中国外汇储备里的水分有多少？人民币贬值问题探讨

上周人民币忽然开始升值，3天上涨500个基点（0.5%），国内外媒体纷纷开始发言，声称人民币汇率已经稳定。

如果三天都能代表一辈子，我想，我该去谈个恋爱。

不扯那么多了，先提问一个貌似简单的问题——我们国家的外汇储备怎么来的？

有三种途径：

1）是我们自己生产商品卖给别人，然后别人用美元或欧元支付给我们就是外汇储备，因为这种情况下的外汇储备代表着你创造了真实的财富，所以这种外汇储备的持续增长，常常意味着一个经济体的竞争力和货币的坚挺。

2）是所谓的生产性资本，就是说外商来我们这里投资实业，他们要建一个工厂，或者建立一个什么公司，通过生成商品或提供服务来挣钱——但你要注意，这个挣到的钱，如果这个外国人不想永远呆在中国的话，他最终还是想要把这些钱兑换成美元，而且是兑换成更多的美元带走的。

3）是别人纯粹的想从你这里赚钱，进来的资金不是为了买你的某种商品，而是通过兑换成人民币，然后购买资本市场的股票或者房地产，或者就是纯粹的贷款给国内企业，获利后就抛出，这种资金通常被称之为“热钱”，也是各国政府声称要防范的外汇。为什么要防范？是因为绝大多数人都认为这种钱的目标是“以钱生钱”，并不产生实际的财富。

然而，以我的观点来看，第二种外汇和第三种外汇其实没有什么区别，除了我们卖商品得到的钱，其余的外汇，人家都是追求资本收益的，全心全意为中国服务的“活雷锋”送给中国钱的国际友人根本没有——所以我不认为有什么热钱和不热的钱之分。

只有你本身的经济体系和制度出问题了，买房子的收益比办实业要高，买股票比办实业更赚，人家外国人自然也知道用钱来买房子、买股票更赚——而且人家赚了钱，更是要兑换回美元欧元，绝对不会保留人民币，你非要说买房子和买股票的钱是“热钱”，非要让人家办赚钱少又不讨好的实业，这不是有病么？

举例来说，如果中国卖商品得到1万美元，这1万美元完全属于中国；但如果有人拿1万美元来中国投资，1年赚了5000美元，那么第二年当他离开中国的时候，他带走的将是15000美元——不管他的投资是开工厂还是买房子！

炒炒股价炒炒房价，把自己的民众当傻帽也就够了，还想着把人家带着美元欧元的国际资本当傻冒，我也真是醉了。

我说的中国的外汇储备大有水分，就是这个意思。

自从2008年以来，进入中国的外汇有很大一部分并不是我们卖商品得到的，很大一部分是第二种和第三种钱……更要命的是，这部分热钱，经过最近几年国内房地产市场和资本市场的价格暴涨，再加上人民币本身的升值，这些热钱都已经变为原来的好几倍……

下面这张图就是我们国家20年来的外汇储备总量变动情况。

大家注意这个图表，中国的外汇储备在2008年以前一直都是平稳增长的，但2008年之后，很奇怪的会发现有一个小台阶、一个小台阶的感觉——直到2014年趋势翻转，外汇储备开始走下坡路。

为什么有小台阶感？就是第二种外汇（官方统计称FDI，Foreign Direct Investment）和第三种外汇（官方统计称QFII，Qualified Foreign Institutional Investors）太多了，每当投资收益很高的时候，过一段时间他们就要拿走一部分，再加上出口收入的叠加，综合导致短期内外汇储备增长缓慢，然后就出现了台阶——2009年、2011年、2012年都出现了这个情况。

2014年，干脆出现了彻底的逆转……

举例来说，2008年一年，流入中国的外国直接投资（FDI）达到了1600亿美元，位居全球第一，占发展中国家吸收外资的1/3；后来几年略减，大概变为每年1300亿美元左右，再考虑QFII的额度，最近几年每年大约在2000亿美元的样子。

不妨假定每年的这2000亿美元当中有一半被买成房子或股票，那你们可以算算2008年以来房价涨了多少？股票涨了多少？这些钱人家老外最终要带走多少美元呢？

你稍稍深入的想一下，就会发现非常非常的不对劲儿吧？

我还没说完呢！即便是我刚才提到的第一种外汇储备，也还有很大水分……

我们不妨来看一下中国2014年和2015年的对外贸易数据。

2014年，中国的进出口总额换算成人民币，民企9.13万亿元，外商投资企业占比12.19万亿元，国有企业4.59万亿元——外商投资企业占比高达46.1%（2011年起中国大部分省市的进出口贸易采用人民币结算，此前一直采用美元结算）。

2015年，我国民营企业进出口9.1万亿元，其中出口创汇1.03万亿美元，进口量约为出口量的1/2；国有企业进出口总额4.03万亿元，其中出口创汇0.24万亿，进口量则为出口量的2倍；此外，还有外商企业进出口总额11.40万亿元，其中出口创汇1.00万亿美元。

创汇的不同主体构成见下图。

由这些简单的数据，可以总结目前中国对外贸易的真实情况：

民营企业创造国际财富，挣回外汇；国有企业则拿着民企挣来的外汇，进口或对外投资，花掉外汇；特别的，外资企业出口创汇占了中国总外汇收入的45%左右。

什么意思呢？

就是说，中国出口商品所赚来的外汇里，有很大一部分本身就不属于中国，而是人家外商的，就看人家想不想拿走……

这个比例有多少呢？很不幸——这个比例很大很大，长期以来外资企业出口额占到中国出口总值的50%左右，最新的2015年是44%。

中国科学院国家健康研究组曾经在2013年1月对外发布《国家健康报告》，文中指出，中国的每年被跨国资本抽走的“血汗财富”大致相当于国内生产总值（GDP）的60%左右。虽然说路财主我认为他们的数据有待商榷，但毋容置疑的是，中国GDP和外汇储备之中，相当一部分依赖外国投资所创造。

中国现在的3.2万亿美元外汇到底有多少水分？你自己估算一下吧！显然，与日本或者德国这两个同样的出口创汇大国相比，中国外汇储备里的水分真的是饱满异常。

在这种情况下，如果中国的经济增速变缓，民营企业出口减少，而国有企业花钱势头不减，中国的外汇储备中的一部分水分将被挤出，这导致人们开始确立人民币贬值预期——这正是2014年以来所发生的情况。

最糟糕的是，人民币贬值预期一旦确立，就会形成连锁反应——贬值预期一旦确立，外商肯定不愿意接受人民币的汇兑损失，尝试将一部分乃至全部赚到的钱兑换成美元离开中国，这进一步加速了外汇水分的挤出，如果再出现内资出逃和国企撒钱，会进一步形成更强烈的贬值预期，就这样，一环套一环……

下图就是“外汇储备水分挤出-人民币贬值”的路线图。

人民币贬值的趋势一旦确立，就会如同2005年中国开启人民币升值之路一样，只要不能够贬值到位，将会一直持续，在中国实施资本管制的情况下，很有可能长期持续……

说白了，3天的人民币升值并不能代表什么……

当然，人民币具体能贬值到什么地步，我将放在另一篇文章里来进行讨论和测算。

最后我想表达的是，外资可以选择撤出，有钱人可以选择资金出逃或移民，作为普通人的你我该如何选择呢？有兴趣的人，可以加入我们的iMoney学院，具体请联系

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