经济增长层面，短期经济依然较为低迷，我们跟踪的中观价格整体仍在下滑，背后深层次的逻辑在于投资需求的回落，房地产销售的低迷引发房地产投资增速持续回落，而基建由于地方政府的债务压力也难以持续提升。
在经济低迷的背景下，流动性和政策持续正反馈，成为推动市场上行的核心动力。各类资金价格从年初以来持续下降，11月21日的降息属于确认性质，宣示效应较强，在后续流动性仍会对市场形成支持。政策层面，二季度以来，陆续发力，近期发改委加快了铁路项目的审批，核电重启，一些重大工程陆续开工，稳增长态度明确。
在此背景下，证券市场呈现积极有为的机会，流动性宽松下的估值修复行情值得关注。短期对市场有重要影响的因素是央行的降息，这可以进一步提升市场风险偏好，兜底系统性下行风险，维持对市场积极有为的观点。后续市场的风险主要源于通缩担忧，观察时间点在明年二季度前后。
行业配置：首选非银、公用事业、运输设备
在积极有为的背景下，行业配置的大方向是：超配中游和部分服务类行业，中游主要包括材料、制造业及公用事业类部分子行业，材料类主要是新材料领域的机会，属于新的需求部门，细分的子行业包括稀土永磁、特钢、铝合金、镁合金、化工新材料等，制造业细分子行业包括金属制品、通用设备、专用设备、电气设备、铁路、船舶、航天航空等；公用事业类细分子行业包括电力、热气、燃气、水及废旧资源利用等，下游消费品超配新能源汽车产业链及医药生物，服务类重点关注非银行机会的机会。近期首选的三个行业是：非银、公用事业、运输设备。
非银受益于降息及流动性改善下的估值修复
主要是券商及保险的机会，支撑因素之一：流动性不断宽松下的估值修复，今年以来大部分中上游行业估值修复明显，而金融类行业整体估值修复幅度较小，后续仍有一定的空间，此次降息直接利于非银，券商的逻辑在于市场持续好转，业绩增长明确，保险在于保费吸引力增加以及投资收益的直接增加。
支撑因素之二：业绩增长较为明显。三季度证券市场较好，交易量、融资融券余额不断抬升，券商业绩增长较为明显，保险方面新华保险、中国人寿等业绩也较好。
标的选择：新华保险、锦龙股份、光大证券、国元证券、中信证券、海通证券、广发证券等。
公用事业受益于资源品价格改革以及降息
公用事业的主要逻辑在于公共资源品价格改革。在整体价格水平较低的背景下，资源品价格改革具备较大的契机，7月份燃气价格已经上调，四季度仍有一次上调机会，水权交易将在4季度确立，水资源价格改革将直接推动水处理运营企业的价值重估。降息对于公用事业也是利好，从2014年三季度可以发现公用事业类的水务财务费用/营业总收入为8.1%，电力为8.43%，水务和电力均为为财务费用/营业总收入最高的五个行业之一。
标的：电力板块的国投电力、漳泽电力、内蒙华电等；水务板块的首创股份，武汉控股，洪城水业；燃气板块的深圳燃气、迪森股份、长春燃气等；环保板块的聚光科技、先河环保、雪迪龙、天瑞仪器等。
运输设备景气度维持 为政府稳增长的重要领域之一
支撑因素之一：铁路是后续投资最为确定的行业。全年8000亿投资目标要完成，11、12月投资量较为可观，发改委近期密集批转铁路投项目，行业景气度较高，南北车的整合也刺激了相关铁路设备类行业的表现。
支撑因素之二：稳增长背景下下政府有作为的领域。2012年以来连续几年的稳增长，铁路是必然提及的领域，中西部铁路建设欠账严重，仍有空间。
支撑因素之三：国际竞争力强的领域之一。铁路设备是中国在国际上竞争力比较强的领域，由于高铁技术的完善以及高铁的布局，积累了丰富的经验，竞争力强。
标的：晋西车轴、晋亿实业、中国南车、中国北车、永贵电器等。
本文来源：南海网-证券导报
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王晓易_NE0011
