美分析师：我仍看好优酷土豆

总论：

优酷土豆季度营收超出分析师预期，但盈利因内容和营销成本增长而未达预期；

移动和订阅营收仍表现强劲，订阅和广告客户指标继续加快上升；

维持对优酷土豆股票的“增持”评级不变。

优酷土豆第四季度营收超出华尔街分析师的平均预期，但每股收益因内容和营销相关投资增长而未能达到预期；同时，优酷土豆对2015财年第一季度业绩的展望则大致符合华尔街分析师平均预期。优酷土豆的广告营收仍表现强劲，客户黏性牢固。跟我此前观点相符合的是，在线视频业务仍在从电视广告那里攫取市场份额，而优酷土豆将是这种趋势的受益者。

最值得指出的是，优酷土豆的订阅服务营收和PPV（按次收费）增长650%，凸显了优酷土豆的未来增长将依赖于旗下收费内容部门以实现增长和吸引观众。

总而言之，优酷土豆的业绩数据基本上符合我此前预期，我仍看好这只股票。

在我看来，优酷土豆股价在公布财报后下跌10%是没有理由的。优酷土豆仍旧是中国市场上占据主导地位的在线视频平台，我认为其近期内容和营销相关支出将取得成果，原因是在线视频正在从传统的电视频道那里抢夺广告收入。重申看涨该股的观点。

分析要点：

为何市场感到恐慌？

优酷土豆第四季度营收为人民币12.6亿元，与去年同期相比增长40%，超出华尔街分析师平均预期。广告营收表现强劲，在538名客户（其中新客户为130名）的支持下实现了37%的同比增长，达人民币11亿元；而订阅营收也比去年同期大幅增长650%，原因是订户人数在这一季度中净增加20万人，环比增幅为25%。这凸显了优酷土豆旗下平台的广告主和订户黏性。

我要指出的是，优酷土豆的新客户里有一些是航空和金融服务行业中的大型公司，这些客户将可拉升优酷土豆的整体广告营收增长。

虽然优酷土豆的每股收益由于营销和内容支出增长而未达预期，但这种结果在很大程度上已在意料之中，原因是在线视频平台需要获取优质内容来吸引订户。我认为，如果没有在内容领域中进行投资，那么优酷土豆恐难实现20万人的订户人数净增长。

消费者和移动是关键的推动力。

在我看来，优酷土豆朝着以订阅为基础的业务模式进行的过渡符合管理层此前预期。由于媒体消费正在从传统的收费电视转向在线视频，因此鉴于优酷土豆所拥有的规模，该公司很可能将得益于这种发展趋势。优酷土豆已在致力于扩大旗下订阅业务，具体措施是通过多屏幕产品、个性化的主页以及抢先发布原创节目的方式创造出一种独特的用户体验，而这些功能对于新订户来说都是颇具吸引力的。

从长期来看，利用自身内容推动用户转向移动平台，将是优酷土豆的另一个增长领域。目前移动营收在优酷土豆的总营收中所占比例为35%，相比之下今年早些时候仅为10%；而根据我的预测，随着优酷土豆致力于推升订阅参与度，中期内这种上升速度将会加快。

结论：

从优酷土豆的规模及其内容质量来看，在广告主和用户活动从电视朝在线媒体转变的过程中，该公司仍将是最主要的受益者之一。尽管优酷土豆股价在上周五大幅下跌，但我仍旧看好这只股票。