疫情下的资本进击！ASM引线框业务收购深度分析

（原标题：疫情下的资本进击！ASM引线框业务收购深度分析）

2016年6月，转型中的荷兰恩智浦半导体决定出售其标准产品业务，中关村融信金融与信息化产业联盟旗下的建广资产联合智路资本击败竞争对手共同出资27.5亿美元从恩智浦半导体手中购得这个业务，在此基础上成立了Nexperia公司即安世半导体。

安世半导体是一笔难得的优质资产，其在分立器件、逻辑器件及PowerMOS领域处于行业领先地位。恩智浦半导体2015年全年营业收入是61.01亿美元，其标准品业务营业收入达12.41亿美元，占比约为20.34%，安世半导体集设计、制造、封测于一体，是典型的IDM公司，年产销元器件近1000亿颗！从细分市场全球排名看，安世半导体二极管和晶体管排名第一，逻辑器件排名第二（仅次于德州仪器），ESD保护器件排名第二，小信号MOSFET排名第二，汽车功率MOSFET排名第二（仅次于英飞凌半导体）。

图1安世半导体的主要情况

如此优质的资产能收购成功不但弥补了本土半导体在模拟、功率器件上的的短板，也为联盟投资机构的合作伙伴创造了价值！收购以后，安世半导体通过投后管理，2019年营业额接近15亿美元，自身得到了大幅增长，此外，闻泰科技在收购了安世半导体大部分股权之后，利润率大幅度飙升，2019年在中国A股市场，闻泰科技一路飚涨，市值迅速突破千亿。

安世半导体的收购实现了真正的多赢，堪称是资本运作的典范！

现在，我再分析分析近日智路资本的又一次收购。

2020年7月28日，全球最大后端封装设备供应商ASM PT(00522-HK)于港交所发布公告称，已经与融信产业联盟核心成员智路资本牵头的财团共同投资建立高科技合资企业，该合资企业由智路资本控股，将专注于为存储器、模拟芯片、微控制器和汽车芯片等提供引线框架。

公告称，ASM向智路资本有限公司及相关投资者发行目标股份，认购金额为2亿美元。该交易完成时，目标股份将占目标公司扩大后已发行股份总数的55.56%。。

安世半导体的成功将再次复制？

引线框架是什么？它有多重要？

我们都知道，集成电路（IC）是由芯片、引线和引线框架、粘接材料、封装材料等几大部分构成。其中，引线框架的主要功能是为芯片提供机械支撑载体，并作为导电介质连接IC外部电路，传送电信号，以及与封装材料一起，向外散发芯片工作时产生的热量，成为IC中极为关键的零部件，IC的许多可靠性性能都是由封装的性能决定的，下图演示了引线框架在封测时的应用。

图2引线框架在集成电路封装中的作用

引线框架为芯片(或管芯)提供电通路、散热通路、机械支撑等功能，直接关系到IC的质量和成品率，引线框架是电子信息产业中重要的基础材料.

图3引线框架的工作原理

据了解，目前全球引线框架市场规模达30亿美元，市场稳定，且没有其他材料或技术可以完全替代引线框架。ASM引线框架主要应用于存储器、模拟IC( power devices)、微控制器和汽车芯片。

而中国是全球最大的引线框架市场，随着集成电路需求增大，引线框市场在持续增长中，预计未来五年中国引线框架行业市场规模将继续以11.8%的增长率增长，2023年市场规模将达到261.9亿元。

图4引线框架市场保持稳定增长

要构筑完整的本土半导体产业链，不但要大力发展集成电路设计产业，也要丰富和完善半导体制造和封测领域的技术，以引线框架为例，虽然中国有全球最大的引线框架市场，但本土公司无论从技术实力还是市场份额方面都是偏后地位，在引线框架市场，日本厂商和中国台湾地区厂商处于领先地位，通过跨国并购与合作，可以为本土半导体产业迅速补齐短板，并利用本土市场优势做大做强。

此次收购的ASM公司引线框架事业部在全球引线框架领域排名前三，具有先进的制造技术与长远的产品路线规划，据电子创新网了解，ASM引线框架业务连续20年盈利，过去2年平均年营收超过2.5亿美元。

ASM于1975年在中国香港成立，年销售收入达20亿美元，1989年在中国香港上市，集团是全球首个为半导体封装及电子产品生产的所有工艺步骤提供技术和解决方案的设备制造商，包括从半导体封装材料和后段（芯片集成、焊接、封装）到SMT工艺，全球没有其他设备供应商拥有类似的全面产品组合及对装嵌及SMT程序的广泛知识及经验。ASM在新加坡、马来西亚、中国均有生产工厂，在德国、泰国、菲律宾、韩国等全球各个地区设有分支机构。

另外，ASM拥有优质的客户关系，与主要客户均有15年以上的合作历史，其客户包括世界一流的IDM厂商如德州仪器、意法半导体、Microchip，也有大量半导体封测企业如江苏长电、华天科技、通富微电等。

此次收购有重大战略意义，ASM引线框架事业部的专利技术可使本土公司在引线框领域一跃成为全球领先，并充分利用ASM核心工艺和本土规模优势抢占日本及中国台湾地区公司的市场份额，进一步提升中国市场占有率，在半导体后端封测领域积累优势。

我认为这样的多赢合作类似当年安世半导体的收购，海外优秀的技术和本土资本与巨大市场结合后，一定会迸发出新的动能，推动原有的业务再上新台阶。

从ASM公告来看，双方对此次合作评价甚高，中关村融信金融信息化产业联盟（FITA）主席李滨表示：“FITA非常高兴与 ASM结成战略合作伙伴，并支持智路资本与ASM成立合资公司。智路资本是 FITA主要投资平台之一，透过FITA超过100家全球高科技公司的联盟成员网络，我们非常有信心能向合资公司提供强劲的协同支持，并推动其业务快速增长。”

ASM CEO黄梓达先生强调，“智路资本的优秀业绩，财务实力为我们的引线框架业务打造了强有力的基础，可以激发公司内在发展潜力。”

智路资本管理合伙人杨飞也表示：“ASM是半导体封测领域的世界级领袖，我们对其技术、质量及营运领导能力充满信心。智路资本的高管团队为合资公司带来了良好的金融及行业专才组合和相关资源。我们相信，这样的组合将把合资公司的成功推向新的高度。”

收购为何可以成功？

智路资本能顺利完成这笔优质的资产的收购得益于在半导体领域的多年积累以及国际化背景。

智路资本是融信产业联盟的重要成员之一，多年来持续在SMART领域重点布局，即Semiconductor Value Chain(半导体价值链)、Mobile(移动技术)、Automotive Electronics(汽车电子)、Robotics and Smart Manufacturing(机器人与智能制造)、IoT(物联网)，这是融信产业联盟主席李滨先生倡导的投资理念，他在2019年初《致大家的一封信》中指出：SMART领域由于其基础支撑作用，未来在整个国民经济产业升级中有举足轻重的影响，未来也有巨大的发展空间。具有国际化视野的智路资本坚持为投资者和伙伴创造价值，通过市场化的运作促进了国际合作和技术交流，并从产业链上下游布局，助力合作伙伴和被投资公司健康成长。

此次智路资本收购ASM的引线框架事业部也是融信产业联盟在半导体产业链上的重要布局，笔者截稿时，也刚刚听到智路资本又收购瑞士Huba优质传感器业务的消息。

未来，融信产业联盟还会有更多大动作？大家拭目以待吧。（作者：张国斌）