老虎证券：贝壳找房——国内领先线上线下房地产交易和服务平台

（原标题：老虎证券：贝壳找房——国内领先线上线下房地产交易和服务平台）

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国内领先线上线下房地产交易和服务平台贝壳找房(BEKE)，与8月7日盘后向美国SEC提交招股书，将以17-19美元的价格发行1.06亿美国存托凭证，与8月8日开启招股，预计于8月13日上市。

发行信息

-上市日期：2020年8月13日(预计)

-申购时间：2020年8月8日-2020年8月12日

-价格区间：17.0-19.0美元

-发行数量：1.06亿ADS

-绿鞋数量：1590万ADS

- ADS比例：1ADS=3普通股

-保荐人：高盛、摩根士丹利、摩根大通、华兴资本

公司简介

贝壳找房是中国领先的线上线下房地产交易和服务平台，提供新房销售、房屋租赁、房屋装修、地产金融解决方案等服务。

公司业务

贝壳已成为国内最大的居住服务平台，业务涵盖房地产交易全产业链。致力于重塑房产交易和服务的交易链，以帮助客户和经纪人更好的完成住房交易，其主要业务包括存量房交易、新房交易和其他新兴业务。至2020年6月，业务覆盖103所城市，拥有265家地产经纪品牌，4.2万家门店，45.6万经纪人，2019年平台交易总额超2.12万亿，成交量超220万。

贝壳推出了经纪人合作网络Agent Cooperation Network，即ACN，通过以下方式改变了中国的房屋交易和服务行业。

促进房产经纪人之间的信息和资源共享;

促进房产经纪品牌之间的合作，拆除信息孤岛之间的围墙;

为房产经纪人、门店、品牌和其他服务提供者创造一个专业的网络，让他们在平台上建立联系并协同合作。

公司业绩

链家和自如都作为贝壳的相关公司，因此交易额和服务收入也被全额计入。2017年到2019年，贝壳上的居住服务相关交易额(GTV)分别为10144亿、11531亿、21277亿元人民币。同期的服务收入分别为255.06亿、286.46亿、460.15亿，年化复合增长率达34.3%。

在成本构成上，2017年到2019年，贝壳的佣金支出分别为165.93亿、171.61亿、305.99亿元，毛利率分别为18.69%、23.98%、24.49%。

除去公允价值变动、收购产生的摊销、股权激励等因素，2017年到2019年，贝壳找房调整后净利润分别为7065.5万、1.31亿、16.56亿;调整后息税前利润分别为10.71亿、6.07亿、29.17亿元。

公司优势

-整合线上线下的最大住房交易服务平台

-交易流程和服务质量的数字化和标准化

-专有经纪人合作网络平台(ACN)

-重要网络效生态系统服务

-远见卓识的管理团队

募资用途

-大约30%用于平台的研发和技术更新

-约30用于扩展一手房服务

-约25%用于服务产品多样化

-其余15%用于公司一般用途和潜在收购

风险提示

1、房地产市场波动

2、政策法规变动

3、客户满意度变化

4、与经纪商的关系

5、品牌认可度和声誉

6、疫情的负面影响

7、货币化能力

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