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7月30日消息，Meta周三发布2026年第二季度财报。当季营收608.01亿美元，同比增长28%；经营利润187.75亿美元，同比下降8%；净利润158.48亿美元，同比下降14%。利润下滑受到一次性法律费用和裁员成本拖累。公司当季资本开支310.8亿美元，自由现金流从一季度的约123.86亿美元骤降至7.84亿美元。
收入仍在快速增长，利润和现金流却明显承压。而Meta眼下要回答一个具体问题：它为训练模型和运行产品买下的算力，已经有人愿意出高价买走；但公司认为，把算力留给自己的模型、广告、智能体和新产品，回报可能更高。
财报电话会上，公司首席执行官马克·扎克伯格说，Meta收到了"相当多"的算力报价，价格显著高于公司的取得成本。首席财务官苏珊·李随后补了一句：Meta认为自有模型、消费级产品和企业服务仍是基础设施回报最高的用途，直接卖算力只是选项之一。
要理解Meta为什么在报价面前犹豫，先看这份财报的另一面。
广告仍在增长，自由现金流降到7.84亿美元
Meta二季度广告收入593.63亿美元，同比增长27%；广告展示量增长14%，平均单价增长12%。广告基本盘没有失速，仍是收入增长的主要来源。
但收入增长没有同步变成利润增长。当季总成本与费用420.26亿美元，同比增长55%，其中包括24亿美元法律相关费用和11.8亿美元遣散费用。Meta称，若剔除这两项，二季度经营利润本应同比增长9%，此外基础设施和AI相关投入也在推高成本。
这也直接体现在现金流上。二季度经营现金流318.62亿美元，购置物业和设备支出301.16亿美元，融资租赁本金支付9.62亿美元，自由现金流只剩7.84亿美元，而一季度这一数字约为123.86亿美元。AI基础设施正在把Meta原本极高的自由现金流，一点点转成长期资本投入。
Meta把全年资本开支预期从1250亿到1450亿美元收窄为1300亿到1450亿美元，上调了下限。
财报发布后，Meta股价在盘后交易中下跌约7%。
四条变现路径，只有一条已经大规模进账
Meta正在同时试至少四条AI变现路径。
第一条是改善现有广告和推荐业务。这是最成熟的一条。公司说大模型已经参与内容理解、推荐排序和广告相关性优化，但没法精确拆出"AI贡献了多少广告收入"。
第二条是直接卖模型、智能体和服务。Meta称Business Agents已在WhatsApp和Messenger全球上线，每周超过100万家企业使用，商业模式包括订阅、按量收费和按效果付费；公司还推出了模型API和Meta One订阅。不过这些业务收入数字仍未单独披露。
第三条是把AI装进终端。Reality Labs二季度收入4.31亿美元，同比增长16%，主要靠AI眼镜拉动；同期经营亏损仍有46.19亿美元。眼镜的收入增长还不足以改变分部亏损。
第四条最直接：出租或出售算力。已经有客户愿意付高于Meta取得成本的价格。但Meta预计大部分算力仍会用于训练模型、支撑核心业务和推出个人智能体，同时保留向大客户出售算力的可能。
四条路里，广告已经在赚钱，智能体有了使用量，眼镜收入仍小、亏损仍大，算力还停在报价阶段。
锁供货，拉外部资本分摊现金压力
Meta今年2月与英伟达宣布多年基础设施合作，覆盖训练、推理和核心业务数据中心，计划采用Vera Rubin平台，把未来几年的核心算力供货锁了下来。
融资结构也在变。Meta与BlackRock新设的El Paso数据中心合资项目计划建设1吉瓦容量，预计2028年开始上线，开发成本约140亿美元。BlackRock管理的基金持股80%，Meta持股20%，但整个园区由Meta租下来用，并由Meta提供剩余价值担保。表面上是合资，实质上Meta用一笔较小的股权投入，换来了对整个园区的使用权，把建设期的现金压力推给了外部资本。
代价是，园区一旦建成，长期租约和剩余价值担保仍由Meta承担。外部资本减轻的是当下的现金流，不是长期义务。这也解释了Meta为什么在收到高价报价后仍不急着卖算力：既然未来的现金和信用都已经押在这些园区上，短期卖算力的收入，未必抵得上自有产品跑起来之后的回报。（易句）
（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
本文来源：网易智能
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