乐视网退市 贾式故事时代终结

不断地吹大一个又一个的“泡泡”，融入一轮又一轮的资金，为“乐视生态”一次又一次地“输血”，延续“生态故事”一个又一个的神话……这样贾跃亭式的“神话故事”，在深交所作出乐视网（300104.SZ）暂停上市决定的这个初夏，正式终结。

5月10日，深圳证券交易所发布公告称，乐视网因触及《创业板股票上市规则》的相关规定，深交所决定自2019年5月13日起暂停乐视网股票上市。

这家曾经的创业板龙头企业，鼎盛时期的市值曾达到1700亿元。如今黯然离场，停牌前股价只有1.69元，市值收缩至67.42亿元，只有顶峰时期市值的4%。

乐视网当晚公告称，暂停上市后，如果2019年乐视网的净利润为亏损、净资产为负、审计报告被出具保留意见、被宣布破产，或者被立案调查认为存在重大信息披露违法等强制退市情形，乐视网可能存在终止上市的风险。

种种迹象显示，乐视网在2019年“翻身”可能性甚微，除非贾跃亭及时偿还其关联公司所欠乐视网的巨额应收款，同时乐视网重新找到核心主业、经营层面恢复良性循环。

目前的乐视网千疮百孔、债台高筑，2018年乐视网净资产为-30.26亿元，净利润为-40.96亿元；同时，对供应商、服务商等的欠款约33.55亿元，长短期借款5.55亿元，其他流动负债约33.04亿元；而大股东贾跃亭及其关联企业对乐视网的欠款28亿元，至今始终未有实质性的解决方案。

所以，如今暂停上市，只是乐视网走向彻底退市的又一个步骤。

谁一手建造了这幢“大楼”，又一手毁了它？乐视网的创始人、大股东贾跃亭，难辞其咎。他曾经登峰造极，6年前的2013年5月，乐视超级电视以黑马姿态，闯入彩电圈，2016年的销量便直逼600万台，似乎眼看就要颠覆整个彩电业的竞争格局，连TCL电子当时都找乐视来战略入股。

贾跃亭的“硬件亏本、内容贴补”的生态玩法，曾经攻城夺塞、势如破竹，而且追随者众。在乐视之后，小米、微鲸、PPTV、暴风等纷至沓来，当年一下子涌现了十多家新的互联网电视玩家。

笔者的一位朋友，就曾在这股互联网电视的热潮中，从一家传统彩电企业辞职，“转会”到新兴的互联网电视公司。没想到，眼看他起高楼，眼看他楼塌下。在乐视风波之后，互联网电视的“神话”破灭，资本市场由热转冷，这位朋友进入的互联网电视公司也于今年春节前后结束了电视业务。

任何自身不创造价值，依靠讲故事、资本“输血”的所谓商业模式，最终都不长久，迟早会在“泡沫”吹破之后，从高空跌落到冰冷的地面。贾跃亭、乐视网和乐视生态，就是一个典型的反面教材。

一位曾经的乐视超级电视经销商、LePar（乐帕）合作人告诉笔者，贾跃亭曾把手握乐视超级电视经销权的LePar（乐帕）公司从乐视网剥离，经销商的货款都打入乐视控股的相关账户，资金在乐视网“体外”打转，可能流入乐视手机、乐视汽车等新的项目。

贾跃亭不断“造”新的概念、乐视生态的新项目，乐视网在美好“故事”的烘托下，市值扶遥直上。贾跃亭凭乐视网大股东的身份，通过抵押股权、上市公司连带担保等方式，为新项目不断吸纳新资金。一个例子就是，乐视网为乐视体育、乐视云的股东违规承担担保，涉及巨额担保赔偿。

只要“击鼓传花”的游戏延续，不断有新项目吸引到新资金，乐视生态就能维系，哪怕生态里的项目自身并不盈利。但是当彩电市场变冷，叠加资本市场变冷，乐视的资金链就断了，轰然倒下。

现在，哪怕是新兴互联网电视阵营里尚存的小米，也不会“硬件亏本”。2019年，中国互联网电视广告市场的规模有望大幅增长，智能大屏的价值实现曙光窄现。但是，无论是酷开、KKTV、VIDAA等传统电视的互联网子品牌，还是依靠融创集团、重新出发的“乐融Letv”，在积极做大智能电视内容、服务“软件”收入的同时，谁也不敢再踩“硬件亏本”的“雷区”，顶多成本打平，因为乐视已是沉痛的前车之鉴。

世界上从来没有“救世主”，除了自己。孙宏斌两年前斥资约150亿元“拯救”乐视系，没料到贾跃亭在乐视网挖的坑很多深、对乐视网的巨额欠款也不还。孙宏斌旗下的融创已经“釜底抽薪”，去年获得超级电视业务所在“乐融致新”公司的控股权，乐融致新今年已不再纳入乐视网。乐视网已几乎变为没有核心主业的“空壳”。仍在忙FF项目的贾跃亭，如果偿还乐视网欠款，乐视网也许还有一丝“生还”的希望，否则乐视网彻底退市、贾跃亭所持股权“化水”，都将不可避免。