美容暴利？这家医美机构即将上市！1年赚10亿，3年净利润翻9倍

图片来源：图虫创意

“靠脸吃饭”！这个一直以来饱受“暴利”、“莆田系”争议的热门行业迎来赴港上市公司。

近日，国内第二大的私立医疗美容连锁集团艺星医疗美容（简称“艺星医美”、即“Yestar”）向港交所递交了主板上市申请。该公司实控人为董事长陈国兴，副董事长、总裁陈国雄，两人出身自“莆田系四大家族”（陈、詹、林、黄）中的陈氏家族。

招股书披露，这家医美公司去年收入逾10亿，净利润三年翻了9倍；在去年选择医美项目的32.8万客户中，约三成来自分期消费，实现“借钱变美”。

“医美公司，暴利行业”

医美行业一直以来都是市场关注的热点，一方面是，不少人认为其利润高、是“仅次于游戏公司的第二赚钱行业”；另一方面是这个行业有准入壁垒，市场已被一些民营资本系族把持的传闻不绝于耳，且营收构成并不透明。近日，艺星医疗美容向港交所递交了主板上市申请，披露了医美行业的财务和运营状况。

招股书显示，该公司的营业收入由2015年的4.05亿元增至2016年的7.23亿元，到了2017年增至10.37亿元，年复合增长率60%；净利润由2015年的1300万元一年翻了近四倍增至4920万元，再进一步增至2017年的1.138亿元，年复合增长率196%；2015年至2017年公司毛利率均超过50%，高于同行水平。

收益的主要来源：一、美容外科医疗美容服务，包括整形手术及注射医美服务；这之中包括各类面部、身体整形手术；二、美容皮肤科医美服务，其它还有提供医疗美容机构管理咨询服务。据其招股书显示，美容外科医疗美容服务的收益在总收入中占比一直80%以上，还有扩大趋势。

艺星医美官网显示了上述整形项目，券商中国记者在其官网看到，它提供的医美整形项目有数百元到数万元不等，在其天猫官网上的价格显示，最贵的一款产品价值16800元，是一项除皱抗衰老产品。艺星医美披露，2017年，整形手术、注射医美、美容皮肤诊疗项目就诊人数分别为8.6万人、14.7万人、9.5万人，客单价分别为5700元、2700元、1400多元。

“医美行业，没有不暴利的。”重庆地区一位资深医美从业人士告诉券商中国记者，中国的医美市场规模扩张非常快，就算不整形，做个皮肤保养之类很平常，有些项目比高档护肤品效果更好，受到市场欢迎；医美机构会提供不同的征信美容项目针对不同年龄层做细分，还会有主打人群；艺星医美在行业上可以说处于前三，主营的一些面部整形产品，是当下市场热门项目。

资料显示，艺星医疗在2009年10月成立，布局全国13个省、直辖市的14个城市核心区，运营15家医疗美容机构。截至今年5月31日，拥有237名含主任、副主任、主治、住院不同级别的医师。从区域分布看，上海、杭州、北京、温州、成都等经济相对发达、消费能力强的地方，也成了几大“最爱美”的地区之一。

北京一家互金公司负责医美分期项目商务总监告诉记者，医美行业有“两高”的显著特征：获客成本高、回购率高；回购率高是指，用户使用了一项医美产品之后，往往会多次、长期消费，所以，医美机构尽管更愿意接触老客户，但是会满大街打广告，就是要不断获取新用户，再加上要做品牌声誉维护，所以营销成本非常高。招股书显示，截至2015、2016年及2017年末，来自老客户收益分别占同期总收入的55.3%、60.2%和52.9%；来自新客户的收入分别占比44.7%、39.8%和47.1%。

值得注意的是，该机构截至目前有77宗肖像权纠纷，其中的72宗已经赔偿了260万元，还有5宗待赔偿金额可能为71万元。从2015年、2016年到2017年，艺星医美的推广和营销支付分别为8760万、1.899亿、2.083亿元，三年增长了近3倍，从数字来看，营销成本已经是净利润总额的两倍了。

约10万人选择“以钱变美”

一边是亮眼的营业收入和利润数据；另一边，随着人们生活消费水平提高、对美的追求标准提高等原因，医美市场需求正越来越大。上述医美分期人士告诉券商中国记者，近两年消费分期规模大增、不少消费公司利润大增，这之中主要还是现金分期为主，而像教育分期、3C产品分期等消费分期并不赚钱，而医美分期是里面为数不多能盈利的消费分期项目；主要原因是医美消费客单价高、回购率高。

从2016年起，艺星医美开始接受通过多家第三方融资公司的分期付款方案。在这些分期付款方案中，医美用户向融资公司提交申请后，融资公司进行评估、审核通过后将通知都医美机构。一般情况下，融资公司会在贷款申请通过后下一个营业日先全额付款给医美机构，然后用户再根据与融资公司签订的分期协议偿还本金。

艺星医美的招股书显示，2017年营业收入10.37亿，就诊用户32.8万人，而当年用户通过分期付款方式在医美项目的花销累计总金额为3.783亿元（该项2016年的总金额为1.419亿元），占到总收入的36.48%，这也意味着，可能有约10万人选择“借钱变美”。

2015年到2017年之间，在整形手术项目中，用户数由29259人增长至86090人，但是花的平均费用从6300块下降至5700块；注射医美项目人数从3万多人增至14.7万人，但是每次诊疗的费用从4900元下降至2700元；美容皮肤诊疗项目的就诊人数由2.8万人增至9.5万人，项目平均费用也从2500降至1400多元。

随着医美项目的普及，单个医美项目的平均费用在不断下降，同时，用户数也在不断增长，比如注射医美项目人数三年增长了近5倍，而平均客单价也保持在了1400元~5700元的水平，再加上高频消费、重复消费，对比其他行业已并不算低。

根据国家卫计委和弗若斯特沙利文的报告，医美项目可主要分为三大类，整形手术、注射医美、美容皮肤，这些项目的平均单价在800多元~28000多元不等。

按照医疗科室拆分，可分为美容中医科、美容牙科、美容皮肤科以及美容外科，其中美容外科保持了高占有率和贡献率，2017年达到了77.2%，且有扩大趋势；其次是美容皮肤科，2017年占比为19.4%。

招股书还披露，每年至少接受一次治疗的用户，由2015年的3.7万人增长至2017年的13.66万人，年复合增长率达到90.2%。这之中，新客户2015年是1.96万人，到了2017年增长至7.28人，年复合增长率92.5%；而老客户2015年是1.81万人，到了2017年增长至6.38万人，年复合增长率达到87.7%。

实控人隐现“莆田系”陈氏家族

当前的医美市场上，还是以民营资本为主。国家卫计委和弗若斯特沙利文报告显示，2017年，私立机构的医美收入占市场的79.6%；而公立机构的医美收入占市场的19.8%。

此前，市场有粗略统计，全国80%以上私立医院来自“莆田系”资本，且他们逐渐形成陈、詹、林、黄四大家族。艺星医美招股书也隐现“莆田系”身影，公司实控人和总裁均出身自“莆田系四大家族”之一的陈氏家族。

公司实控人为董事长陈国兴，副董事长、总裁为陈国雄，与“莆田系”重要人物陈金章是叔侄关系。陈金章在南京、武汉、长沙、成都、济南等多地有直属、投资或合作经营数十家专科医院。

上述重庆医美行业人士告诉券商中国记者，医美行业的发展在短期内面临最大的挑战是竞争，随着竞争加剧、越来越多资本进入、市场化程度提高，项目产品价格就会降下来。不过，艺星医美招股书中提到，严格的行业监管标准、注重安全性的专业服务能力、品牌声誉、前期大量的资金投入，都是行业新进者面临的壁垒。

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