小心，并购潮来了

对那些已经被中国股市长期低迷折磨地逐渐失去耐心的中国投资者来说，现在这个市场正在进行的高频次并购交易，是陷阱，还是低位布局的好时机？

答案自然不能一概而论。但通过一些最新的，最热概念的行业大并购案例，有心的投资者，应当能找到相对清晰的答案。

前几天，创业板上市公司新文化，宣布以增发股份加部分现金的方式，收购由前奥运游泳冠军庄泳等人创立的户外大屏广告公司——郁金香传媒，整个交易总值12亿元。

尽管拥有庄泳这样声名显赫的创业者光环，郁金香传媒自1998年创设以来，其经营发展之路，却很是坎坷。根据新文化就该项交易发布的公告，郁金香传媒目前是国内运营户外LED大屏幕媒体规模最大的广告公司之一，被业内冠以“屏王”的称号。郁金香传播运营的户外广告屏幕覆盖了全国近90个城市，包括四大直辖市及90%的省会城市，运营的屏幕数量为232块，屏幕面积达3.24万平方米。

郁金香也曾经独立冲击IPO未果。其最新财报显示，2012-2013年，郁金香传播分别实现营业收入4.47亿元、4.59亿元，同期实现净利润5528.21万元、4355.54万元。

这个数据，在户外广告行业，不算优秀。这也导致此次收购的市盈率看上去高企：动态市盈率为17.35倍，静态市盈率高达27.55倍。

当然，经过深度调整后，文化创意板块的上市公司，市盈率依然动辄高达40，50倍。对普通投资者而言，20多倍市盈率收购，似乎新文化也不算吃亏。但业内人士应一眼就能看穿，对新文化而言，最大的风险还在于郁金香盈利能力的连年下滑。互联网尤其是移动互联网兴起，快速蚕食传统媒体广告份额，受冲击最大的除了平面媒体，其次就应是户外广告。郁金香以大屏为主的广告模式，基本上无法实现精准投放和效果追踪，其未来盈利前景堪忧。

对新文化来说，并购逻辑是清晰的：影视产业最大一个忧患，就是盈利能力的波动性。一部电视剧或者电影的大卖，不能保证下一部还能火。所以影视文化类上市公司，最有动力去并购各种相关或者不相关的资产。从华谊兄弟到光线传媒，从手机游戏到影视特效制作，连续的并购，目的都在于能带来所谓的业绩“确定性”,烫平剧烈波动。

然而这些眼花缭乱的收购，除了券商分析师发出亢奋的研究报告吹捧，基金为了短期业绩抬轿子外，追高涌入的散户，无疑不少将会尝到潮退裸泳的苦果。

为了活跃交易，促进实体经济，再加上市场低迷，拟IPO公司排长队，监管层逐步放松并购审核门槛，无疑会大大刺激许多处于艰难转型的上市公司，将目光瞄向各种并购。其中不少纯属搭车玩概念的，比如因为中央严厉反腐打击公款消费，导致业绩大变脸的湘鄂情，并购触角短时间内从环保工程到网络广告，使得市场一时哗然。这样的并购，投资者自然能容易分辨期间的“骗局”。但也有经过深思熟虑的并购，由成熟的产业公司发起，希望通过并购，进入高成长行业，从而找到转型发展新主业。这样的并购，就可能催动公司成长为真正的“牛股”。

从美国市场上个世纪80年代的发展经验看，医疗健康，IT，消费这几个领域，产生了数量最多的20年成长了数百倍的中型公司。比如企业数据集中管理公司EQUINIX,家装材料连锁公司，餐饮连锁公司等等。

从中国市场并购驱动扩张的现状看，只要监管政策细化，并且国家政策层面在教育，餐饮，医疗服务等领域，放宽管制，改变僵化落后的医疗卫生和教育部门管理体制，相信也同样能催生一些真正的好公司，大牛股。