黎明破晓曙光渐明 汇安基金两大战将共话2024年成长新机遇

（原标题：黎明破晓曙光渐明 汇安基金两大战将共话2024年成长新机遇）

2023年行情行近尾声。经过持续近三年的调整后，2024年行情将如何演绎？承压许久的成长风格能否归来？哪些细分赛道值得关注？日前，汇安基金首席权益投资官、副总经理邹唯，携手汇安基金景气成长组基金经理刘田，在复盘2023年行情的同时，共同就2024年投资机会进行了深度探讨。

复盘2023年：拐点之年，存量博弈

回顾今年来一波三折的行情，邹唯分析认为，主要是在经济偏弱的情况下，很多行业的业绩缺乏弹性或低于预期。从市场资金的角度而言，无法让这些板块去持续地上涨，因此今年更多是在新的变化中去寻求突破。同时今年市场总体是存量博弈的市场，行业轮动、风格切换等均较快，上涨不持续、变化也很大，整体对投资者不太友好。

当投资情绪低迷之际，机会往往出现在拐点。刘田就将2023年总结为“拐点之年”。首先，市场赚钱效应欠佳，投资体感欠佳；其次从拐点形成看，今年企业盈利、流动性、政策等均见到了拐点，也出现了估值的拐点；最后是信心比黄金更珍贵，信心的拐点，往往最后形成。黎明破晓前，市场“温度”最低，此时也是考验人性的时间点，新的周期和主线在孕育，需要投资者耐心地等待。

展望2024年：结构性行情演绎，柳暗花明又一村

谈及2024年市场将如何演绎，邹唯分析道，当前市场处于底部区域，积极因素持续累积，一系列政策正陆续出台，这些政策的作用可能会在明年的一二季度有所体现。“个人认为明年一二季度经济的环比情况大概率要好于今年四季度。如果等到明年这些经济数据有所体现的话，市场信心预计也会随之提升。其次，若经济环比走强，人民币升值可能也将呈现进一步的态势”。

全年来看，邹唯认为明年经济将持续稳步向好，但也要关注美国经济这一变量和影响因素。从我国自身经济而言，邹唯也强调，当前没必要过于悲观，政策效果不会一蹴而就，需要有一个作用和落地的过程，而整个经济引擎也在发生变化，转而追求高质量发展，此时更应该乐观一点。“反弹行情虽然一波三折，但还是不要为波动带来的短期影响而焦虑，市场整体仍将呈现结构性行情”。

在刘田看来，2024年大概率将“柳暗花明又一村”。首先虽然对“底”到底在哪里仍莫衷一是，但关键的是确认市场处于一个底部区域，估值已触底。“不要去追求一个精确的错误，更重要的是抓住比较模糊的正确。当前市场底部区域是模糊的正确，而不是要精准地寻找某一个点位”。其次，政策发力将逐步见效，企业盈利有望开始触底回升态势。每一波市场行情启动时，通常是柳暗花明，有旧共识的打破、新共识的成立，然后对应新兴产业的出现，随之可能出现新的主线和投资机会。

经济盈利预期改善 渗透率偏低成长行业或占优

复盘历史上市场底前后的风格特征会发现，在市场底之前价值风格一般占优，在市场底确立之后成长风格一般占优。结合现在的综合条件来看，对于后续成长风格投资机会是否可期，作为拥有超23年从业经验的成长名将，邹唯一再强调，不能简单地把成长和价值对立，成长和价值能够相互转换。当个股行业渗透率步入高位，业绩增速放缓，市场格局稳定时，通常视为价值股，但行业出现了新的变化，有了新的增长变量，或者出现了第二增长曲线，又会重新成为成长股。当前很多行业跟宏观经济已经密不可分，呈现明显的顺周期行业特点，在底部往上反弹的过程当中，跟经济相关性大的行业，边际变化偏弱。

“因为在经济没有明显复苏的时候，跟经济相关的很多顺周期行业的业绩，不会发生明显的变化，但是一些渗透率不是很高，还处在较低水平的成长板块，多会呈现明显的盈利预期变化，因为其渗透率低，导致跟宏观经济的走势变化不会非常敏感。”为此，邹唯认为，未来结构性行情演绎时，表现较强的行业大概率将是渗透率偏低、盈利或者预期有明显变化的成长行业。

未来投资机会 重点关注国产替代和技术创新领域

针对明年如何把握成长主线、那些细分赛道更值得关注，邹唯指出，在经济尚未出现特别明显的大级别向上变化时，跟宏观经济相对脱敏、自身渗透率处于较低水平的行业，未来盈利的弹性和边际的变化更大。以目前的情况看，更多集中在国产替代和技术创新领域。这些领域跟宏观经济相关性较弱，未来反弹可能更聚焦这些弹性板块。

整体而言，邹唯指出，相对更看好半导体设备和零部件，以及一部分TMT。“AI经过回调后，未来两三年有望能够持续走出来业绩或者商业模式能够兑现的公司，但是现在还不是非常的明显，可能需要精挑细选。而半导体设备和零部件，未来两年预计有较为明显的边际变化，因为这是一个会发生明显国产替代的行业。”

刘田分析道，投资主线形成的过程，往往是市场的共识从一个很模糊的阶段到逐渐清晰的过程。主线的形成主要来自于行业供给侧系统性的变化，因为变化的初期往往容易被市场忽视，在起初共识比较模糊的阶段，供给侧的变化通常会影响一个行业中长期盈利趋势的变化。到后边被市场逐步接受时，逐渐形成主线。对于未来主线在哪里，刘田指出，从供给侧看可能集中在两方面，第一种是重大的技术创新带来了供给的变化，第二种是国产替代带来了我国很多领域从0到1的突破。

风险提示：市场有风险，投资须谨慎。