建信基金陶灿：为什么新能源是个好行业?

（原标题：建信基金陶灿：为什么新能源是个好行业？）

过去一周，因业绩不及预期不少“白马股”频频上演闪崩剧情，而在政策利好和业绩拐点双重催化下，以比亚迪为代表的新能源汽车板块表现则十分吸睛。

“新能源车是建信基金权益投资部三、四季度最看好的板块之一，核心原因是行业高景气度。”在上周接受财联社记者专访时，建信基金权益投资部执行总经理陶灿表示。

在陶灿看来，目前新能源行业主要板块估值处于合理区间，估值仍具有一定比较优势。目前锂电池行业估值65倍，处于历史估值中枢附近，考虑到行业2021年高增长确定，明年估值仍有较大空间。

结合国内外新能源产业的政策背景、行业增长数据，陶灿对新能源汽车的行业特点、投资逻辑、企业估值等要素进行了鞭辟入里的分析和解读，同时也提示了新能源板块的投资误区和陷阱。

为什么新能源是个好行业？

从做榨菜的涪陵榨菜到做豆浆的九阳股份，再到千禾味业和西麦食品，过去一周多时间，处于大消费赛道的“白马股”接连闪崩，而新能源汽车赛道的比亚迪股价却屡创新高。

从最初不被外界看好到在质疑中占据市场，从行业拐点股价展露锋芒再到业绩爆发后众多资金追捧，以比亚迪为代表的新能源汽车缘何越来越受到资金的关注？

“电动车板块是年初以来的明星成长板块之一，我们跟踪的龙头公司经营情况显著改善，中期来看新能源车的长期趋势更加明朗，仍将是科技板块重要的主线之一。”陶灿认为。

在陶灿看来，人类文明史就是一个能源运用形式不断变革的历史，能源行业是一个十万亿级体量的巨大行业，我们正处于历史变革的关键节点上。新能源行业行业空间巨大，而渗透率却较低，以新能源汽车为例，2019年国内汽车年产量2553万辆，新能源汽车渗透率仅4%。

研究显示，2012-2018年新能源汽车产销量一直处于增长状态，年复合增速超过50%，新能源汽车渗透率稳步提高至4.68%。预计到2025年，中国新能源汽车销量有望达到540万辆，复合增速33%。

陶灿认为，新能源行业是A股成长性行业中比较好的投资方向，新能源行业发展趋势确定，行业的长期路径较为清晰，与其他一些科技行业不同，中国新能源产业已经具备全球竞争优势。

中国新能源产业已经经历几轮周期，通过优势劣汰，多数环节已筛选优秀的头部公司。A股有众多优质的新能源上市公司供选择，新能源上市公司总市值达到3万亿，最大的锂电池企业和光伏企业都在A股。

不过，新能源细分产业分布于生命周期不同阶段，储能、氢燃料电池位于导入期，光伏、新能源汽车位于成长期，风电、电力设备位于成熟期。如何根据产业生命周期投资，仍考验基金经理的投资能力。

警惕行业龙头“估值陷阱”

与其他成长股的投资逻辑一脉相承，新能源板块也面临着估值与泡沫，机会与陷阱的争议之中。

回顾过去5年，新能源版块轮动明显，各版块渐次发力，与行业政策，景气周期和技术革新有很大关系，主动权益基金经理可以通过对行业的深刻理解，获取行业超额收益。

为什么新能源行业适合主动投资？陶灿认为，这是由新能源行业的特点所决定的，一是相关股票波动大；二是新能源产业受政策影响大；三是产业格局尚不完全稳定。

与多数新兴行业一样，新能源行业有较强贝塔属性，表现为行情较好时超额收益非常显著，行情不好时相对大盘回撤较大，这都需要依赖基金经理通过不同细分板块的结构偏离，规避单一板回撤时的风险。

在产业政策上，目前新能源发电和新能源汽车以往依赖政策补贴，政策调整对行业需求影响较大，导致行业跟随政策周期波动，这要求基金经理紧密跟踪政策动向，及时对持仓作出调整。

从产业格局看，新能源行业尚处于快速发展期，技术迭代较快，虽然有隆基股份、宁德时代、恩捷股份等龙头公司出现，但多数细分领域尚无绝对意义的龙头，基金经理需求紧密跟踪行业动态，作出前瞻性判断，并且挖掘产业链重塑过程中受益的龙头品种。

“新能源具有较强选股效应，龙头公司超额收益突出，新能源汽车个股过去10年的表现分化显著。”陶灿称，根据建信内部评分体系回测结果：核心30只新能源股票的加权收益率要远好于普通272只新能源股票，也远好于中证新能源行业指数。

谈及新能源板块的估值，陶灿认为，受内外支持政策落地、汽车行业复苏、行业制造成本持续下降以及优质供给的持续释放，新能源汽车行业行业迎来复苏，三季度拐点已现，目前行业龙头2021年估值合理。

“新能源行业处于复苏早期，明年需求增速确定加速，各环节相关上市企业业绩有望持续超预期，估值合理的龙头公司和部分供给偏紧、有涨价预期环节的弹性标的都具备配置价值。”陶灿判断。

不过，新能源细分行业较多，呈现不同的生命周期特点和股性特征。在产业导入期，以主题投资为主，选择想象空间大+掌握相关技术的公司，政策是关键催化剂；在成长期业绩兑现，估值下修，选择业绩增速高的环节和标的，规避产能利用率低的。

而进入产业的成熟期，在经历调整和洗牌后，迎来业绩复苏+估值修复的戴维斯双击，选择行业龙头，个股角度选择业绩稳健增长+其他主题标签，也需要警惕估值陷阱。