宜信财富：疫情下美联储再宽松

（原标题：宜信财富：疫情下美联储再宽松）

今早5点（美国东部时间周日下午5点），美联储突然宣布降息，并推出7000亿美元规模的量化宽松。具体的1）美联储将政策利率目标区间下调100个基点，至0%-0.25%。2）下调银行紧急贷款贴现率125个基点，至0.25%，将贷款期限延长至90天。3）美联储表示在接下来几个月中会购买至少5000亿美元的国债和至少2000亿美元的抵押担保证券。

这是本月内美联储第二次进行紧急降息，此前美联储已经在3月3日降息50bp。美联储主席表示，3月15日的会议是代替了原本3月17日-18日召开的常规会议，因此本周不会再有货币政策会议召开。

评论如下：

1. 为什么再次突然降息？应对流动性不足、以及经济和通胀下行风险。美联储本次声明中对美国经济的分析是，自一月份以来，美国劳动力市场依旧稳健、消费增长温和，但商业投资和出口仍然疲弱，同时提到，能源行业最近压力较大。

声明中提到美联储认为新冠疫情对短期经济表现带来破坏，并对经济增长前景影响负面，所以决定降息。美联储表示过去一周包括美国国债和几个重要的金融市场流动性承压，还强调了通胀水平有所下降，对未来通胀能否达到2%有担忧。美联储表示会持续观察就业、通胀以及金融市场的相关指标，并采用合适的工具支持经济。

2. 市场短期反馈较为负面。3月3日美联储的非常规降息导致当天美股大跌，此次也不例外。美股期货今早6点开盘后大幅下跌并触发熔断机制，5小时内标普500期货跌4.77%，纳指期货跌4.54%，道指期货跌4.53%。10年期美债收益率快速下滑32个基点，至0.66%附近。

本来市场认为美联储会在3月18日宣布再度降息，且大概率降息50-75个基点。但美联储不仅提前降息，力度也超过预期。由于没有对市场进行预期管理，这种用力过猛的行为导致市场恐慌，担心美联储可能看到了更为悲观的经济前景。

3. 美联储会实施负利率吗？美联储的政策利率区间目前已经是0%-0.25%，下限已经为0。市场关注未来美国政策利率的走向，在美联储紧急新闻发布会的提问环节（今早6点半），美联储主席鲍威尔说到“我们认为负利率在美国不是一个合适的政策“，并表示会维持利率区间在当前水平不变直至经济恢复到原先轨道中。

4. 在利率下调空间受限的情况下，未来美联储如果再次放松货币政策，大概率会继续进行QE。美联储鲍威尔也表示未来还可以继续降低贴现率，或者与其他央行进行流动性互换，以及进一步的QE。目前美联储共持有2.5万亿美元左右的美国国债，仅占美债总规模的13%，美联储仍有扩表空间。

5. 关于美联储的货币政策空间和边界，鲍威尔在提问环节中说到“我们没有工具可以针对失业的个人尤其是小型企业……我们没有那些工具……这是一个多方面的问题，需要政府不同部门的回应……我认为财政政策是一种向特定人群和群体提供救济的方式 ……我们确实认为财政对策至关重要。”

6. 效果会如何？我们认为从支持市场短期流动性的角度看，美联储的行动是有效的。但是，如我们在《呵护之心，惊吓之果》中提到的，美联储降息无法从根本上解决疫情扩散以及潜在疫情对经济的打击。疫情对美国经济而言是个外生变量，可以说，当前最为需要的是，美国联邦政府解决公共卫生方面的应对、遏制疫情。在货币政策自身空间愈加收缩的状况下，需要财政政策发力，给企业纾困提振供给，以及刺激消费需求。鲍威尔昨晚也表示，财政应对措施是至关重要的，希望它们能有效支持经济活动。