中国化工控股倍耐力，洗牌世界轮胎产业

2015年3月23日，非上市公司、中国最大的基础化学制造企业中国化工集团（China National Chemical Corp，简称CNCC）通过全资子公司中国化工橡胶公司与全球第五大轮胎公司——意大利大型轮胎企业倍耐力（Pirelli）达成并购协议，收购金额高达71亿欧元（约合481亿元人民币）。这是迄今为止中资企业在意大利的最大一笔投资，也将成为最近三年中国制造业的最大海外收购交易。

中国化工计划与倍耐力的股东成立一家新公司，首先以18亿欧元收购Camfin公司手中26.2%的倍耐力股份，并计划最终全盘收购后者。交易完成后，倍耐力将从米兰股票交易所退市。倍耐力CEO普罗维拉表示，这项收购将“保证倍耐力的发展和稳定”。收购完成后，倍耐力的年产量将翻番至1200万只。

中化集团近年来开展一系列并购活动，下属中化橡胶是中国最大的轮胎生产商。2014年11月，中化斥资6.4亿美元收购挪威REC太阳能公司。此次大手笔投资倍耐力，中化希望可以增加自身的技术能力，在帮助扩张自己在国内的市场份额的同时，还能更方便的进入国际市场。此前中国轮胎在美国遭反倾销、反补贴调查。

信达证券研究部副总经理郭荆璞认为，对于中化来说，并购倍耐力的时机非常合理。倍耐力可以改善中化的现金流，并体现在该公司2015年财务报表中。瑞银（UBS）预测，如果此次收购最后能够成功完成，对于世界轮胎产业会是一次洗牌，中化橡胶和倍耐力的合作将会产生一个轮胎巨头，占据10%的国际轮胎行业份额，仅次于日本普利司通（Bridgestone）、法国米其林（Michelin）及美国固特异（Goodyear）等竞争者。

倍耐力：全球高端轮胎翘楚

成立于1872年的倍耐力是国际轮胎业的传奇，拥有140多年的研发制造历史。该公司在全球设有24家工厂，拥有两万多名员工，2014年销售额超过60亿欧元，销售网络遍布160多个国家和地区，在全球高端市场排名第一，其生产的倍耐力轮胎一直都是奥迪、宾利、法拉利、兰博基尼、宝马、奔驰等高端汽车品牌指定的原厂配套胎。倍耐力是F1赛事轮胎官方赞助商，也是国际米兰足球俱乐部的最大赞助商，倍耐力年历更是时尚界的风向标。

亚太区唯一的倍耐力生产基地——倍耐力轮胎有限公司，位于山东省兖州，由倍耐力和兖州华勤集团合资建立，其中倍耐力控股90%，中方占股10%。倍耐力中国的产品涵盖了卡车胎、轿车胎、高性能竞技用摩托车胎等。倍耐力称，兖州工厂在去年已成为其全球最大的工厂。

倍耐力未来将会把业务分拆为汽车、摩托车轮胎和重型车辆轮胎两部分，重型车辆轮胎部门会同中国化工控股的风神轮胎（中国十大轮胎品牌之一）合并，从而使风神的产量增长一倍，组建成全球第四大卡车轮胎生产企业。近些年来，风神不断赞助各种大型国内及国际赛事，如沃尔沃帆船赛、中国越野拉力赛、女足世界杯、NBA猛龙队等，力求将自己的品牌形象拓展到海外。

“驱逐”俄国熊

在欧元汇率持续走软之际，中国企业成群结队地走出国门，到欧洲去捡便宜货。从葡萄牙保险业到法国旅游业，各行各业的国外企业都成为中国企业的收购对象。2010年以来，中国企业每年的海外支出增幅约为10%。和美国不同，欧洲各国对中国企业与资本持欢迎的态度。Dealogic的数据显示，2014年，中国企业在海外并购上花掉了700亿美元。2015年至今，中国在欧洲的并购金额已达120亿美元，接近去年同期69亿美元的一倍。

英国《金融时报》（Financial Times）评论认为本次交易主要针对俄罗斯石油巨头Rosneft：Camfin一半的股份被俄罗斯石油巨头Rosneft拥有。交易完成后，该公司将不再是倍耐力第一大股东。而俄石油选择卖出股份，表明该公司在能源价格大降和俄罗斯经济不振的影响下，资金流面临困境。对于倍耐力来说，其第一大股东是欧洲和美国的制裁对象一事无疑让这家公司感到不舒服。

过去一年时间里，中国投资者花费数十亿欧元资金来收购意大利一些规模最大、同时也是最具标志性意义的公司的股份，可谓“抄底意大利”，包括菲亚特克莱斯勒汽车、意大利电信、意大利第二大银行Mediobanca、电缆巨头普瑞斯曼（Prysmian)、能源巨头埃尼集团（Eni）和意大利国家电力公司（ENEL）等。但到目前为止，尚无中国企业寻求取得其所投资之公司的控股权。

与此同时，对于遭受6年来第三次经济衰退的意大利企业而言，被中国“买下”也成为了他们非常迫切的需求。意大利《共和报》的统计显示，截至2014年底，中国企业控股大约200家意大利企业。彭博社（Bloomberg）的数据表明，2014年欧洲只有英国吸引的中国并购资金超过意大利。

摩根大通助阵 

在中化并购倍耐力的交易中，华尔街大行摩根大通（JPMorgan）独家向中化提供了68亿欧元的过桥贷款融资。同时，摩根大通在这起收购中还出任中化橡胶的财务顾问；洛希尔（Rothschild）与中化财务出任中化集团的联席财务顾问；精品投行诺斯德（Lazard）向Camfin提供投行服务。

由于传统投行业务市场竞争日趋激烈，各大银行越来越倾向于通过提供过桥融资、对冲与利率掉期等金融产品向客户收取更多的费用，作为增加盈利的新模式。中国国有企业在国际资本市场上向来以付费吝啬著称，大型国企的并购如中国南车与北车的合并、中信泰富的资产重组并未给外资投行提供业务机会与收入。