幅度超过2%，收于2847.42点，成交1357亿。较前一个交易日（28日）多出60亿。两市总成交量依然处于低位，仅有3400亿。但月底的收官之战总算给丧失信心的投资者一个小小的安慰，沪指艰难守住了2800点。

“无穷六绝”再应验

连续一个月的下跌，使股民在这个夏天增添了比炎热更痛苦的内心煎熬，“五穷六绝”这句谚语在股市中运用的淋漓尽致，叫人不得不相信规律这东西是不可改变的。世界杯的开赛给本来就缺血的市场再增添变数，赌球成了抽血机，很多人从股市割肉出局却陷入赌球的陷阱，似乎这种博弈从来都是一个死局。你看好的，敢于下重注的，却往往事与愿违，偷鸡不成连过冬的粮食都被洗劫一空。世界杯刚过去一半，赌球赌的连裤衩都输光的大有人在，不管是股市还是球市，对于赌性超强的韭菜就是被收割的命运。

再来看看我们的大A吧，虽然不会出现如赌球一样的一翻一瞪眼的悲惨结局，但持续的温水煮青蛙也叫股民损失惨重，欲罢不能。股市就是博弈场，有买就有卖，围城效应突出。我们在疯狂的砍仓，割肉出局，而有人在偷偷狂捡便宜筹码。那谁在买呢？

内资不计成本抛售 外资疯捡带血筹码

看看数据吧。6月是A股纳入MSCI的第一个月份，北上资金累计净买入近285亿元，6月同时也是大盘向下突破3000点的关键月。在这个月里，内地资金不计成本的抛售股票，导致很多个股出现断崖式下跌，连续跌停的个股不在少数。多达上千只个股跌破2638点时的估值，有些甚至估值低于1661点。

而沪深股通则表现平稳，整体呈现持续净流入态势，在A股不断震荡探底的过程中，并未出现资金大幅净流出的情况。这就形成了市场上的一股反力，迟滞了大盘的下跌速率。

具体来看，北上资金逢低吸纳了以中国平安等为首的大盘金融股，同时，对医药生物、有色金属和食品饮料等行业个股的增持也比较明显。我们持续跟踪发现，从年初到6月底，北上资金净买入高达1700亿人民币，这还未包括MSCI带来的增量，这个数据不得不叫人吃惊。外资在狂捡我们带血的筹码，而我们还在不计成本的丢弃。是他们精明还是我们太傻？

6月28日，沪指跌破2800点，盘中触及2782.45点的阶段性新低，成交量并没有放大，两市仅3000亿。但借道沪深股通的海外资金净买入达到8.04亿元，其中，沪股通资金净买入21.93亿元，深股通资金净卖出13.89亿元。沪股通买盘金额达92.66亿元，为近一个月次高，沪强深弱特征明显。

跟踪资金动向发现，6月份北上资金的流向主要以6月19日为分水岭。受A股被纳入MSCI提振，前几个月北上资金持续大幅净买入。但由于受到中美贸易争端和全球资本市场跌势等多种因素影响，从6月19日以来，北上资金净买入额明显减少，并不时出现净卖出与净买入隔日交替的情况。这期间大盘出现破位下跌，上证综指跌破3000点心理关口，累计下跌7.78%，深证成指累计下跌8.76%，创业板指数累计下跌5.97%，均创两年新低。

沪深股通的资金流向和流量固然有市况因素影响，但基本面和估值仍然是海外投资者最看重的。我在以前也发表观点认为，并非所有的海外资金都非常理性，他们进入一个市场是需要话语权的，也就是先有一定量的筹码。这也导致像贵州茅台、片仔癀、恒瑞医药等白马股屡创新高。市场质疑他们的估值偏高，但外资却我行我素的狂买。这背后的逻辑很多人看不明白。

其实就北上资金而言，其中有不少对冲基金，主动和被动型基金。短期和长期等各种风格的都有，但整体更偏向基本面。他们对企业经营状况、行业因素都非常重视，还很看重估值。尤其外资更加注重资金的安全性，使用对冲工具比我们更加老到。因此，一方面，外资抄底是因为估值便宜、有吸引力，另一方面，由于他们对估值有更严格的标准，当达到目标价位时，他们会做短期的获利了结。这也就反应出外资的操盘风格也不一定是长期稳定的，也存在短线操作，对冲锁定收益降低风险，毕竟现在是弱势，资金安全第一。

下半年投资主线围绕MSCI个股展开

外资在大量入场所投资的标的依然是围绕大盘蓝筹白马展开的，仅以28日为例，中国平安就获北上资金增持，单日净买入逾6亿元，贵州茅台的净买入额也超过了2.4亿元。同时，伊利股份获净买入近2亿元，招商银行和万科A的净买入额也均在1亿元以上。

事实上，自A股震荡加大以来，北上资金就一直吸纳以这些公司为代表的蓝筹股和白马股。自6月19日沪指跌破3000点至今，中国平安累计获北上资金净买入13亿元，位列沪股通标的之首。伊利股份和洋河股份分别获净买入4.23亿和3.13亿元，恒瑞医药和贵州茅台也分别获累计净买入1.9亿元和1.6亿元。显然随着这些前期强势股的补跌，外资在和我们争抢便宜筹码。

因此，2018年下半年的投资主线应围绕MSCI建仓个股展开，寻找低估值被错杀的优质标的进行布局。跌不可怕，泥沙俱下正是捡黄金的最好时机。对于价值投资者来说，下跌买进好公司的成本会逐步降低，真正做到了发现价值，持有价值。笔者认为结构性行情在下半年依然会创造很多投资机会，我们依然看好大消费和生物医药板块，这些板块将穿越牛熊。