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携程去哪儿?中国最大O2O联合体!

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本文来源于微信公众号:价值线

摘要:携程去哪儿还是在一起了。6月份时,尹生曾撰文认为携程和去哪儿最好的结局是合并,并认为合并后的总估值将达到250~300亿美元。预计新的联合体今年的交易规模将超过美团大众点评联合体,成为中国最大的O2O联合体。

尽管不久前携程还刚刚宣布将不再和去哪儿就合并进行任何谈判,但就在刚才,两家公司突然宣布要在一起了,合并后,百度将成为携程第一大股东,持有后者25%的股份,但同时将不再直接持有去哪儿股份,而携程将持有45%的去哪儿股份。

早在今年6月初,尹生就曾撰文《携程去哪儿若合并,价值将达250~300亿美元》,认为携程的优势在于全球供需的网络规模,去哪儿的优势在技术和用户,但未来中国在线旅行行业的最大赢家,一定是兼顾二者的优势,所以,携程和去哪儿最好的结局是合并。

我的判断基于这样的现实,即两家公司中的任何一家,都不足以建立起有竞争力的良性商业模式:

就目前的情况看,携程在网络布局方面已经稍胜一筹,而且其采取了更加明确的并购扩张战略,现金储备也更加充裕,相比而言,去哪儿在另外两个决定输赢的因素方面占有优势,即技术和用户,对于旅游行业而言,如何将不同价位的服务供应能力与相应的用户需求进行匹配,将是永恒的行业价值来源。

毫无疑问,通过合并,最直接的受益者是携程和去哪儿这两个主角:它们可以减少非理性的价格战,并减少重复投资,使各自能够专注于自己最擅长的。

就携程而言,它可以进一步强化自己在全球网络与线下交付环节的投资,从服务闭环中获得更多价值,而去哪儿则可以专注于技术和入口建设,通过在长尾市场提供高效的分发和匹配创造价值。

就短期而言,最直接的体现是,两家公司的市场和销售费用占比可能会出现较大下降,而从长远来看,则会提高各自相对消费者和供应商的议价权。在之前的文章中,尹生认为在协同效应完全实现的情况下,两家公司的总价值可能达到250~300亿美元,相比上周收盘时两家公司目前的市值总和,仍然有50%以上的空间

另外,作为携程目前最大股东之一的Priceline也可能会成为这起合并的受益者,按照之前该公司在携程的股份和可转债,它最终可以持有携程15%的股份。几天前,Priceline通过部分增持,使其在携程的股份增加到了12.63%,目前不知道增持是否与这次合并有关,也不知道合并是否会稀释其潜在持股比例。但不管如何,新的联合体将有机会放大Priceline网络的价值。

最后,站在这起合并背后的百度,毫无疑问将成为最大的受益者。从短期看,去哪儿可能会从合并报表中剔除,由于去哪儿是亏损的,这可能会增厚百度短期盈利,当然也会降低营收的规模。但合并的长远战略价值要远大于短期价值,具体体现在:

旅游是目前本地生活O2O中最成熟、也是商业模式得到验证的最大一块,易观智库预计今年该市场交易规模将达到3524亿元,这也是与大众点评合并前的美团成长最快、寄予厚望的一块业务,预计新的联合体今年的交易规模将超过美团点评联合体,算上糯米和外卖,百度系将稳坐本地生活O2O交易规模头把交椅

从长远看,当一个中国游客前往国外旅游,或者一个国外游客来到中国时,百度在全球的O2O资源就将有机会发挥协同效应,这些资源不仅包括旅行服务本身,还包括糯米、外卖和Peixe Urbano(巴西最大的团购网站,由百度控股)这样的餐饮相关服务,以及Uber这样的出行服务(百度为Uber的战略投资者)。此外,也不排除百度与携程的现有股东Priceline建立起某种合作。

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