华尔街日报：投资者难从互联网公司IPO获回报

网易科技讯 6月19日消息，华尔街日报今天发表文章称，近期知名风投机构趋向对热门互联网公司进行后期投资，但后者上市后的表现未如理想，价值萎缩，致使前者无法获得预期的丰厚回报，甚至出现亏本。

以下为文章主要内容：

对于初创公司的风险投资家和其它知名投资者而言，它们的IPO应当意味着后者多年来耐心等待的丰厚回报。但如今的情况却并非如此，部分投资者从新上市的互联网公司中并没获得多少回报，甚至出现亏损。

Facebook、Zynga等互联网公司的上市让人失望，使得一些IPO前投资者出现亏本。他们其它的投资仍能够取得收益，但回报已经远远不及几个月前的预期了。

近期，为了分得一杯羹以及获得巨大的吹嘘资本，风投机构们趋向对热门公司进行后期投资。整体投资收益减少突显了硅谷这一趋势背后的风险。Andreessen Horowitz、KPCB著名风险投资公司普及了这类投资，推高了私有互联网公司的估值。

公司价值缩水

不过一旦那些公司开始上市，其价值便出现萎缩，Zynga就是一个很好的例子。

2011年2月，摩根士丹利投资管理公司、Fidelity Investments、T. Rowe Price Group Inc.等重量级投资机构共向Zynga投资了4.9亿美元，给予其100亿美元的估值。据提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件显示，那些投资机构是以每股14.03美元的价格进行投资的。

去年12月，Zynga将其IPO发行价定为每股10美元，市场普遍担忧其过于依赖Facebook平台。上市初期出现上涨过后，Zynga股价开始下滑，周一报收于5.78美元。按照该收盘价，Zynga价值43亿美元，较16个月以前缩水了一半多。这使得其它IPO前投资者出现亏损，其中包括谷歌和日本软银，这两家公司于2010年6月以每股6.44美元的价格共计注资2.95亿美元。

Zynga的早期投资者，其中包括企业家雷德·霍夫曼和5家风投公司，仍然能够取得收益，因为他们当初是以每股不到50美分的价格购买该公司的股票的。

Index Ventures风险投资家迈克·沃尔皮（Mike Volpi）称，“那些公司股价的不断下滑使得人们开始停下来思考那些高估值的后期融资。你将会看到人们对公司估值更加敏感。”

Index Ventures也做过大手笔的后期投资，其中包括去年以40亿美元的估值对云存储公司Dropbox的投资。沃尔皮称Dropbox属于特别情况，Index Ventures仍然看好该笔投资。

当然，大多数的亏损只是账面上的东西，未来有可能扭亏为盈。Facebook股价较其IPO发行价下跌了17%，但上周它录得11%的增长，周一也上涨了5%，至31.49美元。

尽管一些新上市的公司股价出现下挫，一些推动后期投资热潮的风险投资家仍能够获得收益。例如，Andreessen Horowitz在2010年年末向Facebook注资，当时后者的估值约为350亿美元；如今Facebook的估值是该数字的两倍多。Andreessen Horowitz在对Zynga和Groupon的投资中也获得了一定的回报。

另外，在某笔投资中亏损的风险投资公司有时候能够从其它的投资中获得巨额收益。数家互联网相关的新上市的公司，其中包括职业社交网络LinkedIn、房地产信息网站Zillow和软件厂商Splunk，当前的股价均高于它们的IPO发行价。

以后期投资著称的硅谷风险投资公司Meritech Capital Partners从2010年对在线汽车租赁公司Zipcar的投资当中亏损了数百万美元。不过它从对Facebook的投资获利超过10亿美元，它在2006年以每股29美分的价格收购了该社交网络4000万美元的股份。

“‘跟风式’的后期投资已被证明是一个存在缺陷的模式，”Meritech常务董事克雷格·谢尔曼（Craig Sherman）表示，“你得努力实干，学会鉴别公司。”谢尔曼称，Zipcar只是Meritech最近9笔IPO前投资唯一亏损的一笔投资。

新上市的公司股价出现下挫并不罕见。根据美国市场调查公司Deallogic的数据，平均来看，2007年至2011年6月在美国上市的513家公司在上市的第一年股价较其IPO发行价下滑6.6%。而公司股价下滑至低于风投公司投资的价格的情况则相对少见，风投公司通常都寻求至少10倍的投资回报。

陷入险境

随着互联网股票的下挫，越来越多的投资者陷入险境。Meritech是两家因IPO前投资Zipcar而亏损的投资者之一，在2010年12月它以每股15.22美元的价格向Zipcar注资2000万美元。Zipcar于2011年4月上市时的发行价为18美元，后来股价降至10.18美元。

Groupon目前的股价为11.15美元，较其去年11月上市时20美元的发行价缩水了将近一半。该股价相比摩根士丹利、Andreessen Horowitz 、Greylock Partners、KPCB等公司在2010年年末和2011年年初向其投资9.5亿美元时每股7.9美元的价格并没高出很多。

“我们大多数的投资都是初期投资，这种情况也将延续下去，”Greylock Partners合伙人大卫·斯泽（David Sze）。Andreessen Horowitz和KPCB均拒绝置评。

尽管Facebook上市后股价出现下挫，其包括Accel Partners、俄罗斯投资公司DST Global和Mail.ru在内的早期投资者仍能获利数十亿美元。不过去年才投资Facebook的那些人获得的回报将会少很多，从目前来看有些人甚至亏本。

那些投资者的命运将会如何目前还无法确切判断，因为他们是从Facebook员工购买股票的，而非该公司新发行的股票。Facebook在提交给SEC的文件中称，有些投资者购买股票的每股价格超过50美元，不过平均价格要低得多。T. Rowe Price在监管文件中称，它购买Facebook股份的价格为每股25美元至31美元。

T. Rowe Price发言人罗伯特·本杰明（Robert Benjamin）称，“我们对社交媒体公司的IPO前投资只是我们的基金的广泛投资的一部分，而且分散在多支基金当中，在任何一支基金中的占比都不到1%。”

与Groupon、Zynga和Facebook一样，Fidelity和摩根士丹利均拒绝对此置评。Zipcar则尚未给予回应。(乐邦)