杨德龙：当前牛市将持续两三年 上证突破4000点只是时间问题

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在网易财经智库《你好，牛》节目中，前海开源基金首席经济学家杨德龙对当前A股市场表现、资金动向、政策环境及行业机会等进行了全面分析。本周沪深两市总体上仍呈现上攻态势，突破3700点整数关口小幅调整后继续上扬，场外资金入场迹象明显。

在杨德龙看来，当前市场行情验证了“五穷六绝七翻身”的判断，下半年行情已突破去年10月8日创出的高点。他认为，这轮行情预计将延续两到三年，呈现慢牛、长牛走势。与2015年快牛、疯牛不同，当前市场从一开始就控制场外配资，避免非理性上涨，更利于投资者获得稳定回报。

杨德龙认为从资金驱动来看，当前GDP与国债收益率剪刀差扩大，且股票整体分红收益率超过国债，显示资本市场投资吸引力上升。在宽流动性、低利率环境下，资金正转向权益市场，本周权益市场上涨的同时债券市场快速回落，表明机构在减少债券配置、增加权益配置。根据美林时钟理论，经济复苏期股票表现强劲，资金流向偏向股市。当前资金入场渠道呈现多元化。一是债市资金转向股市寻找机会；二是楼市低迷背景下，部分资金从楼市转入股市；三是居民存款向资本市场“搬家”现象明显，7月居民存款减少1.1万亿，券商保证金等非银存款增加2.14万亿，这验证了居民储蓄向股市转移趋势。此外，美股估值高企，A股和港股作为估值洼地吸引外资流入，上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，后续流入速度可能加速。

行业层面，杨德龙表示《上海市加快推动“AI+制造”发展的实施方案》对人形机器人、算力算法等板块形成利好。当前，人形机器人迎来量产元年，未来三年主要应用于工厂、商场、酒店等场景，后续将逐步进入家庭，有望复制新能源汽车产业发展路径，中国凭借应用端优势和产业链优势，有望成为全球机器人制造基地；本周券商板块领涨，作为牛市风向标，其受益于成交量放大带来的佣金收入、两融余额上升带来的利息收入及IPO加速带来的投行业务收入增长。

对于市场风险，杨德龙提到特朗普发起的关税战、中美谈判进展、地缘政治局部冲突及下半年经济增速回升情况等可能影响市场波动，但当前市场具备一定抗风险能力。他对投资者建议，可选择经济转型受益行业做中长线投资，避免追涨杀跌和杠杆交易，警惕伪成长股，优先配置业绩增长确定性强的企业。

杨德龙认为，当前上证指数突破3700点后，下一个目标为4000点，突破时间存在不确定性，但只是时间问题，明年概率较大。投资者需关注成交量、市盈率等量价指标，若成交量快速放量至3万亿以上，需警惕短期调整风险。

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