金融首先是思想，其次才是工具，如何正确读懂金融工作会议
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过去十年，
我们的M2增长了近5倍
对应的房价也增长了5倍多
谢天谢地科技革命和产能过剩
我们摆脱了通货膨胀危机
但陷入了资产泡沫风险
我们的M2已经150多万亿
如果每年继续增长10%
也只需要7年时间
M2就增长到300万亿，
很难想象该如何面对这样的经济世界
我们的财富
我们的希望
我们的未来
不应该建立在货币与信贷的堰塞湖之上
过去的那套金融增长模式走到头了
也就是王健林模式、安邦的模式
央企和地方狂飙突进的模式
都将一去不复返
新的时代来了
金融是工具是信用是杠杆
你有责任善用它
那将决定你的企业前途和
家庭财富未来
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周六发生了两件大事
第一件是重庆人事变动
第二件是时隔五年金融工作会议结束
第一件事，被免去的那位大人物太太
曾经是民生银行著名的
官太太俱乐部成员
外资金融机构来中国
最喜欢招聘有背景的太太和公子
摩根大通中国区首席执行官方方
就因为聘请了中国金融高官公子
被美国媒体捅出来后被迫去职
这只是冰山一角
某地级市一位财政局的公子
年纪轻轻就担任某股份制商业银行
当地支行的副行长
没有人不服的
因为他可以轻松带来机构存款
金融机构是半市场化的
拿着比公务员高得多的工资
却有严格的准入牌照
不是公务员胜似公务员
对于有着近600万金融从业者来说
每个人都心知肚明在本国，
这是一个完全依靠关系吃饭的行业
金融行业最重要的技术——
也就是风险识别能力往往是次要的
风险防控只是流程意义上的
但对于央企和地方政府
这个流程基本上是软约束
实体经济最需要金融服务
但成本越来越高
薄弱但至关重要的领域
如三农、小微企业、高科技公司
往往被拒之门外
金融制度作为经济社会发展中
重要的基础性制度
并不普惠
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金融行业天生是纸醉金迷的行业
有时候一个人的能力
可以抵得上几百上千的人的努力
比如你承销阿里巴巴上市
和承销一家创业板上市
收入差距当然是千倍的
投入人力可能只是数十倍差距
比如你拉了一位大客户
一年几十个亿的存款
跟你发动亲朋好友几十万几百万规模
当然很不一样
金融行业的人
天然偏好大资金大项目
这也无可厚非
因为金融业的成本结构就是这样的
但对于一个国家来说
自然希望每一家诚实守信的企业
无论它大小还是所处区位
都可以获得好的金融服务
它也希望每一个家庭
无论收入高低
都可以获得方便的金融服务
凡是金融不能普惠的地方
非法集资非常吸收公共存款
民间互助会高利贷就会蓬勃发展
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谁都知道金融的本质是信用
但金融的奥秘却是杠杆
王健林说，首先你要定一个小目标
比如赚它一个亿
这句话背后的金融逻辑是
你要赚一个亿
首先就得借到几千万
所以万达7900亿的资产规模
至少几千亿的负债
为什么房地产行业很赚钱
因为房地产就是放杠杆的行业
为什么金融业很赚钱
因为金融业也是放放杠杆的
房地产行业普遍负债率在80%以上
金融业负债率普遍在90%以上
你想想，你有1000万资产
结果900万都是借来的
你会睡得着觉吗？
王健林孙宏斌就睡得很香
大而不能倒
但对于大部分实体经济来说
这是不可想象的
因为实体经济的毛利率如果有25%
净利润有10%都笑开花了
如果他们的负债是80、90
那所有的努力就是给银行打工
因为不愿意给银行打工
最关键的是
你就算想给银行打工
银行业不乐意给你机会，
所以当房地产繁荣起来后
许多人干脆不干事业去投资房产去了
去倒腾房子去
这个时候，银行倒是非常乐意
给你按揭贷款
企业家放弃实业炒房
在金融业或者经济学上，
美其名曰：企业去杠杆，居民加杠杆
事情就这么个事情
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金融的奥秘是杠杆
可不是谁想加就能加的
有三个行业那是金融业的座上宾
首先是国企尤其是央企
其次是地方投融资平台
再次是房地产行业
如果再加一条就是传统高耗能行业
比如钢铁石油冶金电力交通
要历史地客观地看
以上当然也都是自然而然的
但却不符合金融业发展规律
美国金融业做大做强
首先是从直接融资开始的
无论是独立战争还是南北战争
还是美国铁路大发展
都是发行各种债权
摩根财团因为承销战争债或铁路债券
成为金融之王
与此同时，
美国的股权市场也非常发达
乔布斯25岁时从车库里制造电脑
仅三年就上市融资了上亿美元
与此相反，
美国大部分银行都是区域银行
是社区银行
反观我国的金融业
则以银行独大，近150万资产
证券其次，近30万亿
保险再次，10万亿
其它基金、证券、信托也就几万亿规模
而很重要的债券市场
2016年底存量也就刚过57万亿
值得肯定的是，这57万亿里
有22万亿是当年发行的
债券市场主要是国债和地方债
以及发改委审批的企业债
和证监会审批的公司债
还有短融中票
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金融工作会议
干货很多，特别重要如下几条
1）金融要由党中央统一集中领导
2）金融要服务实体经济
3）金融要防范风险
4）金融要改革发展
5）成立国务院金融稳定发展委员会
6）央企和地方要去杠杆
7）资本项下开放稳妥推进
如何解读这几条的重要意义
第一条，金融姓党，这点毫无疑问
这也意味着过去老是讨论
央行是不是像美联储那样独立已没意义
同时也意味着政令出中南海
金融业得讲政治
第二条，金融服务实体经济
这条最难，这要金融界拿出看家本领
要对各行各业有专业认知
要有风险识别和风险分类能力
尤其对新业态也经济的支持
第三条金融业要防范风险
我以为这条相对容易，
避免系统性和区域性金融风险
在经济还有6.7%增长的新常态下
完全能够守得住
现在最大风险是外汇储备
其次是150亿银行资产里有多少坏账
再次说别出e租宝和泛亚这类事
风险也就基本守住了
尤其是这次要求央企、地方政府去杠杆
第四条金融要改革发展
直接融资讲了许多年，
去年发了22万亿债
接下来就是直接融资要搞多大
债券市场要搞多深的问题
从国际经验来看
债券市场的风险不发则以
一发都是系统性或冲击波
因为债券市场都是机构市场
容易搞杠杆，碰上哪个机构赌一把
比如当年的巴林银行交易员
也比如美国次贷危机
次贷危机说明白点
不就是一堆垃圾按揭打包成次级债
并把这些次级债再次打包成衍生金融品吗
债券市场是面对机构的
股权市场是面对公众的
按理债券市场应该要比
股权市场发展更快更好
因为只有存在持续现金流的模块
都可以打包成债券
比如公屋市场廉租房
黄奇帆为什么就能在重庆搞成呢
黄算了一笔账，如果一年有20亿租金
他就敢发债，借200亿，年息5%算
第一年政府出20亿启动资金，
两年后公租房建好，
收入完全足以还本付息
10亿还本10亿还息
这就是金融伟大的力量
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第六条成立国务院金融稳定发展委员会
首先恭喜一行三会的官员们
又提供了许多晋升岗位
机构设置就如四周都是镜子
镜像在镜子里反复映射
一行三会是业务监管部门
之所以现在提出一个超越的部门
其效率值得观察
因为以稳定为主还是以发展为主
非常不一样
金融业的本质是信息业
金融监管无论是功能监管还是行为监管
最后都离不开信息穿透
如果这个机构名字叫金融信息委员会更好
因为无论稳定还是发展都是金融的面子
里子是信息，无论功能还是行为
都会留下痕迹
踏石留印抓铁有痕，
如果要给金融监管部门一句铭文
这句话再合适不过
任何金融产品
归根结底是一份份合约
人民币是合约
股票是合约债券是合约
理财信托产品也是合约
央行应建公开的金融产品登记系统
就如房地产市场那样
对所有未在公开市场交易的金融产品
进行登记和注册
凡是没有登记的产品都是违法违规的
如果e租宝和泛亚的理财产品
在突破10个亿的时候
这个系统肯定会进行监测
而不必等到规模上了几百亿后
才发现问题所在
第六条央企和地方去杠杆
这条是本次金融会议重磅的表述
这意味着央企的混过将加速推进
也意味着PPP模式将在地方大力推行
央企需要钱，就通过混改后融资
央企混改当然不仅限于融资
也包括公司治理层面
地方债被戴上政治紧箍咒后
PPP模式，也就是政府与社会资本模式
将是未来地方发展主流
债务风险将由社会资本承担
地方债退却也有两个意义
一方面是限制债务，另一方面更重要
就是改变和提升政府服务社会方式
第六条限制央企和地方的金融政策
更大背景是三中全会提出的
治理能力和治理体系现代化
没有央企地方的现代化
就没有治理能力和治理体系现代化
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最后一条资本项下的稳妥开放
这条非常重要也很关键
说明中国的对外开放格局没有变
中国融入世界体系的决心没有变
本次金融会议还有一个跟开放有关的亮点
就是支持一带一路金融创新
本次会议金融创新四个字几乎没有着墨
但几乎每个字也在鼓励创新
创新这个词很好，但容易被念歪
如果监管的底线和监管的穿透能力割裂
创新就意味着风险
服务实体经济风险防控金融改革
都需要在新理念下有创新思维和方法
否则就是金融大退缩
那就违背了本次金融会议的长远格局安排
鼓励一带一路金融创新
这既是大国战略的需要
也让金融创新在开放格局下大显身手
而且这些项目也需要更高层次监管
监管技术含量很高
一带一路金融创新反过来有助于
国内服务实体经济的金融创新
房地产、国企和地方去杠杆
金融业未来的转型
将意味着许多金融从业者面临巨大压力
过去那一套已经不够了
官太太俱乐部已经散去了
是该让更专业有担当的人上场的时候了
比如中国农业银行的三农事业部
就做得非常好好
让金融思想和工具真正服务到三农
金融事关国家竞争国家安全
金融制度是经济基础设施
金融首先是思想
现代文明其实是一部金融历史
其次才是工具
像湖北的通山县域金融模式
就是一部活生生的制度经济教科书啊
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