金亚科技欺诈发行面临退市， 《红周刊》提前三年发文质疑

红刊财经 李沐遥

6月27日凌晨，深交所发布公告决定对 *金亚（金亚科技）启动强制退市程序，*金亚或将成为创业板第二家退市公司，也将成为A股第二家因欺诈发行而退市的上市公司。

红周刊多次撰文质疑金亚科技的问题

金亚科技财务隐患并非突然炸雷，2015年6月4日，创业板上市公司金亚科技股份有限公司（以下简称“金亚科技”）因涉嫌违反证券法律法规被中国证监会立案调查。8月25日金亚科技发布了《关于公司股票存在被暂停上市风险暨停牌进展的公告》，8月31日，金亚科技发布公告称，通过财务自查，发现其以前年度存在重大会计差错，并予以追溯调整。

同 年 11 月 2 日，《证券市场红周刊》（以下简称“红周刊”）第84期发表《金亚科技是否将成创业板退市第一股？》一文，作者飞雪漫天细致梳理了金亚科技在上市前分期收款业务营业收入（硬件业务）、软件业务营业收入疑点丛生，应收款项呈异常增长态势，认为不能排除其上市前虚增收入、虚增资产、并由此虚增利润、欺诈上市的可能性。

而其后，红周刊继续多次发文质疑金亚科技存在的问题，如11 月 13日飞雪漫天在红周刊发表《金亚科技是否欺诈上市》，12月20日红周刊发表《“复盘”金亚科技造假路径， 立信存在失职嫌疑》文章来深度分析上市公司存在的造假问题。

有趣的是，东方财富*金亚吧曾有股民在2016年1月12日向*金亚提问，提到红周刊连发多文（《金亚科技转让天象互动股权 背后疑云密布》----2016年1月5日发表在红周刊官网《金亚科技子公司注销背后存疑》-----2016年1月6日发表在红周刊官网），对金亚科技财务运作提出种种质疑，对于所谓发文 “黑”*金亚的行为问询公司回应。现如今，真相大白，当初的质疑已然成真，当时信誓旦旦的金亚科技，如今因欺诈发行而面临退市，不知道这位提问的股东是否逃离了风险。

金亚科技在财务造假方面可谓劣迹斑斑，并引起了监管层的重视。除了2015年6月4日及6月5日收到中国证监会”《调查通知书》，决定对公司进行立案调查外，由于2014 年年度公司伪造财务数据，2017年11月13日，公司及相关当事人收到《行政处罚及市场禁入事先告知书》。2018年3月6日，公司及实际控制人周旭辉收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》。

图1：证券市场红周刊关于金亚科技文章截图

金亚科技欺诈发行上市，中小散户被迫买单

证监会2018年6月26日要闻披露，金亚科技为了达到发行上市条件，通过虚构客户、伪造合同、虚构回款等方式虚增收入和利润，骗取首次公开发行（IPO）核准，这些正是红周刊发表的系列文章当中曾提到有争议的点。红周刊作为证券专业媒体，一直倡导价值投资、理性投资，站在投资者和证券法律法规的角度，对有重大疑问的上市公司会客观理性地从专业媒体的角度发声，提示投资者注意风险。

图2：证监会关于金亚科技欺诈发行上市说明的要闻截图

2015年6月9日*金亚停牌自查，到次年3月30日复牌，中间经历了董事长辞职、注销全资子公司、终止重大资产重组事项、对2014年年度重大会计差错更正等事件。复牌后，连续5日跌停，股价其后积重难返、一路下行，由停牌38.35元/股，跌至如今的2.3元/股，跌幅高达94%，而*金亚下跌之路还远没有结束。当主力机构赚的“盆满钵满”高位离场后，剩下承担苦难的往往就是中小散户。

图3：金亚科技日K线走势图

上市公司财务造假集中的两个主要方面

目前，上市IPO造假、财务造假所获收益与处罚不匹配，造假所要付出的代价过低，因此，此类案件屡见不鲜。随着监管的加强，强制退市或许是一个有效打击上市公司造假的手段，但从短期来看，中小散户如何在投资一家公司之时，避开”劣迹公司”地雷，笔者通过总结证监会披露上市公司财务造假手法，为投资者提供一些思考的角度。

国内上市公司目前财务造假手段很多，主要在两个方面体现得比较明显：第一，虚增收入。财务造假过程中，收入往往与应收账款相对应。主要是将库存商品确认为主营业务收入，同时增加应收账款，使主营业务收入虚增，形成白条利润，同时又通过应收账款虚增资产。如金亚科技的案例，经证监会调查发现，金亚科技为了达到上市条件虚增收入，其中2008年、2009年1月至6月虚增利润金额分别达到3736万元、2287万元，分别占当期公开披露利润的85%、109%。第二，虚减成本，往往对应的是存货。通过虚增存货，虚减成本从而达到虚增利润的目的。

图4：金亚科技招股说明书截图

“三招”识别上市公司财务会计报表造假

另外，投资者还可以通过三个方面，来识别上市公司财务会计报表造假：

一看现金流量，稳定最好，忽高忽低就要注意。如图4中，*金亚2006年度和2007年度期末现金及现金等价物余额基本基本持平，而2008年度、2009年度1-6月对比2007年度现金流增幅分别是54.05%，152.25%。细致对比后发现，2009年度1-6月现金流剧增，主要是筹资产生的现金流量净额4.21亿元，图5的现金流量表柱状图已经看到，2009年（上市）获得筹资流量净额达到峰值，上市后其筹资能力反而每况愈下，对于这类不合理的忽高忽低的数据就要注意。

图4：金亚科技报表2006年度-2009年度1-6月现金及现金等价物情况

图5：金亚科技2007-2017年度现金流量流量净额柱状图

二看利润构成。查阅利润表发现， 2007年-2010年期间，金亚科技主营业务机顶盒设备及软件服务占主营收入比99%以上，报告期内收入逐步增长，复合增长率接近22.29％，但毛利率均值41.10%，2008年度达到峰值47.15%，远高于行业20％左右的平均水平，属于值得进一步深究的不正常的数据。

三看重大事项和或有事项（重大诉讼、仲裁事项、公司控股股东变更情况、公司并购重组事项、计提资产减值准备事项、公司关联方重大交易事、巨额对外担保事项）。这当中，关联交易方越多，关联交易越多越容易造假，比如与关联公司发生较多的关联销售和采购，虚构收入。

在证监会质询下，2015年公司自查进行重大会计差错更正。另外，2017年12月以来，金亚科技证券虚假陈述责任纠纷不断，除原告自然人撤诉外，均以原告胜诉结案。这些种种迹象，都能看出金亚科技大厦将倾、危在旦夕了。

如果投资者能客观理性分析，多参考相关各方面的观点与文章，增强自身的辨识能力，也就能大概率回避此类问题公司的风险。