作者：于百程 ／ 微信公众号：qspyq2015
这是秦朔朋友圈的第1594篇原创首发文章
不得不承认，趣店又是一个神一般的创业与资本故事。这家成立于2014年4月的互联网借贷公司，融资了7轮之后，今年上半年爆赚近10亿，10月18日登陆纽交所，市值超过了100亿美元。
短暂狂欢之后，纷至沓来的却是源源不断的质疑。“现金贷暴利”、“赚钱不赚德”、“出卖灵魂”等字眼纷纷与趣店绑在一起。所谓“欲戴王冠，必承其重”，趣店回避不了市场的拷问。撇开情绪，这种拷问又是有价值的。一个暴利的行业产生背后，一定预示了市场与商业的新逻辑。趣店创始人罗敏说他做的就是普惠金融，但普惠金融却为何能如此暴利，是哪里出了问题？
原来现金贷可以那么赚钱
趣店以校园贷起家，目前主要业务是现金贷和商品消费分期，为那些未被传统金融机构服务到的借款人提供服务。
招股书显示，趣店2014年、2015年和2016年的收入分别为2410万元、2.35亿元和14.428亿元，净利润分别为-4077万元、-2.33亿元和5.766亿元。进入2017年，仅上半年趣店就实现18.33亿元的营业收入和9.84亿元的净利润，净利润率达53%。
如果看净资产收益率（ROE），两家公司更是离谱。Wind数据显示，2016年，趣店的净资产收益率达到61%，拍拍贷更是高达96%。和A股3300多家公司对比，拍拍贷和趣店的ROE处于TOP15的水平，超过所有的金融类公司。
从杜邦分析看，超高的净利率、快速的资产周转和3-5倍的权益乘数，共同促成了这两家平台的超高盈利能力。
具体来说，规模效应、相对优质的借款用户、比较高的借款利率和费用、可控的营销成本共同让这些头部平台盈利能力爆棚。
原来互金公司可以那么值钱
随着监管趋严及清理整顿，互联网金融行业的想象空间和估值一直在萎缩。拿网络借贷行业的估值来说，从2015年高峰至今，行业的估值至少下跌了一半。但大洋彼岸对中国互金公司的追捧，让行业重新燃起希望。
拿趣店来说，在发行价由之前19-22美元区间上调到24美元之后，上市首日再度大涨21%，最新股价相对发行价上涨了37%，市值109亿美元，约720亿元人民币。
简单对比，这一市值水平在A股中，超过炙手可热的科大讯飞（694亿元）、华大基因（657亿元）、南京银行（673亿）和互联网金融的老前辈东方财富（560亿元）。
中国现金贷业务监管的利剑仍然高悬，即便如此，强大的盈利能力、高速的增长、庞大的年轻客户数据，依然让美国投资者趋之若鹜。相对于传统金融，互联网金融聚集的更多是长尾用户，虽然人均带来的收入并不高，但数量可观，所谓“得屌丝者得天下”的模式已经不断被验证。
Wind数据显示，美国市场给趣店51.7倍的市盈率（TTM） ，而给了线上贷款比例较低的宜人贷15.2倍。对比之下，美国的摩根大通、花旗、富国的市盈率均在13-14倍的水平。
早前登陆美国市场的宜人贷和信而富，在最近的几个月里股价都翻了至少一倍。宜人贷从2016年最低点3.13美元到最新的50.53美元，已经上涨了15倍，估值也逐步获得修复。
现金贷到底有没有存在价值
现金贷是一种无担保、无抵押、无指定用途的信用贷款，借款和还款方式都比较灵活，能够快速审批，资金快速到账。现金贷业务不止网络借贷平台，持牌的银行、消费金融公司、网络小贷等都有涉及，只是各自聚焦的人群分层有所不同。
网络借贷平台的现金贷借款人以20-40岁的互联网人群为主，包括月薪不高的蓝领、刚工作不久的白领等，借款用途也多样，单次借款金额一般在3000元以内。这些人群缺少传统的征信记录或者信用记录不好，在传统的渠道一般借不到钱。
有观点说，扒去金融科技和大数据的外衣，趣店做的就是一种互联网次级贷款生意，收割的是一群消费水平超出了消费能力的低收入群体。而他们普遍财商不高，自控不行，难以挣扎出生活的泥淖。他们只能在背着负债的过程中，被债务裹挟着前行，要么成为资本的的奴隶，要么放弃自己的灵魂。这一观点，表面上是在替这些次级贷款人鸣不平，但实际上如果不为他们提供可得的贷款服务，可能境遇更糟。
2005年，联合国提出普惠金融（inclusive finance）概念，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务，低收入人群等弱势群体是其重点服务对象。这里面提到几点，低收入人群、可负担的成本以及金融服务的适当有效。
金融工具本身是中性的，关键是如何使用。互联网金融能解决的是发现并满足这些融资需求，通过技术的进步提升效率，降低融资成本。而要实现“可负担的成本以及金融服务的适当有效”，即规范市场利率、对借款人财商教育、防止企业诱导、过度放贷等则并不能由现金贷公司自发解决，需要监管介入和市场基础设施的成熟。
今年4月，监管方发布《关于开展“现金贷”业务活动清理整顿工作的通知》，对现金贷进行风险排查和整治，重点针对涉嫌恶意欺诈、发放高利贷和暴力催收等违法违规，即是监管方对现金贷如何提供适当有效服务的回应。
此外，目前现金贷公司如此暴利就说明，市场借款需求的强大以及市场竞争的不充分。未来，监管方应该鼓励更多强大的鲇鱼进去，让现金贷平台在允许的范围内更加充分竞争，挤掉泡沫利润，让借款人能够享受成本的降低。
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