定向增发审核通过，大众汽车提升江淮大众控制权？

江淮汽车(600418.SH)今年4月份发布的定增计划终于获批。9月13日晚间，江淮汽车发布公告称，该公司2021年度非公开发行股票的申请经由中国证监会发行审核委员会审核通过。根据此前发布的定增预案，江淮汽车拟向控股股东江汽控股非公开发行股票，募资不低于13亿元，且不超20亿元，扣除发行费用后募集资金将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。

江淮汽车方面称，定增为了提高控股股东持股比例，进一步巩固控制权，同时优化资本结构，改善财务状况。这也被认为是大众汽车进一步加强对江淮汽车以及江淮合资公司控制权的重要举措。据公开信息，目前江汽控股持有江淮汽车17.15%的股份，而大众汽车（中国）投资有限公司（下称“大众中国”）持有江汽控股50%的股份。

按照此前的定增预案，假设以本次非公开发行底价6.89元/股作为发行价格，则定增股份数量最多为2.9亿股，届时，江汽控股持有江淮汽车的股份比例将达到28.15%，大众中国持有的后者股份也将相应上升。

而一旦定增完成，大众中国持有江淮汽车股份上升的同时，其在与江淮汽车合资公司大众汽车（安徽）有限公司中的股份也将进一步上升，目前大众中国直接持有大众安徽75%的股份，但通过控股江汽控股，大众中国持有的大众（安徽）的股份达到77.14%。

眼下，大众汽车虽然在中国市场拥有一汽-大众和上汽大众两家合资公司，但其在上述两家合资公司的股权占比均低于其在大众（安徽）的股权占比，正因如此，业内认为，大众（安徽）才是大众汽车在华的“亲儿子”。

按照大众汽车的规划，到2025年，大众计划每年交付约150万辆新能源汽车，并将在2025年前实现15款新能源车型的本土化生产，将电动车型在集团产品组合中的比例提升至35%。

大众安徽显然将是大众在华实现上述目标的重要部分，今年4月，大众在华第三座MEB工厂正式在安徽开建，预计在2023年投产，项目全部建成后将拥有35万辆的年产能。而在近期，有消息称，大众(安徽)计划生产代号为SE316/8的新能源车型。根据大众汽车内部信息显示，SE316/8是西雅特Cupra Tavascan车型，定位为高性能纯电动SUV。此外，第一财经记者还发现，位于合肥经开区的大众安徽核心零部件产业园项目一期工程也在近期完成招标。

大众希望在提速安徽布局的同时进一步增强对合资公司的控制，而对于江淮汽车来说，此次定增确实也可以缓解其在财务上的压力。据公开的财报数据，近年来政府补助和资产处置损益成为江淮汽车的利润“支柱”，2017年-2020年，江淮汽车扣非后净利润分别为-9314万元、-18.77亿元、-9.78亿元和-17.19亿元。2018年-2020年，公司的资产负债率分别为71.10%、68.75%和66.96%，处于较高水平。今年上半年，江淮汽车的营业收入达到223.8亿人民币，同比增长13.87%；归属于上市公司股东的净利为4.78亿元人民币，但扣非后的净利润仍为-2.74亿元。

今年前8月，江淮汽车乘用车销量仅为16万辆，不仅如此，据公司发布的公告数据，公司2018年至2020年各期间销售毛利率分别为8.65%、10.56%、9.30%,低于此期间内行业15.43%、14.09%和13.36%的平均销售毛利率。截至2021年3月31日，江淮汽车的资产负债率为70.38%，负债总额达到333.86亿元。

不过，该定增计划也引发二级市场部分投资人的不满，预案中股东增持的每股底价设定为6.89元，但截至9月13日收盘，江淮汽车的股价为15.64元。