61亿谋求绝对控股水井坊, 帝亚吉欧对中国白酒市场显露野心

一纸公告，让国内唯一外资控股白酒上市公司水井坊（600779.SH）再度引来关注。

6月25日晚间，水井坊发布重大事项提示性公告，宣布公司实控人帝亚吉欧拟通过要约收购方式，将持有公司的股份比例从目前的39.71%提高至最多不超过60%，所需最高资金总额为61.46亿元。

6月26日，受重大利好消息影响，水井坊开盘即一字涨停，涨幅超10%，报收55.62元。

五年前，帝亚吉欧通过对水井坊大股东全兴集团的100%控股，间接成为水井坊的实际控制人。

在现任掌舵人范祥福的一系列改革举措及整个白酒行业进入上升周期的双重影响下，水井坊近年来走上了发展快车道。

业内人士认为，近一年来，白酒板块在A股市场表现亮眼，帝亚吉欧无疑嗅到了较大的市场机遇，才发起了要约收购。

英国巨头的野心

公开资料显示，帝亚吉欧来自英国，属于世界500强公司，是全球最大的洋酒公司，也是世界烈性酒巨头公司。

水井坊公告显示，本次收购人为帝亚吉欧的全资间接子公司，拟通过要约收购方式收购四川水井坊股份有限公司股份数量最多不超过 9912.78万股，但无最低股份数量限制，占公司总股本的20.29%。基于要约价格为62元/股的前提，此次要约收购所需最高资金总额为61.46亿元。

水井坊还表示，本次要约收购不以终止水井坊的上市地位为目的，收购资金将来源于自有及自筹资金。

有观点指出，帝亚吉欧此次是想通过要约收购的方式，谋求对水井坊的绝对控股。

“帝亚吉欧出于对白酒行业以及水井坊的看好，拟通过本次收购增持以进一步提高持股比例，巩固控股股东地位，进一步增强话语权和控制力，夯实在未来中国白酒市场的竞争基础。” 香颂资本董事沈萌向《国际金融报》记者表示。

白酒营销专家蔡学飞表示，此次增持首先会继续强化帝亚吉欧对于水井坊的控制；其次，对其国际化推广与销售将产生助推作用；最后，在消费升级大背景下，国际资本的介入有利于其品牌形象，利于产品高端化战略的实施。

但是，帝亚吉欧想要约收购成功并非易事。除了耗费巨资外，其他股东是否愿意出让手中的股权将是关键所在。目前，水井坊的股份总数为4.89亿股，无限售条件流通股份占比达100%。

沈萌对记者表示，在公开市场要约收购，也有可能失败，即没买到预期数量。

帝亚吉欧开出的价码将直接关系到其要约收购的胜算。此次帝亚吉欧开出62元/股的价格，较公司6月26日收盘价溢价11.47%。

一位业内人士分析称，通常上市公司宣布要约收购消息后，股价容易出现大涨局面，这样一来，要约收购价与市价之间的溢价空间会逐步收窄，使要约收购吸引力大大降低。

水井坊的复兴

作为外资白酒上市第一股，水井坊主营白酒产品的生产与销售。目前涵盖的产品主要有水井坊元明清、水井坊菁翠、水井坊典藏大师版等，以差异化的品牌定位覆盖不同消费层次的消费需求。水井坊典藏大师版、水井坊井台、水井坊臻酿八号是水井坊核心产品。

这并不是水井坊第一次被帝亚吉欧要约收购。

资料显示，帝亚吉欧原本是水井坊第二大股东。但是，帝亚吉欧不断通过间接收购水井坊控股股东全兴集团（水井坊集团前身）的方式，增加水井坊的股份。2010年3月，帝亚吉欧在受让全兴集团4%股份时，导致间接持有水井坊股份达到39.71%，从而触发要约收购义务。要约收购历时两年之久，直到2012年5月才正式落幕，帝亚吉欧实现真正控股水井坊。

然而，彼时看起来并不是入主水井坊的最好时机。

2013年至2015年，水井坊营业收入连续3年低于10亿元，且2013年和2014年出现了净利润为负的情况，并一度戴上了*ST的帽子。

2015年下半年，曾就职于帝亚吉欧旗下品牌香港健力士的范祥福成为水井坊公司总经理。水井坊开始了大刀阔斧的改革，走上复苏轨道。

2017年，水井坊归属于上市公司股东的净利润达到3.35亿元，回到了行业调整前的业绩水平，同期营业收入也达到20.48亿元。

这增添了投资者以及渠道商对水井坊的信心。

国海证券研报认为，再度出手要约收购，彰显了大股东帝亚吉欧对水井坊长期发展的信心，“凭借帝亚吉欧的管理输出与整合能力，以及水井坊自身具备的品牌、渠道、产品性价比优势，公司新总代模式已然成熟，核心市场梯队完善，未来5+5+5市场战略清晰，核心门店继续加快扩张，继续看好公司全国化布局”。

未来的挑战

在帝亚吉欧公布全面要约收购事项的前夕，水井坊内部进行了重大人事调整。6月8日，范祥福接棒陈寿祺，成为水井坊新一任董事长，同时身兼董事长、总经理两个职位。

6月3日晚间，水井坊宣布拟在邛崃市绿色食品产业园内分期建设“水井坊邛崃全产业链基地项目”。该项目预计占地面积约1000亩，预计总投资额约30亿元。

尽管整体业绩表现还算不错，但目前，无论是在资本层面还是经营市场方面，水井坊仍面临一些挑战。

蔡学飞认为，消费升级下，水井坊一直都是高端品牌定位，主打高端与次高端市场，拥有一定的溢价能力与消费基础，有一定的竞争优势。然而，白酒高端格局已经被“茅五洋”（茅台、五粮液、洋河）占据，固化严重，次高端又面临国窖、郎酒、剑南春等品牌与古井等区域龙头的双重竞争，强度较大。在品牌、渠道、组织与销量层面，水井坊均不占有优势。另外，由于消费市场的变化，中高端产品培育周期变长，给区域酒企水井坊的资源持续投入带来很大挑战。

就要约具体情况与业绩等问题，《国际金融报》记者通过邮件联系水井坊方面，但在截稿前并未收到水井坊的回复。