周期如潮起伏，药明康德如何砥砺前行？

（原标题：周期如潮起伏，药明康德如何砥砺前行？）

2025年，尽管全球宏观环境复杂多变，但医药行业涌现多起大额BD（商务拓展）交易，印证了市场对优质创新资产的持续渴求。面对如潮起伏的周期波动，市场也逐步向理性回归，投资重心更加聚焦于真正具备临床价值的创新。

作为创新药产业链的重要一环，药明康德长期为全球药企提供医药研发服务。2025年前三季度，药明康德业绩强劲复苏，期间营收同比增长18.6%至328.6亿元，经调整non-IFRS归母净利润105.4亿元，同比增速高达43.4%。截至2025年9月末，该公司持续经营业务在手订单598.8亿元，同比大涨41.2%。

回望2025年，药明康德增长动能何在？这就不得不提到，药明康德独特的“一体化，端到端”的CRDMO业务模式。该模式覆盖了从药物研究（“R”，Research）、开发（“D”，Development）到生产（“M”，Manufacturing）的全流程，将项目从早期向后期转化，为下游持续带来高附加值商业化项目。

药明康德在三季报中表示，公司小分子药物发现业务为下游持续引流。在截至2025年9月的过去12个月中，药明康德为其客户成功合成并交付超过43万个新化合物。同时，2025年前三季度，R到D转化分子250个，商业化和临床III期阶段在2025年合计增加15个项目，为后续订单持续放量奠定基础。

依托于CRDMO平台庞大的早期业务（R），药明康德能够精准洞察产业研发的热点领域，前瞻性布局创新技术及治疗领域。目前，该公司在新分子领域的布局正持续兑现回报。以WuXi TIDES业务（寡核苷酸和多肽CRDMO）为例，该业务早在2018年就已成立，并逐步成为拉动业绩增长的新引擎。

2025年前三季度，该公司TIDES业务收入达到78.4亿元，同比增长121.1%。截至9月底，TIDES在手订单同比增长17.1%。TIDES D&M服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升34%。

除了前瞻布局前沿技术，药明康德还通过快速推进产能投放抓住行业“风口”。2025年9月，药明康德提前完成泰兴多肽产能建设，整体多肽固相合成反应釜总体积已提升至超100,000L。随着新增产能逐季爬坡，药明康德有能力承接日益增长的多肽药物研发需求。

据药明康德披露，该公司常州及泰兴的两个原料药基地于2025年3月相继以“零缺陷”通过美国FDA现场检查，质量体系对标国际高标准。这两个基地是药明康德子公司合全药业（小分子CDMO）和WuXi TIDES的重要生产基地。到2025年年底，小分子原料药反应釜总体积已超过4,000kL。

新兴业务高速发展的同时，药明康德也在加速全球产能投放。2025年，该公司在北美、新加坡、欧洲和中国进一步扩展能力规模建设，以增强业务的灵活性，更好地满足全球客户需求。

在全球战略布局上，2025年，药明康德与沙特新未来城（NEOM）、沙特卫生部，及沙特投资部签署战略合作备忘录，计划在当地探索CRDMO平台服务的建设与拓展。同年，药明康德将德国慕尼黑基地设立为欧洲总部，加速面向欧盟的合作项目惠及患者。

此外，药明康德还通过优化生产工艺和提升经营效率，以应对行业周期波动的考验。如瑞士库威基地在2025年启动全新的喷雾干燥分散（SDD）车间建设，进一步增强全球制剂能力，首台喷雾干燥设备（PSD-4）预计将于2026年第四季度投入使用；泰兴基地已正式投用PSD-4喷雾干燥设备，提升商业化SDD产能。

药明康德凭借扎实的经营韧性与全球化布局，展现出穿越周期的增长潜力。展望2026年，随着全球进入降息周期，融资成本下降驱动医疗健康领域投融资企稳回升，加之生物医药产业研发迭代的刚性需求，行业景气度有望持续回升，药明康德也将进入加速上升通道。