李彦宏和龚宇买下爱奇艺 28亿美金赎身钱从哪来？

（原标题：李彦宏和龚宇买下爱奇艺 28亿美金赎身钱从哪来？）

百度董事会已成立了一个特别委员会，由Greg Penner、Brent Callinicos和James Ding三位独立董事组成，其中Penner为该委员会主席。此外，该特别委员会已聘请Skadden, Arps, Slate, Meagher &Flom LLP为美国地区法律顾问，并计划聘请开曼群岛和中国地区法律顾问，以及一家独立的财务顾问，来帮助特别委员会评估该收购提议。

百度董事会同时提醒公司股东和其他考虑交易公司股票的投资者，公司目前只是接到了这份收购提议，尚未对此作出任何决定。

对于百度来说，虽然目前没有公开数据显示爱奇艺的成本，但初步预估其每年会给百度带来30亿元的负担。爱奇艺的“烧钱”对于百度来说并不是什么好事。百度目前持有爱奇艺80.5%的全部已发行股份。收购完成后，无疑是为百度的财报甩掉包袱。一旦意向达成爱奇艺相关的内容成本支出将被剔除出百度财务报表，有利于百度利润的增长。

李彦宏及爱奇艺CEO龚宇提议收购爱奇艺的消息一经发出，便刺激百度股价大涨。百度周五（美国当地时间）收报152.73美元，较上个交易日收盘价上涨8.16%。过去52周，百度最高股价为223.95美元，最低股价为100.00美元。

爱奇艺对此则表示称，这一要约将帮助其更好的获得国内资本市场的支持，给下一阶段在内容、技术等方面的投入储备资源，为公司长远发展创造更大的空。未来，爱奇艺与百度还将继续在多项业务上发挥战略协同效应。

爱奇艺创始人、CEO龚宇在内部信中称：“相信这一收购要约的实现，能为爱奇艺成为以IP生态为核心的移动门户提供最有力的支撑，对此爱奇艺的未来充满信心。”

爱奇艺和龚宇都还不忘再次提及上市：“爱奇艺看好国内资本市场，但不会以上市作为自己发展的最终目标，爱奇艺会根据业务发展，选择在恰当的时间点启动上市。此次要约还将由百度董事会进行要约评估和决策。”

屡屡被提及而未果的上市，一直爱奇艺的一个囚笼之痛。

早在钛媒体于2014年的一次讨论中，就有业内人士透露，龚宇赴美冲击上市失败。因为其完全未获得美国投资人的认可，龚宇的一份内部邮件讲述了被美国投资人“瞧不起”极其沮丧的心里历程。尽管爱奇艺讲出了无数个与优酷土豆的不同，美国投资人仍然无法理解。连首家上市的优酷土豆都一直被低估，何况爱奇艺乎。

龚宇向上市，人尽皆知

爱奇艺董事会成员向大股东百度提出收购要约，用MBO（管理层收购）的方式解除VIE结构，可以理解为爱奇艺开始向国内资本市场进发的前奏。

龚宇曾于2015年底也透露，公司正在拆VIE结构，准备国内上市。不再赴美上市的原因是行业价值没被美国投资者充分理解，在美国上市的优酷土豆（合一集团前身）价值便被严重低估。

在中国，视频网站一直难以实现盈利。以合一集团为例，其2015年第三季度财报显示净亏损4.356亿元（约合6850万美元），去年同期为净亏损1.976亿元（约合3110万美元），亏损幅度在不断增长。

据中国网络视听节目服务协会（CNSA）发布的《2015年中国网络视听发展研究报告》，爱奇艺在整体市场份额、移动端市场份额和付费用户比例上均超越合一集团，其中爱奇艺的付费用户比例超合一集团及腾讯视频的总和。

然而，从收购价格来看，爱奇艺28亿美元的估值远不及阿里巴巴私有化合一集团时的45亿美元的估值。截至美东时间2月12日9点17分，合一集团的市值为53.37亿美元。两家视频网站估值相差一半，有投资者认为这是爱奇艺想要回国上市给投资者留足空间的准备。之前市场有消息称，爱奇艺有意登陆上交所将要设立的战略新兴板。优酷土豆和爱奇艺，又再次站在了竞争上市的同一起跑线上。

28亿美金，名为私有化，实际就是市场给予爱奇艺的估值，虽然远不及优酷土豆，却是自2013年，龚宇赴美寻求上市失败之后被困囚笼命运的最后机会。 通过MBO快速拆VIE，既让百度甩了这个长期财务亏损影响财报表现的包袱，更是为了迎战2016战略新兴版的推出，实现“上市”解决长期以来的融资之困。早有消息称，上海将于2016年上半年推出战略新兴版，爱奇艺有可能成为首批上市的文化互联网项目。

只是28亿美元的巨额现金不可能从龚宇和罗宾的个人腰包里掏，那么从哪里来呢？

龚宇在内部邮件中说，以他为代表的管理团队将持有一部分，抛开真正的管理层以长期期权激励和股权质押回购的部分，将不外乎还有三种可能：

1）引入新的投资者；

从28亿美元的定价看，应是经过了长期的市场询价博弈之后的结果，实际就是市场投资者给予爱奇艺的估值。

此前2014年，爱奇艺即已引入小米作为战略投资者，正在打造新的内容生态的小米应该还会继续跟投；

市场还曾风传华人文化产业基金旗下微鲸科技并购爱奇艺，虽然遭到双方否认，但是不妨碍正在全球布局的华人文化产业基金继续投资；

还有野心同样巨大的万达。近年来万达在文和互联网领域的布局，围绕影视做了一系列周边投资，除了大投入进军院线外，还投资了微票儿、时光网和乐视分离出来的乐视体育。2015年还曾传出万达投资美国新型互联网视频网站Netflix。

市场买家除了上述可能的战略投资者，还有更多财务投资者。

2）银行贷款；

学习马云的回购和华为的全员持股，用银行贷款（含爱奇艺股权质押）的方式，获得低成本的融资。

曾经，阿里巴巴为了回购雅虎所持有的股权，不惜血本。2012年时，阿里巴巴曾经以76亿美元的价格回购了雅虎手中握有的阿里股份的50%，也就是阿里总股本的20%，当时阿里巴巴的估值在大约380亿美元左右，与阿里现在的市值相比当然不值一提。

当时，阿里巴巴为争夺控制权，不断引进外部投资，尤其是在2011年之后开启的回购股权的两次计划：“黎明计划”和“长征计划”。据公开资料显示，阿里巴巴当时在回购时引入的股东，包括中投、中信资本和博裕资本(中信集团旗下)以及国家开发银行旗下的国开金融等。

2013年，高盛集团与其他九家银行又向阿里巴巴集团提供80亿美元银团贷款，其中高盛提供了5亿美元的贷款。

华为的情况则更为特殊，从上个世纪90年代就开始的华为全员持股虚拟股计划，股权太过分散又无法公开，也使得华为至今无法上市。但当年的全员持股，以华为作为担保，员工向银行贷款购买股票，以此获得融资需要的模式，也成为中国民营企业发展史上的重要一笔纪录。

3）李彦宏等用百度股权质押；

即仍然可以继续用百度的钱，买下百度持有的爱奇艺股票。这其中会涉及很多财务操作，但不排除可能性。28亿美金的回购方式，也不是一蹴而就。