北京
（原标题：《投资是场马拉松》第3期 鑫元基金俞敏超：如何把握债市结构性机会？）
您有参加健身运动吗？不知道您喜欢什么项目？我发现身边很多人都热衷于健身跑，甚至会报名参加各种马拉松。
将于11月22日鸣枪开跑的南京马拉松，报名阶段吸引了20万大众选手，最终有2万多名大众跑者中签，得到参赛机会。我想，大部分的大众选手的目标，一定是安全完赛、跑出自己的节奏，在自己的体力、能力的基础上做到最好。
其实，投资和马拉松有一些像，都不在于起跑时冲得多快，而在于能否稳住节奏、坚持到终点，在自己的能力范围内做到最好。
鑫元基金是本届南京马拉松官方供应商，江苏财经广播邀请鑫元基金共同推出《基金杂谈系列访谈——投资是一场马拉松》，邀请鑫元基金的基金经理解读市场、分享投资方法，和大家聊聊如何做好长期投资。
今天是本期节目的第三期，我们邀请到鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超做客我们的直播间，从债市判断聊起，进一步了解目前的债市环境，以及长期持有中需要关注的风险和资金安排。
1、近期公募披露了三季报，据数据显示，公募基金管理规模为39.3万亿元，相比二季度末略有减少，但是这其中，中长期纯债型基金、二级债基等固收品种迎来了增量资金，基金规模合计增加超过7200亿元。您认为三季度固收基金增长的原因是什么？ 鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：我认为原因主要是三点：一个是上半年债券市场表现较好，带动了市场对债券基金的关注；第二个是其他板块的资金的流出，导致了债券相关的资产进入的资金比较多；第三点是证监会一直在强调基金市场的规范，让整个市场的投资者，无论机构还是个人，在固收类产品中优先选择了债券基金这个产品。
2、三季度债市是结构性机会，长端债券表现显著好于短端。经历这一轮长债的向好行情之后，大家也会关心，长久期债券是不是弹性更大；在经过了上周五的大幅的波动之后，大家也同样关心，后续又有哪些因素可能带来波动？我们做稳健理财的普通投资人，应该抱着什么样的心态看待这种分化以及波动的行情？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：首先，长债的价格弹性肯定是更大的，相对于短债来说，因为它的久期风险会更多一些，所以它的弹性会更大。其次，上周以来债券市场的一个调整，我们觉得整个风险是在收敛的，对于投资者来说，后续可能是一个重新配置债券基金的时点。因为我们认为，目前的收益率的反弹空间还是比较充分的，后面应该还是会重新回到下行的走势中来。对于稳健的客户来说，我们觉得一个是要关注长债在这个产品中的占比；另外一个还是要关注央行对于长期限利率的风险的提示。如果央行提示长久期风险比较明显的话，就可以考虑调整组合的期限结构，进行一些期限上的调仓和组合上的调整。
3、临近年末，您如何看待当前债券市场的整体环境？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：目前市场的供需关系还是比较良性的；其他的市场，包括权益、商品、地产，甚至于海外类资产的投资，对债券市场的资金分流不是特别明显；同时我们觉得央行虽然对于长债利率下行过快是担忧的，但是资金利率保持低位、货币政策维持宽松的总体方向没有变化；此外，还需要关注2027年政府债的发行规模。
4、目前投资人也越来越关心我们跟海外市场的联系，那现在海外的利率以及美联储政策的变化，您认为会在多大程度上影响国内的债券市场？您目前来看最关注哪些外部的因素？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：我个人觉得，海外的利率和美联储的政策对目前国内的一个债券市场影响不是特别大，影响主要还是在情绪层面。主要原因，中美经济周期所处阶段不同；另外人民币和美元的实际购买力，就是它的实际的汇率，其实也是人民币购买力更强；然后汇率本身作为一个防火墙，也阻止两边的利率的直接的互动。后续要更关注美联储的政策，和海外通胀对美国经济本身的影响。美国如果经济衰退，可能对国内的债券市场影响会更大一点，而不是直接通过美联储的政策和海外利率，来直接对国内债券形成影响。
5、我们投资股票的时候经常会考虑我应该选什么样的品种选什么样的个股。其实债券市场当中也存在着各种各样不同的机会。那目前您更关注哪些债券的投资机会，特别是在不同的期限或者是利率债跟信用债之间，您会怎么样去安排自己的一个投资组合？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：利率债和信用债之间，我们会更倾向于利率债一些，因为目前信用的利差是比较低的，它对于信用风险的定价不是特别充分。在利率债在这一块，我们会更优先选一部分长久期的债券，期限利差仍处于历史相对较高水平。另外一个获得收益的方式，我们是会加大一些杠杆的部分，因为我们目前觉得，资金利率在央行目前现有的政策下，会维持在一个比较低的位置比较长时间，那对于一个杠杆收益来说 ，这个收益是可能相对稳定的。
6、我们都说投资是一场马拉松，那面对宏观预期和市场情绪的变化，您在债券投资当中会坚持一些什么样的判断的原则？什么样的变化会真正地促使您去调整您自己的投资组合？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：首先，我们会比较不同类型、不同期限债券之间的性价比。利率债如果性价比更高，我们会提高利率债的配置比例。如果信用债的性价比更高，我们就会把信用债的占比提升。债券资产相对于广谱利率的曲线，我们也会去做一个比较，如果是说债券收益率调整很快很大，幅度超过了部分的贷款利率，比如说公积金贷款利率，或者是理财的收益目前可能比较低，但是你债券收益率调整比较高，已经超过了居民需要的理财收益，那显示出债券的收益也有性价比，我们也会去根据债券跟广谱利率的比较，去做一个债券的投资选择。
最后，想请您结合自己的投资体会，为参加2026年南京马拉松的跑者送上一句祝福。您最想对他们说些什么？
鑫元基金固定收益部基金经理俞敏超：祝参加2026南京马拉松的朋友们稳住配速、量力而行，像固收投资一样保持从容节奏，留足体力，平安顺利完赛。
爱拼才会赢，鑫元基金为你加油！
在马拉松比赛中，配速员帮助跑者控制速度、合理分配体力，按照适合自己的节奏奔向终点。投资同样需要做好节奏管理。债券基金作为资产配置的压舱石之一，但也会受到利率变化、信用风险等影响。不同人生阶段的资金需求有所不同，投资者应结合自身风险承受能力、资金使用计划和投资期限，选择适合自己的产品。今天，鑫元基金基金经理俞敏超的专访是否给您很多启发？最后提醒您，嘉宾的市场分析代表个人观点，仅供参考。
投资是一场马拉松，希望今天的交流能帮助您看懂市场变化，找到适合自己的投资节奏。
2026年南京马拉松，鑫元基金为每一位跑者加油——爱拼才会赢！
江苏财经广播与鑫元基金，陪您关注市场，一起探讨长期投资。
下期《基金杂谈》，我会继续邀请鑫元基金的基金经理分享投资方法和感悟。
风险提示：投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。
