可乐标年年赚钱，为何黑石还想卖掉徕卡股权

（原标题：可乐标年年赚钱，为何黑石还想卖掉徕卡股权）

徕卡最近新品不断，先是APS-C画幅的Leica CL无反相机，接着是暗夜之瞳Noctilux-M 75mm F1.25 ASPH镜头，在11月最后一天还发了复古版APO-Summicron-M 50mm F2.0 ASPH镜头。可这些新品没有掩盖掉黑石想出售徕卡股权的消息，近几年徕卡业绩很差劲么？正好相反，徕卡近几年业绩逆市增长，年年赚钱。

徕卡总部

2006年是徕卡相机发展史上非常重要的一年，因为发布了首款数码旁轴相机Leica M8。M8采用了一块APS-H尺寸、1030万像素的CCD传感器，虽然不是全副，但不显得落后，因为当年只有佳能有全副数码相机，而且徕卡对Leica M卡口镜头进行了“数码化”。相机数码化同时徕卡发布了一系列带触点的M系列镜头，M8通过触点可以读取镜头型号、焦距等信息。同时徕卡提供了老镜头返厂加装触点的服务，改装后的镜头被称为“6bit版”，价格大幅度上升，稳定了徕卡价格体系，保证了利润率。

徕卡M8

其实在M8发布前一年，徕卡改变了销售策略，深刻影响了公司的发展轨迹至今。从2005年起，徕卡开始采用选择性分销机制，开设了大量线下门店，比如说三越百货、老佛爷百货都有徕卡的专门店，到2016年4月为止，徕卡在全球拥有34家专卖店，以及35家合作商店和135家精品店。从那时起，与其说徕卡卖的是相机，不如说是卖实用性很高的奢侈品。

徕卡美国门店，完全是卖奢侈品的风格

相机数码化，销售策略改变，再加上徕卡品牌强大的号召力，在2010/2011财年徕卡业绩大翻身，销售额创了历史新高2.48亿欧元。在2011年，看好徕卡前景的黑石（Blackstone）从持有徕卡大部分股权的考夫曼家族ACM Projektentwicklung基金收购了徕卡44%股权，从此成为第二大股东。

与日本同行沉醉在兴盛的数码相机市场不一样，徕卡更早看到了电影市场机遇。在ARRI发布了首款数码电影机的2005年，徕卡高层就考虑基于Leica R单反镜头设计电影镜头，不过徕卡的研发经理Knut Heitmann认为，当时徕卡正在重组当中，研发项目不能在公司内部进行，因此在2006年成立了独立电影镜头设计团队。

Summilux-C镜头

时隔三年后，徕卡在好莱坞展示了首套电影镜头Summilux-C。Summilux-C是一套轻量化的大光圈PL镜头，最大光圈为T1.4，覆盖Super35像场，镜头口径仅为95mm，卡口采用钛合金制造，重量约3.8磅，在2010年6月发售时提供了18、21、25、35、40、50、65、75和100mm多个焦段。

采用Summilux-C拍摄《鸟人》中

Summilux-C镜头发售后陆续应用到不同影视作品制作中，比如说2015年奥斯卡最佳影片《鸟人》，同年Summilux-C镜头也获得了奥斯卡Scientific and Technical Achievement Award（科学和技术成就奖）。后来，徕卡推出了一套光圈仅为T2.0，价格较为廉价的Summicron-C镜头。

奥斯卡颁奖礼上的Summilux-C光学设计师Iain Neil

在2014年ARRI发布了首款大画幅数码电影机Alexa65，其CMOS传感器成像区域达到了54.12 x 25.58 mm，开启了数码时代大画幅潮流。为此，徕卡先后将全副的Lecia M、中画幅的Lecia S镜头改装为电影镜头，改装后的镜头分别命名为Leica M 0.8、Thalia。可徕卡对Leica M 0.8改装并不彻底，只是更换了对焦环与光圈环，Thalia则是保留光学结构，换装全新的机械结构，更适合电影拍摄使用。

Leica M 0.8

Thalia

产品线扩大有效提高了徕卡的销售额，在2013/2014财年徕卡销售额达到了3.37亿欧元。在2015年，徕卡发布了旗下首款全画幅无反相机Leica SL（如果不视Leica M为无反的话）。Leica TL采用全新设计的L卡口，镜头支持自动对焦，后来发布的APS-C的Leica TL，以及不久前发布Lecia CL都是基于该卡口。

Leica Q

可惜L卡口相机受市场追捧度不如Leica M，也不如后来的Lecia Q。Leica Q是一台全副便携相机，搭载了一块2400万像素CMOS传感器，以及一枚Leica Summilux 28 mm f/1.7 ASPH.镜头，售价4495美元。考虑到一枚Summicron-M 28mm f/2 APSH镜头售价约为30000人民币，Lecia Q简直相当于买镜头送机身，再加上出色的画质，Lecia受到市场热烈追棒，至今价格一如发售时坚挺。

到了2015/2016财年时，徕卡销售额达到了3.6亿欧元，增长12%，在相机市场简直是奇迹（索尼相机逆转好歹有自家半导体部门相助，徕卡是完全靠自己）。在徕卡完成华丽的转身后，为何黑石还要卖掉徕卡股权呢？

上图是2007年至2017年4月历年相机出货量统计，假若2017年全年能为维持2017年前4个月销售情况的话，2017年相机市场将能扭转持续6年的下跌趋势。但这不意味着相机市场能咸鱼翻身，只是趋于稳定而已（跌倒谷底）。

相机出货量增长主要得益于无反相机的快速增长，预计2017年无反相机出货量将从2016年的3158735台增加到5023596台，增幅达到59%。

然而对徕卡不幸的是，全球无反相机出货量增长最快的地区是亚洲，尤其是东南亚、南亚等尚未普及相机的地区，这些地区消费能力有限，绝大部分消费者都买不起徕卡（徕卡最便宜的无反相机也要两万人民币左右），增长再快徕卡也无从获益。

另一方面，徕卡电影镜头错过了变形镜头潮流，Leica M 0.8、Thalia性价比完全不敌蔡司CP系列等镜头，更缺少变焦镜头，徕卡电影镜头推广不如预期中顺利。

徕卡最近一个财年毛利约为7000万欧元，根据相关方面对此次潜在交易评估，徕卡估值约7亿欧元（合8.28亿美元），比当时黑石收购徕卡44%股权时高出一倍有余（当时黑石没有公布收购价，但市场人士估计黑石耗资了1.3亿欧元，收购时徕卡价值约3亿欧元）。徕卡前景难料，目前价值出于高位，对黑石来说赶紧卖掉徕卡，把钱拿到手才是一笔好买卖，至于情怀黑石才不稀罕。