十倍牛股是怎么产生的，四大维度精准分析！

原标题：十倍牛股是怎么产生的，四大维度精准分析！

从A股的历史来看，市值、业绩、估值及股价相互之间的关系跟牛股诞生是有关系的，其规律为：

1）市值与股价：0-50亿的小市值的上市公司股价上涨空间最大。创业板推出后，50-200亿市值公司上涨空间亦被打开。

2）市值与估值：高市值股票的平均估值水平都稳定地低于低市值股票。这意味着当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。

400亿市值是公司成长过程中一个关键点与瓶颈。若公司在400亿市值左右没有出现业绩增速拐点或者创新业务和产品的推出，其股价和估值水平会大概率下滑。

3）股价与业绩增速：相比较于业绩拐点，我们认为业绩增速的拐点对于牛股股价的突破更为重要，且股价启动都是要先于业绩增速拐点出现。

A股历史才20多年，目前仍然是不成熟期，A股不成熟之处包括：

1）市场交易制度不够规范；

2）投资者结构不合理，投资者教育程度不够；

3）股票市场的监管、法制法规建设仍不够到位；

4）市场的开放程度、深度广度等都比较欠缺、供需存在严重失衡。

5）A股市场的投融资角色定位和投资者融资者之间利益存在人为性的失衡等等。

目前A股最大涨幅的个股已经超过一千倍，我们来看看涨幅前二十的牛股：

根据上面20个牛股，我们总结一下他们的特点：

1.市值小。这是具有生命力牛股的最强基因，它们起初的市值基本都在10亿以下。

2.行业好。以往的A股，每年产生的十大牛股都与当年景气度最高的行业相关。上面的20只股票都属于行业的龙头。近几年产生的牛股都具新兴产业特征。互联网、环保、医保、网络游戏、网络影视、新材料、云计算、大数据等等新行业的景气度为企业带来了高成长的经营业绩，也给了牛股正能量的推动力。

下面我们从四大维度来了解一下牛股的产生：

（一）宏观经济背景

（二）行业情况

（三）上市公司管理层指标

（四）市场角度（估值、股价、市值、业绩等）

牛股研究维度之一：宏观经济背景

我们从上证综指走势与GDP增长的情况来分析，两者走势高度一致：但A股波动更大，且先于GDP出现波动。

总结宏观经济与股市的关系：

1）宏观经济是牛股诞生最根本的基础。

2）经济好的时候，牛股更多；个股涨幅更高。

3）13年-15年中创业板的牛市与宏观经济有所违背：经济下行压力增大，内外部环境严峻，产业结构面临转型。以创业板为代表的新兴经济成了经济的希望所在。

牛股研究维度之二：行业

我们看到历史涨幅靠前的牛股主要分布于TMT、房地产、中游材料（钢铁、有色、建材）三大领域。

若以2010年为分界年，明显发现2010年以后，TMT行业、医药行业上市公司在前100涨幅中的数量占比较高。而在2010年以前，涨幅较高的公司主要集中于传统行业，如房地产、中游材料等。

我们会大致把90年代初-2015年分成8个时间段，来看一下每个时间段最引人注目行业的时代背景：

90年代初期：房地产

以上海、深圳和海南为主的区域园区开发性的房地产上市公司为主：陆家嘴、浦东金桥、外高桥、新黄浦、深深房A、珠江控股；住宅类房产开发企业如万科A处于成长初期。

背景

1）上海、深圳证券交易所于1990年成立，上市公司稀缺

2）92年邓爷爷南巡，深圳开发区的模式开始推广

3）93年安居工程启动，个别地区房地产慢慢出现

90年代末期：家电

以四川长虹、青岛海尔、春兰股份、深康佳A、格力电器、小天鹅A为代表的家电“绩优股”收到追捧，由于权重巨大，其涨跌成为了当时A股风向标。

背景

1）90年中期家电行业需求巨幅扩张（彩电冰箱洗衣机）。

2）家电行业技术更新换代加快，价格战逐步狼烟四起。

3）大浪淘沙，开始面临即将到来的互联网冲击及国外品牌的竞争。

2000-2005年：钢铁/公用事业

第一大钢铁和电力公司宝钢股份、华能国际上市。钢铁、电力、燃气、水务等公用事业公司市值巨大。

背景

1）“十五”期间，对于钢材的需求猛增，钢铁行业固定资产投资总额高达7100亿元，超过过去40年总和。

2）02年厂网分开，华能直接改组为独立发电集团；其余重组为另四家发电集团：国电、大唐、华电和中电投。

2006年-2008年：交通运输

06/07年上港集团、中国远洋、大秦铁路、中国国航等“海陆空”多家大市值龙头公司上市。

背景

1）06-07年GDP保持两位数高速增长，为近20年来高点

2）05/06年贸易顺差突飞猛进，国际贸易和国内贸易活跃

2009-2010年：有色金属

代表性上市公司：中国铝业、江西铜业、紫金矿业

背景

1）09-10年有色板块总市值加权涨跌幅高达216，所有行业最高

2）4万亿计划刺激下，有色产能迅速扩张

2011-2013：食品饮料

贵州茅台成为白酒第一股，五粮液、泸州老窖、青岛啤酒、双汇发展等经过08年股灾后的反弹，市值迅速成长起来。

背景

1）11年-13年A股进入熊市区间

2）白酒行业经历了03-12年十年黄金增长期，年均增速保持两位数

3）白酒行业成为穿越牛熊周期的防御性行业代表

2014-2015年：建筑

09年起，中国中铁、中国建筑、中国交建、中国铁建等一大批国字头基建类巨头上市

背景

1）08年金融危机后四万亿计划催生基建投资迅速上升

2）13年后，基建成为经济新常态时期稳增长及“走出去”的第一抓手

2016-：新兴产业能否接棒？

医药行业牛股代表：云南白药、康美药业、恒瑞医药。那么近几年备受追捧的TMT行业，是否能继续诞生大市值牛票？

背景

1）经济阴阳交界，供给侧改革，突破中等收入陷阱，产业结构升级转型到了关键时点

2）VR、AR、人工智能等对于未来人类生活生产的改造

3）电影等大IP文化产业的崛起

从上述分析我们可以得出结论，不同时代有不同时代的行业背景，而且牛股诞生与当时行业背景密切相关，有些行业可以穿越一个牛市周期（1-2年），

有些行业可以穿越两个牛熊周期（5-6年），有些行业则可以穿越三个以上牛熊周期（10年以上），因此不同行业就会诞生不同生命周期的牛股。

总结牛股的行业特点

（1）历史牛股股价涨幅、市值成长与公司所处的行业及行业所处时代背景密切相关。

（2）不同行业的牛股会有不同的辉煌周期：有些只能穿越一个牛市或者熊市周期（2-3年）比如传统资源品行业：北方稀土、江西铜业等；

有些可以穿越两个长牛熊周期（5-6年），比如房地产、制造业及家电行业：万科A、格力电器、三一重工、大华股份；

有些可以穿越三个牛熊周期（10年以上），比如医药生物和食品饮料行业：恒瑞医药、云南白药、伊利股份、贵州茅台等。

（3）行业的景气程度、创新性及成长性，是牛股具有生命力的核心。从中国股市二十五年历史看，每年产生的十大牛股都与当年景气度最高的行业相关。

（4）近年来我国经济处于调结构、促转型、稳增长时期，所以近几年产生的牛股都具新兴产业特征。互联网、环保、医保、网络游戏、网络影视、新材料、云计算、大数据等等新行业的景气度为企业带来了高成长的经营业绩，也给了牛股正能量的推动力。

（5）创业板成立不到7年时间，经历的牛熊周期相对较短，但创业板短短的历史上亦出现了许多瞩目的牛股。

牛股研究维度之三：管理层

一个优秀管理层对于公司和投资者来说，重要性毋庸置疑。据中国商务部统计，目前中国企业平均寿命不足八年，品牌生命力不足两年。

ROE：优秀管理层必须面对的指标

ROE指标反映了公司为股东所带来的权益和报酬率，根绝著名的杜邦分析法，ROE指标可以分解成企业的销售利润率、总资产周转率以及权益杠杆率。这三种指标非常全面地反映了一家上市公司的整体经营实力。

根据第二部分行业得到的研究结果，我们选取房地产、生物医药、食品饮料、家电、TMT行业的典型公司作为研究对象，分别将这些典型公司的ROE与所在行业做比较。

格力电器、万科A、贵州茅台、海康威视、恒瑞医药等常年被评为A股十佳管理团队。这些上市公司也是A股历史上有名的牛股。

无论是传统行业还是新兴行业，这些公司创始人具备极强的创业精神，前瞻的战略布局，坚决的执行力，无私的企业家精神，并具有原动性的市值管理需求。

牛股并购式扩张：管理层的野心

我们统计了A股市场2013年-2015年底的公司已实施完成并购事件：创业板总共有852起、披露的并购金额达2000亿元；沪市主板共计达1470起，披露金额达2.3万亿元、深市主板达883起，披露金额为5662亿元。

总体来讲，多元化战略是A股并购重组的核心目的，横向整合其次，而无论横向/垂直整合，资本市场愿意买单的永远是有“协同效应”的。我们看到在转型期，两股力量催生并购浪潮：

在传统行业，需要通过并购来实现产能淘汰：如钢铁、煤炭和水泥。在新兴行业，从野蛮生长期开始，公司个体小，数量多，分散化，最后能胜出的不到5%。以并购实现增长证明是一条重要的路径。

好的市值管理：兼顾资本溢价收益与股东分红

衡量管理层能力的另外一个指标是市值管理。目前股市没有从根本上解决投资者利益不被管理层重视的问题，所谓的市值管理也仍停留在资本溢价收益上，

股利分红仍需要注册制推出、完善退市制度，放开中央管理，促进企业竞争和市场发挥作用。

因此，我们认为派融比（派现总额/募资总额）是衡量一家公司市值管理能力相对较好的指标。

我们统计了过去十年派融比大于0.5的牛股，绩优蓝筹股的派现总和远远超过其融资额。这些绩优股也是被市场所认可的管理能力较好的公司。

牛股研究维度之四：市场

这部分我们将从市场角度，具体为市值、业绩、股价和估值之间的关系出发，来考察牛股的一些规律和特点，在这部分中，我们将着重探讨以下几个问题：

市值与股价涨幅

我们统计了1996-2015年（其中1992-1995年以及2008年上涨的标的太少，故剔除这几个年份），每年涨幅前100家上市公司的启动市值分布。从历史统计数据上来看，

1.（0-50）亿的小市值上市公司股价上涨空间最大。中大市值公司（200亿以上）股价上涨空间不大。

2.创业板成立以来，（50-200）亿的中小市值公司股价上涨空间也开始慢慢打开。

市值与估值

总体上来讲，根据统计结果，市值起步阶段，往往能获得相对高的估值。而且高市值股票的平均估值水平都稳定地低于低市值股票。这意味着当公司由小股票成长为大股票时，估值将逐渐成为拖累股价上涨的变量。

400亿市值是公司成长过程中一个关键点与瓶颈。公司市值达到400亿以前，其大概率能够享受较高的估值水平，当公司市值进入400-800亿区间后，其估值水平加速下滑的可能性非常大。

牛股股价突破点：业绩增速的拐点

通常情况下，公司的股价在业绩出现拐点的时候往往会有一个爆发式的增长或者断崖式的下跌，但相比较于业绩拐点，我们认为对于牛股股价的突破更为重要。

而且通过统计我们可以发现，股价启动都是要先于业绩增速拐点出现的，因为一般市场上会对公司业绩有一个提前的预期，因此股价会率先于业绩出现拐点。

总结：估值、业绩、市值与股价

Ⅰ.市值200亿阶段：估值中枢下移，业绩增速释放。股价启动。

Ⅱ.市值400亿阶段：业绩增速进一步释放，估值随业绩上升而上升。股价上涨可能有所滞后。

Ⅲ.市值800亿阶段：业绩增速放缓，估值回落。股价继续上涨，创新高。

Ⅳ.市值大于800亿以上：估值和业绩趋于稳定，股价走稳。返回搜狐，查看更多

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