北京
5月21日消息，软银集团创始人孙正义，正在把公司近年来最大的一笔赌注押向OpenAI。
彭博社报道称，软银对OpenAI的总承诺投资已经超过600亿美元，持股约10%，却没有董事会席位或观察员资格，也没有明显通过投资Anthropic等主要竞争对手来分散风险。软银内部，一部分高管开始担心：这笔投资正在过度依赖孙正义对萨姆·奥特曼（Sam Altman）的个人信任。
对于一家曾在WeWork上付出惨痛代价的公司来说，这一次的筹码更大，也更集中。软银赌的不是一家普通AI公司，而是奥特曼能否带领OpenAI成为通用人工智能时代最核心的入口。
下属问“失败怎么办”，孙正义没有接住这个问题
彭博社援引知情人士称，在软银开始大举加仓OpenAI的早期阶段，几名核心高管曾在内部会议上向孙正义提出一个问题：如果ChatGPT背后的这家公司最终失败，软银会发生什么？
孙正义没有展开风险预案的讨论，而是强调自己相信奥特曼正在引领“本世纪最重要的技术变革”。据知情人士描述，这种反应让在场下属意识到，在软银内部，继续公开追问这类风险问题并不容易。
这个细节说明软银对OpenAI的投资，已经不只是财务模型里的收益率计算，而是孙正义个人对AGI终局的世界观押注。
孙正义当然有过凭直觉赢下大局的历史。早年投资阿里巴巴、收购沃达丰日本业务，都让他获得巨大回报，也构成了他后来反复重仓未来技术的底气。但WeWork同样是软银绕不开的教训：软银累计投入约160亿美元，最终出现大规模减记，成为愿景基金最惨痛的失败案例之一。
如今，OpenAI的承诺投资规模已经超过600亿美元。风险不是“会不会投错一个项目”，而是如果这条主线出现偏差，软银的资产负债表、融资能力和市场信心都会一起承压。
持股很重，但手不在方向盘上
10%的持股，在很多公司里已经足以换来相当分量的治理影响力。但OpenAI不是普通公司。
由于OpenAI特殊的非营利组织控制架构，软银并没有董事会席位，也没有观察员资格。微软等重要合作方同样受到这一结构限制。问题在于，对软银来说，OpenAI已经不是一笔普通的财务参股。
彭博社报道称，OpenAI如今占据软银愿景基金二期的重要仓位。软银最新财报中的利润增长，很大程度来自OpenAI估值上涨带来的账面收益。换句话说，软银账面上最亮眼的新资产，但实际方向盘并不在软银手里。
这也是外界真正担心的地方。软银押得很重，但它对OpenAI的治理抓手很有限。OpenAI未来如何处理微软关系、利润分配、公益使命、算力承诺、上市路径和资本开支，都会影响软银；但软银并不能像控股股东那样直接介入。
更激进的是，软银没有明显通过押注Anthropic等竞争对手来对冲风险。软银首席财务官后藤芳光此前表示，公司没有投资OpenAI竞争对手的对冲计划。Anthropic据报正在考虑以超过9000亿美元估值融资，谷歌Gemini也在多模态、搜索和系统入口上持续紧逼。AI下半场并不是OpenAI单线通关。
信念型投资最怕没人能踩刹车
软银的问题不是看不见AI机会，而是这笔下注过于集中。
标普全球此前下调软银评级展望时，就提到大规模投资OpenAI可能消耗公司的流动性，并削弱整体资产信用质量。彭博社还报道称，软银原本计划以OpenAI持股为抵押发行100亿美元保证金贷款，但因部分债权人犹豫，融资规模被缩小。
这意味着，OpenAI不只是软银账面上的增长故事，也正在变成软银融资结构里的关键变量。OpenAI估值上升，软银财报更好看；OpenAI一旦遇到上市不顺、治理争议、收入放缓或估值回调，软银也会被市场重新定价。
软银前员工、Menlo Park Capital管理合伙人哈比布·伊玛目（Habib Imam）对彭博社说，WeWork和OpenAI这两笔投资有相似之处：都围绕具有强感召力的明星创始人、宏大的改变世界愿景，以及高强度的烧钱速度。
这个判断不等于OpenAI会变成下一个WeWork。OpenAI的技术位置、收入规模和行业影响力都完全不同。但它提醒了一个更基础的问题：当一家公司把最重的筹码压在一个创始人和一条叙事上时，内部必须有人持续追问最难听的问题。
如果没人反对，反而是最大的风险
早在2021年，软银外部董事、公司治理专家川本裕子离职时，就曾在备忘录中提醒：如果软银内部能更普遍地把“提出不同意见”视为一种义务，那会是一件好事。
几年过去，恰恰不是软银投了多少钱，而是有人问过“如果失败怎么办”，但这个问题没有被真正回答过。它关系到软银真实的资产安全、再融资能力、股价波动，以及公司内部是否还有足够强的制衡机制。
孙正义可能再次押中未来。OpenAI也可能成为这个时代最重要的科技公司之一。但越是宏大的愿景，越需要有人把问题问到底：如果增长没有想象中快，如果算力成本压不下来，如果竞争对手追上来，如果公开市场不愿意接受这个估值，软银准备怎么办？
愿景可以靠信念点燃，风险却只能靠制度接住。没人愿意继续提反对意见，本身就是这笔投资里最危险的部分。（易句）
（本文由AI翻译，网易编辑负责校对）
本文来源：网易智能
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