良品铺子：业绩下滑，产品质量待提升，“重营销、轻研发”|ESG案例

出品|网易财经ESG

作者|王晓丽

在市场竞争加剧与消费降级的双重压力下，曾作为“高端零食第一股”上市的良品铺子（603719.SH）选择降价参与市场竞争，以期增强产品亲民性与市场竞争力。然而，此次价格调整未能实现预期的业绩改善，反而使业绩进一步下滑。

据良品铺子2024年年报显示，报告期内，公司实现营业收入为71.59亿元，同比下降11.02%；归母净亏损4610.45万元，同比下降125.57%。这是良品铺子自上市以来首次出现亏损，而2025年一季度财报显示，其业绩下滑态势仍未扭转。

4月29日，良品铺子发布2025年一季度财报，报告期内，公司实现营收为17.32亿元，同比下滑29.34%；归母净亏损3615万元，同比下滑157.85%。

与此同时，根据万得最新ESG评级显示，良品铺子获评“BB”级，处于行业平均水平。与行业头部企业相比，良品铺子在社会与治理维度仍有较大提升空间。

产品质量待提升、代工厂管理亟待加强

在社会维度，依据MSCI发布的食品零售行业ESG评级标准，MSCI为该行业赋予了超过50%的权重，其重点关注企业在劳动力管理、产品安全与质量以及隐私与数据安全方面的表现。

来源：MSCI官网

截至目前，良品铺子尚未发布相关ESG报告。根据其发布的《2024年良品铺子社会责任报告》，在劳动力管理方面，良品铺子始终坚持以人为本的用人理念，践行“品质·快乐·家”的企业文化理念，持续完善福利待遇，构建平等包容职场环境。2024年，良品铺子搭建内部创新分享平台，激励每一位积极迎接变化与挑战的良品人，实现企业与员工的共同生长。

然而此前上市之初，良品铺子曾被曝光存在未为员工全员缴纳社保的情况。2019年公司财报显示，良品铺子在职员工总数为10312人，但国家企业信用信息公示系统显示，其2019年缴纳社保的人数仅为1825人，这意味着公司超过80%的员工未缴纳社保。

此外，中国裁判文书网显示，2022年7月13日，湖北省武汉市东西湖区人民法院生效判决（（2022）鄂0112民初5026号）披露，良品铺子股份有限公司一名怀孕员工因保胎需求频繁请假，公司以其“连续旷工27天”为由解除劳动合同。

经法院审理确认，该员工在收到解除通知次日补交了病假证明且公司审批通过，但公司未撤回解除决定，且其病假期间工资低于法定最低标准。最终，法院判决良品铺子构成违法解除劳动合同，需支付赔偿金6,536.18元及工资差额580.76元。

在产品质量与安全方面，良品铺子表示“良心的品质、大家的铺子”是公司的创始初衷，也代表着良品铺子品牌对消费者的承诺。2024年公司一如既往在质量控制方面继续严把食品安全关，落实食品安全主体责任。

然而，2024年11月初，有打假博主发布视频，质疑良品铺子部分产品配料表“造假”，如藕粉产品检测出掺杂木薯淀粉，酸辣粉面饼未检出红薯、木薯、马铃薯成分。11月18日晚，武汉市东西湖区市场监督管理局发布调查通报，称此前举报的相关问题均不成立。尽管如此，仍有网友对此表示质疑。

事实上，近年来良品铺子已多次登上食品质量安全黑榜。2022年，良品铺子月饼被曝吃出塑料；2021年，良品铺子陷“鸡肉肠出现蛆虫”事件，其随即做出了调查并道歉整改；2017年，其湖北子公司分装的原生腰果霉菌超标。

此外，在黑猫投诉平台上，包含“良品铺子”关键词的投诉多达3411条。其中，消费者对良品铺子的投诉内容主要包含坚果发霉、吃出异物、产品食用后不舒服等产品质量问题以及店员服务与售后服务等问题。

值得注意是，据媒体报道，良品铺子食品安全问题的直接原因在于其代工模式。公开资料显示，良品铺子并不直接生产食品，而是通过代工厂进行生产，质量把控也由代工厂负责。

尽管公司声称会对代工厂实施监督，但实际执行中，代工厂的生产标准与质量控制存在差异，导致隐患频发。例如，其合作的安徽燕之坊食品有限公司曾因质量问题被行政处罚，2017年生产的薏米红豆粉被检出大肠杆菌超标。

此外，在供应商管理方面，此前有媒体指出良品铺子在其2023年社会责任报告中披露，2023年，良品铺子共对183家供应商进行重点巡检并由专人跟踪供应商完成整改。但公司未透露供应商数量以及分级情况，也并未公开巡检结果与整改情况。

业绩下滑、“重营销、轻研发”、股东减持

在治理维度上，MSCI为企业治理表现赋予了超过30%的权重。良品铺子在这一维度主要聚焦于公司治理、信息披露以及审计风控等方面的工作。然而，从良品铺子的实际表现来看，其在治理维度的表现仍有待提高。

业绩方面，4月29日，良品铺子发布了自上市以来首度亏损的2024年财报。根据公司近五年财报，2020年至2024年，良品铺子的总营收分别为78.94亿元、93.24亿元、94.4亿元、80.46亿元和71.59亿元；归母净利润分别为3.44亿元、2.82亿元、3.35亿元、1.8亿元和-0.46亿元。

对于亏损原因，良品铺子在财报中解释称，主要系公司在门店渠道对部分产品实施降价策略，并通过供应链提效、精益生产改善、经营成本优化等方式提升经营效率。2024年公司正处于经营策略调整阶段，降价对毛利产生了一定影响，同时因毛利率等变动，公司部分门店资产减值及存货跌价准备增加，导致净利润下降。

然而，2025年一季度财报显示，公司归母净亏损3614.86万元，同比下降157.85%，与2024年全年归母净亏损4610.45万元相比，良品铺子的亏损态势依然严峻。

业绩下滑的背后，是良品铺子市场份额的逐步流失。近年来，以“零食很忙”为代表的量贩零食品牌快速崛起，抢占了大量市场份额。2023年11月，“零食很忙”和“赵一鸣零食”完成合并，当时两家品牌门店总数为6500家，合并后门店数量迅速增长，截至2024年底已突破14000家，实现了一年内翻倍增长。

相比之下，良品铺子的门店数量却在逐步萎缩。数据显示，2019年至2023年，良品铺子门店数量从2416家上升至3293家，但2024年末门店数降至2704家，报告期内共闭店794家。

在当下中国休闲零食市场步入存量阶段的背景下，传统零食品牌商的增长步伐明显放缓。据艾媒咨询发布的报告显示，中国休闲食品行业市场规模从2010年的4100亿元增长至2022年的11654亿元，预计到2027年将达到12378亿元。这一增长态势表明，休闲零食市场已从快速增量市场转向微增市场。

2023年，良品铺子为应对市场竞争，宣布降价，300款产品平均降价22%，最高降幅45%。虽然这一策略在短期内刺激了销量，但导致毛利率从2023年的27.75%下滑至2024年的26.14%。叠加政府补助减少等因素，良品铺子的盈利空间被严重挤压。

业内人士认为，良品铺子当前亟需跳出“价格战内卷”，构建以品牌力为核心的质量竞争壁垒。此前的降价策略虽初步缓解了市场压力，但仍需继续强化品牌核心的品质竞争力。

诚然，长期以来，良品铺子一直存在“重营销、轻研发”的问题。公司研发费用常年低于0.60%，且还处于不断下滑趋势。据东方财富网数据显示，2024年良品铺子研发费用同比减少55.71%至1937万元，研发费用率仅为0.27%。反观同行盐津铺子，虽然规模不及良品铺子，但研发费用率常年在2%左右，远高于良品铺子。

与此同时，良品铺子的主要资金投入在营销上，2024年销售费用率同比增长1.53%至21.08%。于良品铺子而言，虽然营销能够带来流量和关注度，但若没有足够的产品力作为支撑，其很难在竞争激烈的食品市场中真正站稳脚跟。

面对激烈的市场竞争，良品铺子也尝试破局。去年，公司自称升级了全新品牌主张“自然健康新零食”，围绕天然健康食材和减少添加剂进行研发，推出低糖、低脂产品，并升级包装设计。然而，这一方向并非蓝海，三只松鼠、百草味等竞品早已布局健康赛道，良品铺子的新品尚未形成明显的市场壁垒。

此外，在业绩下滑的同时，公司第二大股东达永也在减持公司股份。2月11日，良品铺子公告称，股东达永公司计划在2025年3月5日至2025年6月4日期间，通过大宗交易或竞价交易方式减持不超过1203.00万股，占总股本的3%。据新浪财经统计，达永公司此前减持已套现超8.57亿元，叠加本次减持，累计减持10.24亿元。

除了达永有限，其他大股东如第一大股东宁波汉意以及高瓴资本旗下的珠海高瓴、香港高瓴、宁波高瓴等也在近年陆续减持。在公司业绩不景气的情况下，资本的陆续撤退让良品铺子的未来充满不确定性。能否在品质、创新与效率之间找到平衡点，将决定良品铺子能否在行业洗牌中幸存。

参考资料：

[1] 《良品铺子，求锤得锤》；金角财经

[2] 《“酸辣粉没粉”？良品铺子这一次真的难了》；氢消费

[3] 《一季度净亏损3614.86万元，良品铺子降价也卖不动了？》；搜狐酒业

[4] 《良品铺子的降价之殇：业绩现上市首亏，股东加速“撤离”》；眼镜财经

[5] 《ESG报告解读 | 良品铺子被曝配料表造假，产品或涉虚假宣传且未有召回》；搜狐财经