北京
导语：9月8日晚间，三人行未来科技集团股份有限公司（证券代码：605168.SH）发布公告，将拿出合计4.71亿元，与国内数据中心行业龙头中联数据集团合作，正式进入人工智能数据中心（AIDC）领域。简单来说，就是一家做数字营销的上市公司，开始投资建设"给AI提供算力的机房"了。这背后，是AI大模型爆发带来的算力需求激增，也是公司基于自身客户资源做出的业务延伸。
一、营销主业稳，跨界有底气
三人行是国内数字营销行业的头部企业，公司长期服务的客户包括三大通信运营商、字节跳动、各大汽车厂商以及银行保险等金融机构，都是不差钱的大客户。
2026年上半年，公司营收19.81亿元，比去年同期增长近20%；扣除非经常性损益后的净利润1.28亿元，保持正增长，基本盘很稳。
尤其值得关注的是，三人行具备开展数据中心这类重资产业务所需的扎实财务基础。根据三人行《2026年半年度报告》，公司资产负债率仅为37.01%，银行贷款仅为3.3亿元，有息负债率低至8.4%远低于AIDC行业普遍50%—70%的负债水平，财务结构稳健；流动比率2.18、速动比率2.11，短期偿债能力良好。2025年全年经营活动产生的现金流量净额达5.43亿元，主业持续造血能力稳定。
数据中心行业具有 “重资产、长周期、高投入” 的典型特征，前期建设需要大量资金沉淀，对投资方的资产负债表和现金流承受能力提出较高要求。三人行以低负债率、充沛现金储备和稳定经营现金流为底气，以现金出资4.71亿元切入AIDC赛道，既不会对公司现有财务结构造成显著压力，也为后续AIDC业务预留了充足的资本运作空间。这种“轻资产营销主业+重资产算力布局”的组合，本质上是用稳健的资产负债表去承接高景气的算力基建红利，财务风险可控而成长弹性可观。
值得一提的是，这不是三人行第一次往科技领域投资。此前公司已经投了芯片分销企业科通技术和AI大模型公司生数科技，相当于在“芯片”和“AI模型”两端都有布局。这次再投数据中心，正好把中间的“算力底座”补上，形成“芯片—算力—AI模型”的完整链条。
二、合作伙伴是谁？中国算力中心“标杆引领者”中联数据
三人行选择的合作方中联数据集团，是国内数据中心行业实打实的头部专家。
行业排名权威认可。2026年9月，中国信息通信研究院（工信部直属科研事业单位）发布《算力中心服务商分析报告（2026）》，中联数据集团蝉联“中国算力中心服务商十强”，并位列最高等级的“头部标杆引领者”阵营。
中国信息通信研究院基于算力中心服务商发展指标体系，对算力中心头部服务商进行综合能力评估。横轴代表建设布局广度，纵轴代表技术创新高度，圆点大小代表市场经营能力，直观展示各服务商的业务体量、营收规模及市场影响力，中联数据位居行业领先位置，详见下图所示：
规模处于行业第一梯队。中联数据在全国规划建设的数据中心总供电能力（IT负荷）达500万千瓦（5GW），目前已经运营和正在建设的有200万千瓦（2GW），其中已投入运营超过150万千瓦。作为对比，行业另一家知名企业秦淮数据已投运容量为78.2万千瓦，中联数据的运营规模明显更大。公司在全国运营、规划及在建的大型绿色数据中心超过30座。
布局覆盖全国核心节点。中联数据积极响应国家"东数西算"战略，已在北京、天津、河北、内蒙古、山西、宁夏、安徽、江苏、广东、湖南等国内核心区域完成算力集群布局，并在马来西亚等海外有关键节点。其中，内蒙古察右前旗项目总投资182亿元，山西大同绿色云谷基地总投资150亿元、规划建设14栋数据中心楼（9栋已投入运营），都是国内单体规模领先的数据中心园区。
客户都是行业巨头。中联数据的主要客户包括京东、字节跳动、快手、阿里云、腾讯、华为、美团等头部互联网企业，以及大模型公司和智能汽车企业。这些客户本身就是算力消耗大户，合作关系稳定。
绿色节能行业领先。2026年4月，工信部、国家发改委等六部委联合发布榜单，"抖音—中联绿色大数据产业基地"入选2025年度国家绿色算力设施名单，跻身全国60个顶尖绿色算力示范项目。在数据中心这个"电老虎"行业，节能能力直接决定运营成本。
三、4.71亿怎么花？两笔投资，双管齐下
三人行这次的投资分为两部分，用通俗的话讲就是"一个平台+一个项目"：
第一笔：合伙成立投资平台，全国找项目。三人行联合全资子公司时代智算，与中联数据旗下的投资平台汇鑫富，共同成立一家叫"众联壹号"的合伙企业（投资平台）。总出资约2.33亿元，其中三人行体系出1.86亿元，占80%，拥有控制权；中联方面出4650万元，占20%。
这个平台的任务很明确：在全国范围内寻找、评估并收购优质数据中心资产，包括中联数据已经在运营的项目。采取"先落地一个，再滚动开发更多"的方式，逐步攒出一个有规模的数据中心资产组合。第一个落地的项目是北京房山数据中心，将收购项目公司100%股权，建筑面积约7.5万平方米，定位为京津冀地区的核心数据中心。上市公司公告里明确提到，收购的资产将包括但不限于中联数据已投资运营的资产，后续三人行是否能像东阳光收购秦淮数据一样整体打包收购中联数据的优质资产，让我们拭目以待。
第二笔：直接增资芜湖项目，占股三分之一。三人行的全资子公司时代智算拿出2.85亿元，对中联数据旗下的芜湖云港公司进行增资，拿到33%的股权。这个项目位于安徽芜湖，是面向头部互联网企业的定制化数据中心项目，项目占地面积 60040.57 ㎡，预计装机容量130MW。中联云港数据科技股份有限公司与某头部互联网大厂签署服务协议并承接相关业务，再通过与芜湖云港签订协议的方式，由作为项目合法所有权人与实施主体的芜湖云港获取稳定可预期的服务收入，项目拥有明确的落地客户，收入来源与现金流路径清晰。
公告还提到，等这个项目稳定运营并开始盈利后，三人行将通过发行股票加付现金的方式收购剩余股权，实现完全控股。两笔投资加起来4.71亿元，都用的是自有资金或自筹资金，不涉及增发摊薄现有股东权益。
作为参照，东阳光于2026年6月披露收购秦淮数据的重组草案，截至基准日秦淮数据投运IT容量782MW，规划总规模约4GW，评估值达290.63亿元。对比之下，中联数据集团运营及在建2GW的规模已高于秦淮数据投运容量，资产体量和行业地位可见一斑。
四、为什么是现在？政策风口打开，算力需求爆发
三人行选择这个时间点进入数据中心行业，并非一时兴起，而是踩在了政策和市场的双重风口上。
国家层面持续加码算力基础设施建设。工信部等六部门早在2023年就印发《算力基础设施高质量发展行动计划》，提出到2025年全国算力规模超过300 EFLOPS（每秒300亿亿次浮点运算），智能算力占比达到35%。2025年5月，工信部印发《算力互联互通行动计划》，明确到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成"算力互联网"。2026年2月，工信部进一步部署国家算力互联互通节点建设，构建"1个国家节点+M个区域节点+N个行业节点"的体系。
"十五五"规划明确万卡、十万卡集群部署。2026年9月7日，工信部刚刚印发《信息通信行业发展"十五五"规划》，明确提出加快全国一体化算力网建设，构建“枢纽—区域—边缘”多层次算力设施体系，有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，加大力度适配国产算力芯片。这意味着未来五年，AIDC的建设将持续提速。
沙利文报告：中国数据中心新增容量将迎五年连增。根据沙利文数据，截至2025年底，我国数据中心市场规模约29GW，预计到2030年，我国数据中心市场规模将达到95GW，2025年-2030年CAGR为26%。
预计我国数据中心2026年-2030年每年新增容量需求逐年递增，2026年-2030年新增容量增速均在30%以上，其中2027年增速最快，达到66.7%，2030年一年新增交付的容量将超过截至2023年的全部存量。
市场需求端爆发式增长。随着大模型训练和推理需求激增，AI算力已经成为像水电一样的基础资源。头部互联网公司、大模型创业公司、汽车厂商、金融机构都在疯狂抢算力，优质数据中心的机柜长期供不应求。在这样的背景下，提前布局优质数据中心资产，相当于在算力需求爆发的早期占据了有利位置。
五、手握头部客户资源是三人行跨界AIDC的底气与逻辑
数据中心这个生意，说穿了就是“建机房、租机柜、收租金”，但赚钱的关键在于机柜能不能租出去、租给谁。没有稳定客户，再大的数据中心也只能空着耗电。
三人行最大的优势，恰恰在于手握一批高粘性的大客户。公司长期服务的通信运营商、互联网平台、汽车厂商、金融机构，本身就是算力需求最旺盛的群体——运营商要建云，互联网公司要训练大模型，汽车厂商要跑自动驾驶算法，金融机构要做风控建模。三人行从“帮客户做营销”延伸到“帮客户解决算力需求”，相当于在同一批客户身上挖掘更多业务机会，客户关系越用越深。
相比那些纯财务投资者或者从零开始建数据中心的企业，三人行能依托现有客户网络，为合作的数据中心提前锁定租户，降低机柜空置风险，缩短项目盈利周期。而中联数据负责建设和运营，双方形成“三人行出客户资源+中联出运营能力”的互补组合。
此外，数据中心还能和三人行的营销业务互相赋能：一方面，自有算力可以降低公司自研营销大模型的算力采购成本；另一方面，营销业务积累的数据和算法，也可以帮助数据中心做智能运维和节能优化。
分析人士指出，三人行以稳健的营销主业为现金流支撑，通过“投资平台+核心项目+股权激励”的组合拳切入AIDC赛道，既控制了短期资金压力，又打开了中长期成长空间。更重要的是，公司不是单纯财务投资，而是带着客户资源主动参与，这一商业模式的合理性和差异化优势，将在后续项目运营中逐步显现。
