北京
（原标题：科技调整，逻辑变了吗？鑫元基金李彪谈后市三大关注方向）
您有参加健身运动吗？不知道您喜欢什么项目？我发现身边很多人都热衷于健身跑，甚至会报名参加各种马拉松。
将于11月22日鸣枪开跑的南京马拉松，报名阶段吸引了20万大众选手，最终有2万多名大众跑者中签，得到参赛机会。我想，大部分的大众选手的目标，一定是安全完赛、跑出自己的节奏，在自己的体力、能力的基础上做到最好。
其实，投资和马拉松有一些像，都不在于起跑时冲得多快，而在于能否稳住节奏、坚持到终点，在自己的能力范围内做到最好。
鑫元基金是本届南京马拉松官方供应商，江苏财经广播邀请鑫元基金共同推出《基金杂谈系列访谈——投资是一场马拉松》，邀请鑫元基金的基金经理解读市场、分享投资方法，和大家聊聊如何做好长期投资。
10月份，科技股的下跌让不少投资者对市场的发展趋势产生了一些疑问。本期系列访谈，我们邀请鑫元基金权益投资部负责人李彪，帮助我们分析市场行情，判断未来的行业发展方向，也聊一聊当权益基金阶段性表现不理想时，投资者应该立足长远、调整投资节奏。
1、主持人：10月份以来科技股的下跌让不少投资者都有些担心，之前看好的这个方向现在是不是还能够继续持有？那这样的一轮下跌它是一个短期的调整还是一个市场的趋势发生了变化，你怎么看呢？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
我也很理解大家的担心，因为调整三个月，有些股票确实出现了腰斩。判断这个方向是不是出问题，我觉得看三个维度。
第一个维度就是产业跟企业的经营有没有变化；第二个是不是估值透支了未来三年、四年的空间；第三个，我觉得核心的，就是产业的根本有没有发生变化。最后才是市场的资金层面的反馈。
科技在五、六月份的涨幅，贡献了全年所有的涨幅甚至还要多，所以第一步需要消化这个估值跟预期。第二个，我们看到上市公司的业绩基本上没有什么大的问题，70%以上业绩层面都是 OK的。
当然主要的还是我们讲的这个产业趋势的问题。第一个维度,我们还是要去跟踪产业下游的应用，第二个维度是跟踪各个大模型的年化ARR数据，是上调了还是下调了；第三个纬度是在应用层面，硬件的创新是不是如期加速或者迭代。大家最关心的就是2026年1月份以来的Coding的应用,大家也在寻找,是不是在短视频,或者生物制药、或者具身智能方向能够打开。只要应用场景一直在持续的扩展，一直在加速渗透，其余都会自然而然的到来。
我们看到,硬件的创新还是能够持续，就像光模块，前期我们用了五年的时间从400G迭代到800G，然后用了1.5年到2年的时间迭代到1.6T，我们可能未来只需要一年的时间就迭代到2.4T或者3.2T。所以硬件光模块也在创新。类似的还有 PCB的正交背板到底有什么材料、3D的先进封装、还有数据中心的互联，这些创新是不是能够如期的推展应用下去，这是直接影响国内的科技硬件股的原因。
2、主持人：那么后市您更关注哪些行业，您看好这些方向它的主要依据是什么呢？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
用一句话来总结，就是哪些方向的业绩还有成长性或者比较稳定。我们觉得科技和军工贸易会是在2027年业绩还是有快速增长的一些方向；消费的部分领域可能会变好。
科技的核心,我们要关注这些应用在视频、在医药、在机器人以外哪个方向能够率先跑出来。
按照我们目前的研究，生成视频是在美国的各类应用里面成长最快的一个方向。第二大块就是军工的方向。军工是国之重器，中国的出口占全球的25%左右，但是我们的军工贸易只占到全球5%左右的水平，所以我们也许能够在后期的珠海航展等一系列事件的催化下，能够看到国内的整个军工贸易有一个非常快速的发展。第三块就是我们在近期有所上调的消费。它最大的特点就是股价回调的时间够长，估值够便宜，所以经过这么长的时间调整，我们希望寻找有持续性、现金流好、能够做贴现模型算出来有空间的一些公司。
这几个方向有一个共同的要求，就是它的行业是不是在稳定的发展，不能增速快速下滑;第二看真正的来源持续性能有多长；第三个就是它的价格是不是合理偏低。
3、主持人：在当前这个市场环境之下 ，您会如何去安排这个权益组合的仓位和结构；发生一些什么样的变化的时候会促使您调整您的这个配置？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
做组合的最根本的原则就是要分散化：哪些行业适合进攻，哪些行业适合防守；哪些行业的盈利具有稳定、长期的增长性，且不受共同的因素扰动。
所以我们在长期看好的方向上会做比较多的布局，目前来看既有当期的业绩还有远期未来的几个方向，我刚刚也做了展开。还有一些适合中期短期做布局的，我们也会去考虑，比如说近期的AI生成视频、AI制药、机器人，我们也会去研究。随着这个行业变化，还是会去看它的长期的这个壁垒。
受市场环境影响比较大的一些行业，我们也必须及时的做评估。假如它确实在当下非常受损，我们也只能短期调出我们的组合。比如，出海的方向，在过去几年业绩很好，但是2026年，随着国内的出口退税的税率的下降，相关的公司利润率不是那么高;再如券商类,它受到市场的情绪成交额的影响会比较大，呈现非常典型的周期性，市场下来之后，它的盈利会受到负面的影响。
从调整配置和组合的原因来看，一种就是我现在投的方向和企业盈利在未来或者当下出现明显的低于预期，导致业绩、竞争格局、行业政策发生变化；第二个就是它已经变得明显的超贵，在未来两到三年是透支的；第三点就是宏观环境改变了以前的乐观预期。这些可能会导出调整配置思路和策略。
4、主持人：在您多年的基金管理过程当中，您形成了一些什么样的选股的方法和投资纪律，能不能给我们介绍一下？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
从选股方法来讲，核心的就是三种。一就是看这个公司长期增长的持续性和稳定性；第二个就是看它的估值，就是估值的成长跟市场的预期做一个比较；第三个是看它的公司的核心领导的能力，以及所处的环境、竞争格局，这点对于选公司来说特别重要。
对应投资细节上也有两点，第一个就是“买要买在无人问津的时候，卖是卖在人声鼎沸的时候”，这还是取决于自己的长期的收益率的判断。第二点就是仓位你要做小幅的调整，主要是匹配投资者的风险承受度。其实是一个风险调整后的收益率预期的一个比较，来衡量我们取得超额收益率的能力。
5、主持人：我们经常说投资是一场马拉松，当我们所持有的这个权益基金它阶段性表现不太理想的时候，投资者应该怎么样去判断自己是需要耐心的等待还是说这个持有的逻辑已经发生变化了呢？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
我们不能紧盯着收率率去买基金、选基金。但是我们又非常需要看它的业绩。这句话看上去很矛盾但是又很有道理。核心的原因就是，自己买这只基金的原因是什么。
比如，我看好科技，那我就去买这个科技基金，那它的收益率和风险可能都会比较高，但它不一定有风险分散功能。阶段性表现不理想的时候，你要去看到底是我选错了还是基金没做好。那假如它是一个灵活变动的基金，市场变化的时候这个基金有没有依据市场的变化而做调整；假如买的就是以一个主题行业基金，那就要去思考是不是应该换行业、换赛道。
我们再去看这个基金经理对应的框架和他的勤奋度。最后就是看自己的这个资金安排跟风险承受能力，寻找跟自己风险匹配度较高的基金。假如我们预期这个基金涨50%，那你一定要能接受它也许能在某个阶段跌30%跌40%。选到一位有经验、有做业绩渴望，同时也有投研能力的基金经理，长期来看应该是不错的一个选择。
主持人：最后想请您结合自己的投资体会，为参加2026年南京马拉松的跑者送上一句祝福。您最想对他们说什么呢？
鑫元基金权益投资部负责人李彪：
投资的时间维度会比马拉松更长，我们还是希望保持一个平常心、保持耐心、保持冷静。同时，练好自己的身体，做投资也特别需要练自己的身体。
祝参加2026年南京马拉松的朋友们跑出自己的节奏，享受沿途的风景，平安顺利完赛。爱拼才会赢，鑫元基金为你加油。
跑马拉松，我们不可能一直保持匀速冲刺；做投资，我们也要学会调整节奏、快慢有度。鑫元基金权益投资部负责人李彪先生的专访是否给您很多启发？最后提醒您，嘉宾的市场分析代表个人观点，仅供参考。
投资是一场马拉松，希望今天的交流能帮助您看懂市场变化，找到适合自己的投资节奏。
2026年南京马拉松，鑫元基金为每一位跑者加油——爱拼才会赢！
江苏财经广播与鑫元基金，陪您关注市场，一起探讨长期投资。
下期《基金杂谈》，我会继续邀请鑫元基金的基金经理分享投资方法和感悟。
风险提示：投资有风险，基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。鑫元基金管理有限公司郑重提醒您注意投资风险，请详细阅读基金合同、招募说明书，了解基金的具体情况。基金投资需谨慎。
