疫苗产业价值链攀升：康希诺海外收入大涨4724%背后的产业逻辑

（原标题：疫苗产业价值链攀升：康希诺海外收入大涨4724%背后的产业逻辑）

2026年8月27日，康希诺生物（688185.SH/ 06185.HK）发布半年报：上半年营收5.5亿元，同比增长43.81%；归母净亏损收窄至72.08万元，接近盈亏平衡。其中最受关注的数字是：海外收入1.52亿元，同比大涨4724.19%，占总营收比重达到27.67%。

但如果只看到 "海外收入增长"，就低估了这份财报的分量。

其中真正值得关注的是这笔收入的构成 —— 康希诺生物的出海不是单一维度的产品外销，而是同时涉足全球疫苗价值链的三个环节：成品出口、体系输出、技术授权。

这三个环节的附加值截然不同。一款疫苗从研发、临床、工艺开发到规模化生产、商业化的全链条中，不同环节创造的价值并不相同：成品出口赚的是制造环节的钱，体系输出赚的是工艺和质控能力的钱，技术授权赚的是知识产权和研发能力的钱。康希诺生物正在同时涉足这三个环节，意味着它在全球疫苗产业的价值分配中，不再只停留在附加值最低的制造端。

这背后是一次价值链位置的重估。过去，康希诺生物在全球疫苗产业链中的角色更接近 "产品供应商"—— 把国内获批的疫苗卖到海外，赚取制造环节的附加值。而这份半年报显示，它开始同时扮演 "体系输出方" 和 "技术合作伙伴" 的角色。这种位置上移，比单季度的收入数字更值得关注。

一、成品出口：全球价值链的入场券

价值链最基础的一环，是把国内验证成熟的产品拿到海外完成注册和商业化。

曼海欣^®（MCV4）是这一环的代表。该产品已相继获得印尼、阿根廷的药品注册证书，并在印尼实现商业化供应。国内方面，曼海欣^®今年2月完成扩龄，覆盖3月龄至6周岁人群，扩龄至17周岁的补充申请已获NMPA受理。

这是最经典的出海打法：国内验证后复制到新兴市场。路径清晰、确定性高，但天花板也明显——受限于各国注册审批、渠道能力和冷链成本，这一环赚的是“产品的钱”。

二、体系输出：从卖产品到卖制造能力

向价值链第二环攀升，就进入了“输出能力”的阶段。

报告期内，康希诺生物向印尼合作方供应PCV13i疫苗中间品，由当地合作方在本地完成后续配制、分装、包装等工序，其“中间品供应+工艺技术转移+质控体系支持”的组合，本质上是制造能力在海外的延伸。

这一步能成立，靠的是天津生产基地获得的马来西亚PIC/S GMP认证。拿到这个认证，意味着生产工艺和质控水平被海外监管机构认可。2026年7月，康希诺生物又与巴基斯坦合作伙伴就PCV13i达成合作意向，体系输出的模式正从印尼复制到南亚。

在全球价值链中，这一环赚的是 "工艺和质控体系的钱"，比单纯卖产品高了一个层级 —— 它不依赖某一个产品的销量，而是把一整套产业化能力变成了可复用、可输出的资产，可以同时对接多个国家、多个合作方。

三、技术授权：向价值链高端攀升

价值链再攀升，是将能力转化为价值。

报告期内，疫苗技术转移服务及工艺研究开发业务实现了营收。这笔收入不对应任何具体疫苗产品，而是康希诺生物将多年积累的疫苗产业化能力 —— 工艺开发、质量标准、规模化生产经验 ——价值化的体现。

平台级技术的对外授权是更高阶的价值转化。mRNA平台自研的ISL‑3C‑LNP递送系统，突破了传统四组分 LNP 的专利壁垒，拥有完整自主知识产权，已于2025年11月对外授权予磐如生物，用于其全球前列腺癌mRNA肿瘤疫苗研发，实现技术授权变现。

更值得关注的是，康希诺生物的在研管线也在同步出海布局。VLP平台的重组脊髓灰质炎疫苗（VPV）连续获得盖茨基金会资助，在澳大利亚完成 I 期临床后，已于印尼完成 II 期临床试验核心现场工作；吸入用结核病加强疫苗也已在印尼推进 I 期临床试验。这两款在研疫苗的海外临床推进，本质上是康希诺生物研发能力的全球同步布局，不只是已上市产品出海，研发阶段的管线也在全球价值链中占据位置。

在研管线持续扩容：24价肺炎球菌结合疫苗（PCV24）2026年获批临床，青少年及成人用 Td5cp 于2026年8月NDA获NMPA受理，未来都有望沿着这条攀升路径层层递进。

在全球价值链中，这一环赚的是 "知识产权和研发能力的钱"，是附加值最高的一层 —— 轻资产、可规模化，不依赖产能投入。

四、攀升的底座：国内市场是能力的 "练兵场"

价值链攀升不是空中楼阁，每一步都离不开国内市场的能力沉淀。

近年康希诺生物在国内连续落地曼海欣^®、优佩欣^®、盼康欣^®（2026年4月获批）、泰特欣^®（2026年8月获批），每一款从临床到商业化的过程，都在打磨工艺、质控、规模化生产的整套能力。这些能力被验证成熟后，就成了向全球价值链高端攀升的底座。

国内和海外形成正向循环：国内验证能力 → 海外沿价值链逐层兑现收入 → 收入反哺研发和产线 → 更多产品进入下一轮攀升。五大核心技术平台（病毒载体疫苗、合成疫苗、蛋白结构设计与 VLP 组装、mRNA 疫苗、制剂及给药技术）则是这个循环的引擎，既是国内新产品的源头，也是海外技术授权的内核。

写在最后

康希诺生物的半年报释放出一个信号：中国创新疫苗企业正在从 "产品出海" 向 “体系出海”攀升，在全球疫苗产业价值链中的位置正在上移。

从成品出口到体系输出，再到技术授权和管线全球布局——4724%只是这条攀升路径上的第一个标志性数字。康希诺生物的半年报证明，中国创新疫苗企业已经具备了向全球疫苗产业价值链高端攀升的能力。