你要知道的事：历年IPO发行失败原因汇总分析 (附：IPO暂缓发行分析)

拟上市企业过会后不意味着成功发行股票，最悲催的企业曾在发行股票前临门一脚被紧急叫停。

发行失败的企业是选择再战A股或选择转投其他资本市场？

前瞻君统计了解到，历年来发行失败的“倒霉“企业有6家，为各位揭开这些年发行失败的企业后来都去哪了……

截止目前，还有4家处于暂缓发行的拟上市企业，它们又将何去何从，能否摆脱一切质疑，成功IPO？

据前瞻君统计，在历年6家IPO发行失败的企业中，有3家涉及财务造假、欺骗问题，占比50%。其次是专利问题；企业名称、股东问题；二次上市问题。

在目前4家仍处于暂缓发行的IPO企业中，也有1家涉及财务问题。其次有2家涉及行贿，1家涉及股权纠纷。

1

宏良皮业：发行前夕财务遭质疑，3年后带病冲刺新三板

甘肃宏良皮业股份有限公司主营业务是牛皮鞣制革产品的研发、生产和销售。

IPO前夕: 被媒体质疑财务造假

2012年4月11日，宏良皮业发布首次公开发行招股书，计划发行4340万股，拟在深交所上市。

2012年5月21日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

原定于2014年1月20日申购的宏良股份在2014年1月18日晚间紧急发布暂缓发行公告，至今与IPO无缘。

据悉，宏良皮业在发行前一天紧急暂缓发行是因为被媒体质疑财务造假和关联交易，具体有以下三点：

1、涉嫌重大财务造假，隐瞒供应商关联关系；

2、经营或藏重大风险，财务数据多项不佳；

3、盈利水平严重受制于原材料，存货占比较高。

后续：三年后带病冲刺新三板

IPO无望的宏良皮业于2016年10月11日选择在新三板挂牌，与三年前相比，此次登陆新三板的主承销商仍为华龙证券，而公司的基本账面情况并未有太多的好转。

宏良股份目前的经营状况存在三大硬伤：

短期债务沉重：

至2016年2月末，挂牌主体短期借款10.42亿元，其中3.76亿元已经逾期未偿还。此外，公司资产负债率为53.87%，流动比为1.78，速动比为0.6，流动比、速动比较低，短期偿债能力具有一定的风险。

部分资产被查封：

有部分债权人对宏良股份发起了诉讼。经法院裁定，宏良股份及股东李臣、朱治海与马德全银行存款被冻结，并在银行存款不足的情况下查封宏良股份仓库中的部分存货。

涉嫌票据造假：

公司在报告期末有应付兰州银行白银路支行承兑汇票1.4亿元。相对应的是公司存在白银路支行保证金7000万元，另有175000张蓝湿皮作为抵押，抵押权人为兰州银行白银路支行。 此行明显违反《票据法》：票据的取得，必须给付对价。因此，宏良股份有被相关部门处罚的风险，同时因为票据余额巨大，公司应付票据有到期不能解付的风险。

账目信息不理想，且存在资金链紧张、官司缠身、涉嫌票据造假三大硬伤的宏良皮业能否如愿成功冲刺新三板？

2

湖南胜景山河：涉嫌财务舞弊，上市前半小时被紧急叫停

湖南胜景山河生物科技股份有限公司为国内黄酒行业首家高新技术企业，专注于新型黄酒的研发、生产和销售。

上市前半小时：涉嫌财务舞弊被紧急叫停

2010年10月27日，胜景山河发布首次公开发行招股书，计划发行1700万股，拟在深交所上市。

2010年11月26日，改首发申请获得证监会发审委审核通过。

2010年12月17日，就在上市前半小时，被监管层紧急叫停，并在2011年4月6日宣布撤销核准。

胜景山河被媒体质疑财务舞弊，主要有三点：

1）固定资产、无形资产不断减少；

（来源：胜景山河招股书）

2）流动资产结构不合理，存货多、货币资金少

（来源：胜景山河招股书）

3）经营活动现金流连续为负。

（来源：胜景山河招股书）

3

苏州恒久光电:上市前夕因“专利”问题临门一脚，6年后二战成功

苏州恒久光电科技股份有限公司是一家以留学归国博士为核心组建的高新技术企业，专业研制及生产新一代激光打印机、数码复印机、激光传真机及多功能信息一体机等现代办公设备中最为核心的光电转换及成像器件——激光光导鼓(Organic Photo - Conductor Drum,简称OPC鼓)。

上市前夕因“专利”问题临门一脚

2010年1月22日，苏州恒久发布首次公开发行招股书，拟在深交所上市。

2010年2月26日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

2010年6月13日，创业板发审委因涉及“专利”问题撤销其首次公开发行股票行政许可的决定。

创业板发审委在审核中关注到问题：

一、招股说明书和申报文件中披露的全部5项专利及2项正在申请专利的法律状态与事实不符；

二、目前全部产品均使用被终止的4项外观设计专利，50％的产品使用被终止的1项实用新型专利，总体上看，5项专利被终止对你公司存在不利影响。

后续：6年后二战A股成功上市

2016年3月4日，　苏州恒久光电科技股份有限公司（首发）获通过。

发审委会议提出询问的主要问题

1、请发行人代表进一步说明对发行人相关专利、商标管理的内部控制制度是否建立健全并有效运行，并说明其拥有的18项专利权（其中发明专利4项，外观设计专利14项）和2项商标权截至目前的法律状态，是否存在到期注销、终止等异常情况，是否存在知识产权争议或纠纷等风险。请保荐代表人说明相关核查情况。

2、请发行人代表进一步说明未将兰山英、余仲清和孙忠良认定为公司的共同实际控制人的理由和依据。请保荐代表人说明相关核查情况。

3、请发行人代表进一步说明2015年经营活动现金流净额下降、存货和应收账款余额上升幅度较大的具体原因，相关经营风险是否充分揭示。请保荐代表人说明相关核查情况。

4、请发行人代表结合公司生产、销售和公司日常备货情况进一步分析说明2015年末存货特别是库存商品增加的具体原因。请保荐代表人说明相关核查情况。

2016年8月12，苏州恒久光电科技股份有限公司在深交所创业板成功上市。

4

宁波立立电：被指二次上市、掏空上市公司

宁波立立电子股份有限公司从事的主要业务为硅单晶锭和硅外延片的生产、销售，致力于硅单晶锭、硅抛光片、外延片及复合半导体材料的研究、开发。

上市前被指二次上市、掏空上市公司

2008年3月5日，宁波立立电子股份有限公司首次公开发行招股书，拟在深交所上市。

2008年5月26日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

2008年6月17日，立立电子正式启动IPO，拟公开发行2600万股，占发行后总股本的25.22%。

然而，在上市前的6月24日～26日，每日经济新闻连续刊发三篇独家报道，质疑其掏空浙江海纳资产。

1.《江作良、王敏文、马骏暴赚数亿揭秘》、

2.《立立电子上市 李立本、王敏文、江作良的资本腾挪术》、

3.《立立电子今日申购 同一资产“二次上市”》

即将申购的立立电子上市核心资产是硅抛光片和硅外延片，当时主要生产的是6英寸硅抛光片，而这一项目在多年前就属于上市公司——浙大海纳。

此外，立立电子上市资产的核心部分和主要的盈利部分均来自浙大海纳，且就是1999年浙大海纳IPO时募资投向的项目。与这块资产同时转移到立立电子的，还包括浙大海纳的主要高管、核心技术人员和部分中层骨干，这些人员在立立电子都持有股份。

据此，每日经济新闻当时提出了这样的质疑：同一块资产，为何被立立电子在9年后“二次上市”？

2008年10月7日，由证监会牵头，成立了包括国家审计署、国务院国资委、监察部、浙江省政府等多部门组成的联合调查组，对立立电子展开调查。

2009年4月3日，证监会发审委撤销其首次公开发行股票行政许可的决定。

5

杭州富通昭和光:因企业名称及股东涉及“日本”遭股民强烈反对

杭州富通昭和光通信股份有限公司主要致力于信息产业内光通信领域的发展，专业从事光纤、光缆等光通信系列产品的研发、制造、销售和服务，是中国最大的光通信系列产品研发、制造基地之一。

因企业名称“昭和”及二股东“昭和电线”涉及“日本”而遭到股民强烈反对

2003年9月4日，杭州富通昭和光通信股份有限公司拟发行4000万A股，预计募集资金1.85亿元。

但是招股说明书于9月1日正式公布后，因其二股东“昭和电线”的日本身份以及“昭和”是日本裕仁天皇的年号而遭到股民的强烈反对，不得不中止发行。

后续：企业改名后选择通过二级市场“举牌”

2003年10月，富通昭和用了不足两个月的时间就完成了公司更名以及顺利通过工商部门的名称预核准等相关程序,将杭州富通昭和光通信股份有限公司变更为杭州富通通信技术股份有限公司。

但是，成功更改名称后的富通通信并没有选择重新启动IPO，而是在2011年5月，富通集团通过二级市场“举牌”成为昭和电线的第一大股东。从引进日本先进技术而设立合资企业，到成为合资方的第一大股东。直到今天，富通集团仍然是国内光纤领域的十强企业。

6

吉林通海高：上市前夕财务遭质疑，3年后带病冲刺新三板

吉林通海高科技股份有限公司是一家以液晶显示器件和彩色电视机的制造、销售为主营业务，集科研开发与制造销售为一体的高科技型企业，主要从事显示器件及其上下游产品的生产、销售和开发。

上市前夕：财务遭质疑

2000年6月30日，公司发布首次公开发行招股书，拟在深交所上市。

2000年7月8日，原计划10日挂牌的股票，通海高科因有“内部人士”举报，涉嫌欺诈上市，被证监会紧急叫停，随即被证监会立案调查。

证监会对通海高科的调查有三个方面：

第一，通海高科募集资金所投项目“紫晶公司”是否虚构利润1000万；

第二，吉林省政府是否拿出资金为通海高科包装利润；

第三，江门高路华是否涉嫌转移募集资金。

2001年8月，全国人大常委会副委员长成思危在第九届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议上，做了“全国人大常委会执法检查组关于检查《中华人民共和国证券法》实施情况的报告”，该报告中明确将上市搁浅的“通海高科”定性为“欺诈发行上市”。

通海高科从天堂跌落地狱已经两年有余。9月7日，中国证监会及吉林省人民政府同时发布公告，称通海高科在招股说明书中涉嫌重大虚假记载，决定撤销其上市资格。但为了保护投资者利益，可进行退款和换股处理。

股民后续：换购吉利电力股份

中国证监会依据《中华人民共和国证券法》，撤销了对通海高科发行股票的核准。为此，吉林省人民政府成立了处理通海高科资产清退领导小组，统一负责组织清退工作。

清退分为两种方式：

一是原持有通海高科社会公众股的股东可以要求通海高科返还原募股资金。退款事宜由光大证券有限责任公司代为负责。每1股通海高科原社会公众股股票可得退款按照发行价并加算银行同期存款利息计算；

二是不要求退款的原通海高科社会公众股股东，可以换购吉林电力的股份，原持有每1股通海高科股份可换购3.8股吉林电力股份，换购完成后，成为吉林电力的股东。

除了6家发行失败的拟上市企业，前瞻君发现，截止目前，还有4家暂缓发行的IPO企业，它们存在哪些问题，又是否能解决一切阻碍，成功上市？

7

地素时尚IPO暂缓发行：陷入离婚陷股权纠纷

地素时尚股份有限公司是中国知名时装品牌公司之一，主营业务为中高端品牌女装相关的设计、推广以及销售，公司目前拥有“DAZZLE”、“DIAMOND DAZZLE”和“d’zzit”三个自有品牌。

2017年4月28日，地素时尚发布首次公开发行招股书，计划发行6000万股，占总股本的15%，预计募集超过24亿元人民币，拟在上交所上市。

2017年5月19日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

2017年5月24日，素时尚股份有限公司董事长马瑞敏遭其前夫钱维和母亲叶女士向中国证监会上海监管局实名举报：地素时尚隐瞒重大股权纠纷，涉嫌虚假披露、欺诈发行，带病过会。

2017年5月26日，由于涉及重大诉讼和纠纷，已经拿到上市批文的地素时尚发出了暂缓上市公告。

目前，上海静安区人民法院已受理该股权纠纷案。

8

今创集团IPO暂缓发行：上市前深陷“举报门”

今创集团股份有限公司主要从事轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，主要产品包括车辆内装产品和设备产品。

2017年3月31日，今创集团发布首次公开发行招股书，计划发行股份不超过4200万股，拟在上交所上市。

2017年4月28日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

2017年5月3日，一位自称“普通股民”的谢家勇召开媒体招待会，实名举报今创集团股份有限公司（下称“今创集团”，603680.SH）带病IPO、涉嫌单位行贿等问题。

谢家勇的实名举报材料指出3个疑问：

疑问1：至少在2014年，今创集团的财务报表有重大造假嫌疑，主要体现在其营业收入与所缴纳的增值税额不匹配，已交应税额与应缴应税额之间相差5.39亿元。

疑问2：今创集团实控人戈建鸣（大股东俞金坤之子）是数年前铁道部贪腐窝案中的嫌疑人，或存在对曾任铁道部运输局局长张曙光进行单位行贿的嫌疑。

疑问3：谢家勇认为今创集团的股权结构存在问题。2011年3月，俞金坤、戈建鸣父子共同将5%的股权转让给易宏投资，而易宏投资的股东也是其二人。2014年12月，万润投资现金增资1809万元，万润投资的股东同样是俞金坤、戈建鸣父子。

9

侨源气体IPO暂缓发行：上市前财务遭质疑

四川侨源气体有限公司位于四川省都江堰市科技产业开发区，是西部地区最大专业化开发、生产、经销综合性工业气体的高新民营企业。主要生产销售：高品质液氧、高纯度液氮、高纯度液氩、医用液氧、食用二氧化碳等各类液态气体及医用瓶氧、各种工业瓶装气体等。

2017年3月14日，四川侨源气体股份有限公司发布首次公开发行招股书，计划公开发行新股不超过3,000万股，拟在深交所上市。

2017年3月31日，该首发申请获得证监会发审委审核通过。

2017年4月15日，因媒体质疑其财务数据，发行人及保荐机构决定暂缓发行工作。

（来源：侨源气体招股书）

营业收入增长，净利润却下滑？

侨源气体2014年到2016年实现的营业收入金额分别为3.14亿元、3.52亿元和3.82亿元，呈现出稳定的逐年增长趋势。

然而可疑的是,净利润的波动却很大。2014年到2016年实现净利润金额分别为3373.69万元、2639.01万元和4312.76万元。其中，2015年在销售收入同比增长10个百分点以上的条件下，净利润竟然同比下滑了20%；而2016年，在营收同比增长不足10个百分点的条件下，净利润却同比大增6成以上。

媒体质疑该公司在费用支出上存在人为操纵的嫌疑。

10

海尔施IPO暂缓发行：被媒体质疑“行贿医院”

海尔施生物医药股份有限公司主营业务为体外诊断产品的经营及药品的研发、生产和销售。

2016年8月10日，海尔施生物医药股份有限公司，发布首次公开发行招股书，计划公开发行新股不超过6900万股，拟在上交所上市。

2016年8月16日晚间，海尔施生物医药股份有限公司发公告暂缓后续发行工作。

公众号质疑其行贿医院

2016年7月14日，微信公众号泰州微视听发布了一则题为《医疗检验领域名堂不小，3位检验科人员因受贿获刑，一家医院竟被判单位受贿罪……》的消息，该消息说的是泰州市第四人民医院检验科及相关人员受贿被处罚及判刑案件，继而引发了海尔施生物医药股份有限公司的媒体质疑事件。

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