阿里IPO冲击波 软银440倍收益

理财周报记者 王小莓/上海报道

阿里巴巴一纸招股书，搅沸了整个全球资本市场，瞬间成为当之无愧的焦点。

无论是众说纷纭的估值问题，还是扑朔迷离的募集资金问题，这些悬而未决的问题都成为市场津津乐道的话题。

然而，话题之外潜藏的更多是背后的利益纠葛，除阿里巴巴集团外，估值的高低和募集资金的高低对其背后的投资者或者竞争者会产生怎样的影响？收益方是谁？受冲击的又是谁？

厘清这些问题，也许能让我们更好地理解阿里巴巴这个可能是史上最大体量的上市公司。

估值悬殊800亿至2500亿元

5月6日，阿里巴巴正式提交了招股说明书，随后关于其估值的问题便众说纷纭，低至800亿元，高至2500亿元，悬殊之大，反映出市场对这家公司估值前景的担忧。

“如果追溯到一年或者一年半之前，大家给阿里的估值大概是800亿到1000亿美元，市场确实也是有不同的看法，今天应该说整体上是比一年前要高的。阿里原来的资产主要是淘宝和天猫，据我了解，支付宝、阿里金融也考虑在上市公司内，这里面有种种因素导致估值有很多的偏差，比如时间、资产等。”曾投资过阿里巴巴的纪源资本的合伙人符绩勋这样解释估值悬殊的原因。

在符绩勋眼中，今天的阿里已经不仅仅是一个所谓“电商”了，阿里巴巴赋予电商很多延伸的空间，现在所覆盖的面比两年前大很多，但核心还是电商。

“马云曾讲过一句话：我要在企业好的时候去融资。这句话很能反映他的心声。阿里电商平台这块可能是最好的时候，当然金融方面还有很大的提升空间。电商可能是顶峰了，后面还能怎样发展？我是比较保守的，因为转化率已经很高了。每个人每年花在淘宝上的钱差不多高达几万了。整体来说，800亿的估值是比较保守的，高的达2500亿元，1000多亿元还是有的，我比较折中。”一位资深投资人这样告诉理财周报记者。

现在上市，是否是阿里巴巴最好的时机？

市场仍有不同的看法，有人认为从大环境来讲，当下并不是阿里赴美上市的最佳时机，不过迫于与雅虎之间的协议，马云必须迎难而上。

但是否估值越高越好？

一位接近阿里集团的内部人士透露，马云自身比较倾向的估值是1680亿美元——一个非常吉利的数字。这意味着阿里巴巴将成为继苹果、谷歌、微软之后的全球市值第四的巨无霸公司，一举超跃腾讯。

从马云的理想估值看，这个折中的估值似乎更安全合理，若估值太低，无法对力挺阿里巴巴十多年的投资机构软银和雅虎交代，若估值太高，阿里巴巴又拿什么支撑2000亿美元的估值？深谙太极之道的马云可不想物极必反。站得高，也许就意味着跌得惨。

软银440倍收益

当马云还是一个无名小卒的时候，彼时的亚洲首富日本软银集团的孙正义就慷慨解囊，押宝阿里巴巴会成就一个像谷歌、微软一样伟大的公司。

14年后，阿里巴巴准备上市，软银以34.40%的持股比例占据第一大股东地位，远高于马云个人持股比例8.9%。

粗略计算一下软银的回报，目前阿里集团的公认估值为1000亿-1500亿美元，按照1000亿美元的下限计算，软银持股35%，价值350亿美元，加上此前套现的1.8亿美元，账面总回报为351.8亿美元，是其初始投资额8000万美元的440倍。

对于财大气粗的孙正义来说，这可能仅是一项成功的财务投资，但对于每况愈下的雅虎来说，却是一场及时雨。

在阿里巴巴宣布递交IPO申请当天，推特、谷歌、微软、新浪、网易、百度这些美股上市公司的股价应声下跌，但唯有雅虎逆势上扬。

根据阿里巴巴集团的招股说明书显示：在即将进行的首次公开招股中，雅虎将抛售2.08亿股阿里巴巴集团股票，占所持后者股份的40%左右。通过这一交易，雅虎将获得超过100亿美元的现金。这笔资金将是雅虎现金储备的两倍以上。

对于江河日下的雅虎来说，这绝对是飞来横财。

今年，雅虎预计公司的净营收将达到45亿美元，增幅不足2%，这将是雅虎营收连续第六年微增长或不增长。与此同时，市场调研公司EMarketer预计今年整体数字广告市场将增长15%，但雅虎的份额将会从上年的2.9%滑落至2.5%。

尽管业绩不理想，但从阿里巴巴这个金矿身上赚得盆满钵满。

雅虎当前持有阿里巴巴集团5.236亿股股票，占据总股本的23%。出售40%后，雅虎仍将长期从阿里巴巴获益。国外投资公司SunTrust Robinson Humphrey分析师罗伯特·派克(Robert Peck)在4月16日的投资者报告中表示，阿里巴巴集团目前是雅虎最有价值的资产，占据了该公司市值的一半以上。该分析师借此给予了雅虎40美元的目标股价，但给予雅虎核心资产的估值不到每股7美元。

阿里巴巴集团的招股说明书显示，按照上月的公允价值计算，雅虎持有的阿里巴巴集团股权估值为262亿美元。而当前雅虎的市值也仅维持在370亿美元左右。

但孙正义并不打算在阿里巴巴集团进行首次公开招股(IPO)时抛售持股，当然，他同时表示绝不意味着软银承诺将永久持股。

高科技股受冲击

阿里巴巴的招股说明书一出，也许会把京东惊呆了。因为从体量上来说，两者根本不在一个量级上。

据中国电子商务研究中心(100EC.CN)监测数据显示，2013年B2B电子商务服务商营收份额中，阿里巴巴排名首位，市场份额为44.5%，远高于第二名的上海钢联10.6%的市场份额。在B2C市场中，排名第一的依旧是天猫商城，占50.1%，是第二名京东22.4%的两倍不止。在C2C市场，淘宝集市地位依旧稳固，截至2013年12月淘宝占全部的96.5%。

况且，装进阿里巴巴这个上市公司的不仅是电商业务，想要撑起千亿市值，马云需要给国际投资者一个好的故事，比如“云计算”“综合型集团”等。

阿里和京东一直在抢占上市先机，和巨无霸阿里同时排在拟上市公司的队列里，显然是京东不愿看到的场景。

“现在的中概股大多都跌了，很多基金公司肯定会把钱抽出来买阿里的股票。如果买京东的人少，肯定会影响京东估值。这是市场化发行，没人买肯定估值下降。”上述投资人这样解释对京东的影响。无独有偶，CNBC知名财经节目主持人吉姆·克莱默(Jim Cramer)同样认为阿里巴巴上市将会冲击高科技股票。

尽管阿里对外宣布的募资额仅为10亿美元，想给市场一剂温柔的定心丸，但市场普遍认为这仅是阿里巴巴的权益之计，实际的募资额可能高达200亿美元。

这次大抽血对于排队上市的中国其他公司比如京东、聚美优品，还有传说中的陌陌，可能都不是好事，但中国电子商务研究中心高级分析师张周平认为虽然阿里在零售业方面具有一定的优势，但是竞争对手的抢先也给其造成一定压力。