长城电脑毛利率半于同行 受累子公司大客户破产

长城电脑（000066.SZ）作为老牌PC品牌企业，其主营业务已经连续多年下滑，但其面临的困境不止于此。

长城电脑多家子公司正面临资金与经营困境。其子公司长城能源第一大客户美国赛康公司，已申请破产保护。

1月4日，长城电脑证券部一名工作人员向记者表示，一旦其子公司已由于双方已经签订5年合作协议，对于长城能源而言，其主营业务经营或将较大受损。这对于已经业绩低迷的长城电脑而言，无疑是亟待处理的难题。

与此同时，长城能源与赛康之间债务合约占长城电脑2011年净资产的9.84%，一旦赛康重组市场，这巨资也或将成为坏账。

子公司大客户破产增加坏账

对于长城电脑而言，另一大困境则来自于子公司深圳中电长城能源有限公司（简称长城能源）。长城能源成立于2005年，其前身为长城易拓，注册资本1.53亿元，主营业务为电源逆变器、太阳能电池的制造生产及销售。

2012年12月，长城电脑发布公告称，子公司长城能源主要债务人美国赛康公司（纳斯达克上市公司）于当年10月宣布申请破产保护。据了解，赛康主要生产高效光伏逆变器以及公共事业级可再生能源电站系统设计等。

由此带来的是长城能源超约16647万元人民币的债务或面临难以收回的境地。与此同时，长城电脑香港孙公司Perfect Galaxy 2620万美元债务也有因此变成坏账的风险。

据悉，截至2012年10月17日，赛康尚未支付长城能源应付账款额高达16647万元人民币，占长城电脑2011年经审计净资产5.29%。

据长城电脑证券部一名工作人员介绍，赛康同时也是长城能源主要大客户，赛康逆变器生产所需部件一部分是从长城能源预订。目前，长城能源因为赛康订单不能消化，已经使得库存和物料成本大增。一旦赛康破产，长城能源的业务将受到比较严重的影响。

据悉，截至2012年10月17日，长城能源因赛康订单停滞而增加库存合约近14318万元人民币，占长城电脑2011年经审计净资产4.55%。

“赛康同时也是长城能源最大的客户，其他客户很难替代。”一名长城电脑工作人员介绍，目前长城电脑已经开始为长城能源开发新的客户，但目前很难代替赛康的地位。

此外，Perfect Galaxy公司对赛康应收账款为2620万美元。

上述长城电脑人士介绍，目前，长城电脑已经组织律师等与赛康等协商相关债务问题，并或将于今年元旦假期之后公布新进展。

而为了保障长城能源库存消化，长城能源和Perfect Galaxy与赛康达成结算协议和贷款冲减协议。

如果，赛康破产保护呈请日以后的任何时间的破产保护后的预付款不得超过500万美元，同时申请破产保护后的预付款和申请破产保护前的应付款（经互抵后）的总和不超过2600万美元，将向赛康继续供货。

同时，长城能源和Perfect Galaxy要向赛康采购不超过500万美元零部件、原材料存货以及赛康CE标准的产成品等。

而赛康欠Perfect Galaxy的2620万美元的货款，则由赛康先给Perfect Galaxy140万美元现金，同时则由双方在破产保护前的应付账款中进行冲减。包括长城能源和Perfect Galaxy此前欠赛康130万美元零部件及材料等。

深圳一名IT行业分析师认为，这样的协议只能解决长城电脑子公司部分债务问题。与此同时，由于光伏行业持续不景气，赛康经营难见扭转，长城能源等希望借助继续向赛康供货以消化库存的希望，或将打折扣。

主业不振

随着平板电脑的盛行，PC已经成为夕阳产业，利润渐薄。曾经的一线PC品牌，如今已经沦为二线品牌，其无论是传统PC业务，还是显示器、电源等业务，都在持续下滑。

2012年前三季度，长城电脑主营收入为559.04亿元，但净利润只有1136.33万元，净利率仅0.32%。而2011同期则分别为567.82亿元和9038.2万元，净利率为0.6%。2011年全年净利润为1.01亿元，扣除非经常性损益却亏损4936.59万元。

随着PC价格一直在往下沉，长城电脑的PC业务长期处于微利状态。其销售毛利率一直处于低位。财报数据显示，2012年前三季度，长城电脑销售毛利率为7.99%，其中传统PC销售毛利率也刚过6%，而此前三年则分别为6.55%、5.63%和6.50%。

而这仅为行业龙头企业的一半，甚至更低。在2009年至2011年神舟电脑销售毛利率分别为15.22%、15.81%、15.55%，远高于长城电脑。

“PC产品毛利率正在逐渐下行，同时PC行业更多集中至少数几家有实力的公司手中。”上述深圳IT行业分析师表示。

而当国内大型PC公司正各自求变，谋得出路，联想收购IBM以后形成规模化经营，并依靠大品牌在国内市场处于领先。但长城电脑却少有变化。

长城电脑证券部一名工作人员却向记者表示，长城电脑盈利减弱，主要是因为子公司冠捷科技业绩变化所造成。

而实际上，此前，为扭转长城电脑PC业务盈利日益稀薄的状况，长城电脑曾于2009年以两倍溢价从二级市场购入冠捷科技股权，并完成对其控股。彼时，主营显示器的冠捷科技被长城电脑视为优质资源。

但两年后，优质资源却被长城电脑视为其主营业务萎靡的理由。

据长城电脑于2012年12月公告数据显示，2012年前三季度，冠捷科技净利润为7546.3万美元，而2011年同期数据为8010万美元。其2012年上半年，个人电脑显示器和液晶电视出货量同比分别下滑5.1%和14.4%。

而在此前，冠捷科技业绩已经连续下滑三年。2010年净利润为1.69亿美元，而2010年为1.2亿美元，同比下滑28.99%。

冠捷科技资产注入长城电脑之后，公司业绩不升反降。冠捷2012年毛利率已降至6%。

“冠捷科技在欧洲市场具有较大的市场，但是因为欧洲经济环境的变化，以及上游价格变化，冠捷销售也受到影响。”上述长城电脑人士称。

主营业务不争，利润下滑，也使得长城电脑频繁举债。数据显示，2012年前三季其负债合计322.78亿元，资产负债率达75.79%，同比增加约6个百分点。

同时，长城电脑同期资产减值准备合计5.36亿，其中坏账准备达2.38亿。截至目前，长城电脑及下属子公司尚在担保期的累计对外担保数量1.2亿。