注：USV的Fred Wilson认为，创业之路应该分5步走，相应地，每一步都有相适配的投资轮。理想情况下，早期阶段基金的投资应该遵循正态分布，但是如果稍后期阶段的风险/回报比太高的话，投资就应该向更早期阶段倾斜。
2014年春，USV成立了一支名为USV 2014的新基金。该基金迄今为止共进行了6笔投资，其中5笔都是种子投资。虽然这种比率不会继续维持，但的确是USV投资风格的一种回归。
早期阶段（种子期、A轮、B轮）基金的投资理想情况下应该遵循正态分布，中间的A轮占比最高。但是如果稍后期阶段的风险/回报比太高的话，投资就会向更早期阶段倾斜。比方说2008/2009衰退期间，稍后期阶段的投资就更多一些，因为那阶段的企业更加成熟（风险更低），且价格更吸引人。
而目前的市场形势则促使USV下手更早。部分是因为与风险相比， A轮、尤其是B轮的估值太贵了。部分是因为目前的环境不稳定，不太清楚下一个大事物会是什么。这样的话早点在种子期对看好的领域投资会比较保险。
在这种思路下，USV 2014以种子期投资为主。今年USV的看法是，随着部分市场逐渐走向成熟，以及大规模投资可能性提高，投资节点会向后移。
USV的种子期投资要点：
1）不搞分散筹码（shotgun approach）。不把种子期投资视为“期权”。除非对创业团队和机会的信念与A轮投资一样高，否则不会做出种子期投资。跟A轮、B轮等早期投资一样，种子期也是USV投资组合的核心投资。而许多VC并不是这样看待种子期投资的。
2）乐于向已开发和发布产品的团队和机会进行种子投资。不喜欢投资概念，也即USV的投资算是种子期中的较晚阶段。
3）往往领投进行种子投资公司的A轮（有时候包括B轮）。比方说Esty、Tumblr的A轮、B轮。
4）愿意参与组成种子投资的辛迪加。不太关注种子期的所有权。乐意与天使、种子基金及其他VC一起合作。与Spark合作联合领投Tumblr种子轮就是例子。
有读者提到，无论是种子期还是后期阶段，对于不同的人来说都有着不同的意义。诚哉斯言，我的看法是创业之路应该分5步走：
创业之路要五步走：
开发产品、进入市场、找到合适的市场定位是第一步。种子期的融资应该用来干这些事情。
第二步是招聘一支小型团队帮助运营，然后发展业务。这是A轮融资该干的事情。
第三步是扩充团队，提高收入、占领市场。B轮融资到的钱应该干这些事情。
第四步是实现盈利，以便有可持续的现金流来发展业务。C轮融资该用来干这些事。
第五步是替自己、替团队、替投资者变现。IPO或二级市场该用来干这些事。
按照五步走的策略，USV的大部分投资应该是A轮投资。但是有时候初创企业可能只需要少量资金即可进入市场，或找到合适的市场匹配或者去改善产品，这种时候USV就会做出种子期投资。比方说Delicious、Tumblr、Etsy、MongoDB、Foursquare、Kickstarter、Amino、OneName等都是这样的例子。
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[本文编译自：avc.com, avc.com]
本文来源：36氪
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王晓易_NE0011
