华尔街的钱到底都流向哪了？

（原标题：40P美国10年创投报告：华尔街的钱都流向了哪？）

编/小智

对于科技行业来说，日新月异的变化可能很难从较长时间的维度为衡量一些趋势。但当其与资本界相结合时，时间便成为了一个很好的判断方式——因为，对于华尔街的投行们来说，钱只可能流向最热门的领域。

日前，著名第三方数据调研及咨询公司Mattermark为期10年的美国创业公司风险投资发展趋势报告，盘点从2006年到2015年整个行业的资本走向。在本期的“智能内参”中，我们编译整理了这份长达40页的报告。

十年趋势

先来整体看看2006到2015十年间，年度累计风险资本的表现。下图为十年间所有融资阶段的月度资本配置情况。风险资本在2015年的表现极度抢眼，为过去10年之最。

下面的柱形图详细显示了风险资本在十年间每个月的配置情况。2015年6月是十年里的资本配置之最，当月共有67亿美元投资于美国创业公司。

再来看一看不同融资阶段的整体交易量在十年里的变化趋势。始终按照A轮，B轮，C轮的顺序拥有当年的最高交易量。直到2010年，天使轮的交易量开始反弹并在2013年达到了峰值。后期融资在2014年达到顶峰，2015年基本持平。

下面的柱形图为所有融资阶段总体交易量的十年趋势。从某种意义上体现出了季节性的规律，即11月，12月的节假日过后通常会伴随这一个显著的回升在1月份出现。

最后再来看看创业公司资本配置以及标准普尔500指数的历史表现，我们可以看出创业公司10年的投资趋势和标普500的10年趋势呈现高度的相关性。

2014与2015两年的数据对比

2015年全年的交易量较2014年上升了20%，不同融资阶段（除D轮）总体的交易量较2014年都是增长的趋势。交易量增长的主要驱动因素是天使轮融资的活跃表现。在下一部分会详细解释融资轮数，规模以及公司发展阶段之间的关系。

累计的资本配置较2014年整体增长了46%，即2015年交易的数量和规模都在增长，体现了的趋势是资本更加集中化，更倾向于高估值。

天使阶段

2015年，天使阶段和种子阶段的资本总量继续创造纪录，当年有总计16亿美元的风险资金参与共1002起天使投资案。2015年交易量较上一年增长了39%，资本配置情况增长了32%。月度资金规模在2015年初达到了峰值，当年的月度平均资金规模在170万美元。

2006年与2015年数据对比显示，年度资本配置情况2015年较10年前增长了710%，交易量增长了1516%，平均资金规模增长了131%。

2014年与2015年天使轮交易量和资本配置情况的对比如下：

2015年交易量增长了39%，但天使阶段交易量在4季度下滑，主要是由于各个融资阶段表现平庸整体导致的结果。2016年初的数据显示，天使阶段的交易量仍然低迷，1月份只有61起天使融资案。

2015年资本配置增长了32%，但是在2015年11月和12月出现了戏剧性的下滑，且11月的表现为这两年的最低水平。这一趋势使得天使阶段的资金向后期的融资阶段流动，且最近的几个月，天使投资活动数目也在减少。

从2014年至今，天使阶段12个月平均融资规模从120万美元增至170万美元，但是在2015年后期同样出现了大幅下滑，在2014年后期也出现了明显的震荡。2015年8月，随着股市的急剧下降，种子轮的平均交易规模也降至了2014年初的水平，并在12月最终反弹之前持续跌倒了2013年的水平。

下图展示了天使阶段十大融资案例。 最大一笔融资案是2015年6月19日由英特尔资本领投的Sano，这是一家生物传感器开发公司，融资金额为1025万美元。

A轮

2015年产生了总计93亿美元的风险资金参与共896起A轮投资案。2015年交易量较上一年增长了16%，资本配置情况增长了43%。2015年的融资规模更大，月平均数值较2014年12月的820万美元增长了20%，达到1050万美元。值得注意的是，这些增加的主要来自医疗行业。

2006年与2015年数据对比显示，年度资本配置情况2015年较10年前增长了272%，交易量增长了137%，平均资金规模增长了62%。

2014年与2015年A轮交易量和资本配置情况的对比如下：

2015年交易量增长了16%，A轮累计交易量超过2014年，尽管10月份表现落后于去年同期水平，可能是由于8月股市回调导致的一般性回落。

2015年资本配置增长了43%，尽管11月和12月交易量较低，但是更大的交易规模使得15年比14年同期的美元配置数额更大。

下图为A轮资本配置在美国的区域分布情况，最大比例的资本还是投在了湾区，占比43%；纽约与波士顿分别以16%和15%排在二三位；洛杉矶以10%位列第四。

湾区的总投资金额为34亿美元，2015年共计产生299起A轮投资案，平均投资规模1140万美元。波士顿与圣地亚哥尽管总规模不高，但平均投资规模超过湾区，分别达到了1330万美元和1650万美元。达拉斯尽管只产生了3起投资案，数目最少，但是平均投资规模达到了2100万美元。

下图展示了A轮融资阶段十大融资案例。 最大一笔融资案是纽约做打车服务的Karhoo，在去年10月29日获得了由Nich Gatfield和David Kowitz投资的2亿5千万美元。

B轮

2015年，B轮的资本配置总额为十年之最。2015年交易量较上一年增长了13%，资本配置情况增长了32%。月度资金规模在从2014年12月的2千3百万美元增长了9%，到2千4百9十万美元。

2006年与2015年数据对比显示，年度资本配置情况2015年较10年前增长了283%，交易量增长了99%，平均资金规模增长了109%。

2014年与2015年B轮交易量和资本配置情况的对比如下：

2015年交易量增长了13%，B轮累计交易量超过2014年，但是与A轮不同的是，这一阶段的增长趋势在11月和12月也并未受到影响。

2015年资本配置增长了32%，12月是全年资本配置最低的月份，与2014年同期保持相同水平。

下图为B轮资本配置在美国的区域分布情况，湾区占比更大了，达到了50%；纽约与波士顿分别以14%和11%排在二三位；洛杉矶以5%位列第四。从B轮的地区分布情况可以看出，资本配置提现了更强的集中性。

湾区的总投资金额为64亿美元，2015年共计产生244起B轮投资案，平均投资规模2610万美元。北卡罗来纳州尽管总规模不高，但平均投资规模超过湾区，达到了3030万美元。 明尼阿波里斯尽管只产生了4起投资案，数目最少，但是平均投资规模达到了3490万美元。

下图展示了B轮融资阶段十大融资案例。 最大一笔融资案是巴尔地摩的网络安全公司Tenable Network Security，该公司创下了当时的业界融资记录，由纽约的洞见创投和世界五大风投之一的Accel Partners投资了2亿5千万美元。

C轮

2006年与2015年数据对比显示，年度平均资金规模增长了92%。

2014年与2015年C轮交易量和资本配置情况的对比如下：

2015年交易量增长了7%，C轮的四季度交易量平稳下降，从7月份3季度开始时的峰值持续下降。

2015年资本配置增长了29%，C轮资本配置情况在下半年保持了高度的一致，三四季度的表现较上年同期均上升明显，直到12月突然下滑。

2015全年的C轮交易规模都在波动，11月达到全年最高点。尽管大部分时间都在2014年的水平之上，但是12月的C轮交易规模下滑到了2014年10月以来的最低点。超过50家公司在众多垂直领域(如医疗、企业软件、消费品)共获得了超过5000万美元的C轮投资。

下图展示了C轮融资阶段十大融资案例。 最大一笔融资案是湾区的人力资源创业公司Zenefits在2015年6月5日获得的由Khosla Ventures领投的5亿美元投资。但是去年11月，仅仅半年时间，该公司估值缩水近一半。

最终阶段

数据最终看到这里，我们发现所有融资阶段的趋势都是相近的，即在2014年达到顶点。

2006年与2015年数据对比显示，年度平均资金规模增长了959%。

2014年与2015年最终阶段交易量和资本配置情况的对比如下：

2015年交易量降低了0.4%，整体趋势都是相近的，即在第四季度活跃度降低。2016年1月后期可以看到看到交易额大幅度提升，共计30起风险投资交易案使其成为十年中最活跃的一个月。

2015年资本配置增长了67%，最终阶段的资本配置和去年的相比开始爆发并且持续上涨，媒体正在从中发现新的“独角兽”，且本地化趋势加强。 但2015年第四季度的资本配置呈锥形下降趋势，然而2016年1月的形式向好，已经有41亿美元的资金投进这一阶段的创业公司。

最终阶段的融资规模在2015年中产生了大幅上升，但是到年底又回降到了2014年的水平。我们看到的趋势包括了持续上升的“独角兽创业”，大型融资规模暗示出其中巨大的估值，这些趋势都推动着更多超过十亿美元的私人企业向前发展，这一情况是IPO市场从未出现过的。

2015年第四季度的平均数和中位数有所收缩，低于3千万美元，并且低于2014年初时的水平。这个时期用“均值回归”描述很合适。

下图展示了最终轮融资阶段十大融资案例。 最大一笔融资案是我们比较熟悉的Uber。他们在去年2月18日获得了由恩颐投资领投的28亿美元投资。

2015年末的寒冬，资本也变得谨小慎微，这一趋势目前的起色不大。我们看到受影响最大的是天使融资阶段和A轮融资阶段的创业公司，即便是在2016年初，情况也并没有好太多。即便是风险资金，也集中在风险更小的创业项目上，并且扎堆严重，投资规模很大，估值越推越高，越是预冷的项目越是乏人问津。这时候B轮C轮的发展良好的公司就成为了风投资本的心头好，2016年以来的趋势是这一部分投资案在增多。我们建议在这一时期，创业公司还是要冷静踏实地做好自己的核心竞争力，成为熬过寒冬迎来花开的收获者。

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