营收净利均创历史新高，深南电路年报发布前遭放量砸盘

全球通信设备需求下滑之际，AI算力拉动的服务器需求增长，推升了PCB需求，带动相关上市公司的业绩。

3月12日晚，PCB龙头深南电路（002916.SZ）发布2024年年报，全年营收净利均创历史新高，而去年第四季度出现近四年以来罕见的利润同比环比双双下滑。利润分配方面，深南电路拟每10股现金分红15元转增3股，分红总额为7.69亿元。3月13日，深南电路股价收报128元，涨0.73%，总市值656亿元。

今年以来，深南电路股价可谓大起大落，年初开始的31个交易日内，从约115元上涨至最高164.28元，此后连续放量下跌，到年报发布前已下跌20%，区间最大回撤约27%，几乎回吐年内前期全部涨幅。去年四季度，易方达旗下的4只产品新晋成为深南电路的前十大股东，这些机构投资者是否已兑现部分盈利离场，目前无法从公开数据获得。

展望2025年，AI算力需求如何演绎，尤其是AI服务器、数据存储会为PCB提供多大增长动能，是相关上市公司业绩成长的关键。

AI服务器拉动业绩创新高

深南电路主要有印制电路板（PCB）、电子装联、封装基板三项主营业务，其中PCB是公司核心业务，产品可用于通信、数据中心、工控医疗、消费电子和汽车电子领域。伴随AI高速发展，高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求是市场对相关上市公司财报关注的重点。

财报显示，2024年深南电路实现营业收入179.07亿元，同比增长32.39%；实现归母净利润18.77亿元，同比增长34.29%；扣非后归母净利润为17.39亿元，同比增长74.34%，三项数据均创历史新高。

分季度来看，深南电路的营业收入保持逐季度增长，去年四季度为年内最高值，达48.58亿元，环比增长2.74%，同比增长近20%，而四季度的归母净利润同比环比双双下滑逾20%，是2021年同期以来首次。其中，四季度利润同比下滑系子公司广州广芯封装基板有限公司（下称“广州广芯”）2023年获得4.62亿政府补助，其中逾2亿确认于当年四季度，而2024年的补助下降至1.57亿元。

对于全年业绩增长原因，深南电路称，2024年以来，在人工智能的强劲推动以及产业下游库存回补需求的双重作用下，全球电子产业整体需求呈现出稳步增长的态势。其中，AI算力相关的硬件需求以及汽车电动化/智能化趋势，成为行业增长的主要驱动力。

分业务看，深南电路的PCB业务实现营收104.94亿元，同比增长29.99%，占公司营业总收入的58.60%，毛利率同比增加5.07个百分点，达31.62%。公司称，PCB收入增长主要系全球云服务厂商对算力需求拉动了高速交换机和光模块的需求，同时云服务厂商资本开支重点面向AI算力基础设施，拉动了AI服务器及相关配套产品的需求增长。

报告期内，公司的封装基板和电子联装业务分别实现营业收入31.71亿元、28.23亿元，同比增长37.49%、33.2%，毛利率分别下降5.72个百分点、0.26个百分点。

2023下半年起，在AI服务器、汽车电子化的带动下，内资PCB企业产能稼动率逐步回升，随之而来的是企业扩产意愿的修复，内资PCB企业相继开始在东南亚的布局。

就扩产项目进展，深南电路称，PCB业务的总体产能利用率较2023年显著改善，新建产能方面，公司的泰国工厂以及南通四期项目正在推进中。其中，泰国工厂总投资额12.74亿元，目前处于基础工程建设推进阶段。

25年AI需求决定PCB增量

数据显示，2月24日~3月3日，深南电路连跌六日，累计下跌24.18%，其中2月28日、3月3日，股价“闪崩”连续放量下跌7.87%、7%，3月3日成交29亿元，创年内最高。这六个交易日几乎回吐了深南电路今年以来全部涨幅。1月2日~2月21日公司股价累计上涨28.44%。

财报显示，去年四季度易方达上证50ETF增强、易方达沪深300增强ETF、易方达信息产业混合、易方达科讯混合4只产品新晋为深南电路第三、第六、第七、第八大股东，合计持有约1294万股。此外，易方达沪深300ETF位列公司第九大股东，第四季度减持10.41万股。

另外，陆股通在去年四季度也小幅减持深南电路73.82万股，仍为第二大股东，持股1083.62万股，基本养老保险基金1205组合增持了8.24万股。

目前A股市场进入业绩窗口期，资金亦围绕一季度乃至上半年业绩预期做文章。在年报披露前，深南电路这一轮快速下跌，是否是机构投资者兑现盈利离场，目前暂不得而知。全年预期来看，投资者聚焦的重点是公司能否在今年维持业绩高增长。

AI领域发展会如何影响PCB领域？深南电路在机构调研中表示，新一代信息技术产业对于高算力和高速网络的需求日益迫切，驱动了行业对于大尺寸、高层数、高频高速、高阶HDI、高散热等PCB产品需求的提升。公司PCB业务在高速通信网络、数据中心交换机、AI加速卡、存储器等领域的PCB产品需求均受到上述趋势的影响。

展望2025年，招商证券研报认为，PCB作为数据传输过程中最基础的电连接元件，随着AI技术和应用的快速发展，未来5年AI系统、服务器、存储、网络设备等将成为PCB需求增长的主要动能，尤其是以英伟达GB200为代表的AI 服务器单GPU的PCB价值量有望提升，AI服务器PCB将持续快速增长。