突发！并购重组大牛股，可能“披星戴帽”！

1月14日晚间，松发股份公告，预计2024年度实现归属于母公司所有者的净利润为-8700万元到-6225万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-8862万元到-6341万元；预计2024年年度实现营业收入2.54亿元到2.95亿元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为2.52亿元到2.93亿元，低于3亿元。

根据相关规定， 公司股票在2024年年度报告披露后将可能被实施退市风险警示（在公司股票简称前加“*ST”）。

公司官网显示，广东松发陶瓷股份有限公司 始创于1985年，“中国瓷都”——广东潮州，2015年于上海证券交易所主板挂牌上市。松发集陶瓷产品设计、研发、生产、销售为一体，主要经营家瓷、定制瓷和酒店瓷等日用陶瓷用品，产品涵盖餐具、茶具、咖啡器皿、陈列瓷、艺术收藏瓷以及不锈钢、水晶及玻璃等家居用品。

近年来，松发股份长年业绩低迷，营收已5连降。同时，松发股份2018年至2020年归母净利润连续3年下降，并在2021年至2023年持续亏损，分别亏损3.09亿元、1.71亿元和1.17亿元。此外，松发股份资产负债率逐年攀升，2020年至2024年前三季度，资产负债率分别为34.50%、54.19%、67.68%、86.7%和97.29%。

面临经营压力的松发股份正在推进的重大资产重组将彻底改变公司的业务格局。因为重组，去年10月至11月期间，松发股份一度达成14连涨停的惊人表现。

12月1日晚间，松发股份公布了与恒力重工的重组方案，其中涉及的资产评估、作价、支付方式、发行股份数量、募集配套资金金额及用途等核心内容得到更新。

根据公告，本次重组计划以5.13亿元的价格置出资产，并以80.06亿元的价格置入恒力重工资产。差额部分74.93亿元将通过发行股份支付，发行价格定为10.16元/股，意味着松发股份需要增发7.38亿股新股。此外，配套募资的上限为50亿元，主要用于恒力重工募投项目的建设，其中10亿元将用于偿还金融机构债务。

恒力重工通过松发股份实现证券化，关键目的在于融资。根据恒力重工2024年9月30日的财务数据，其总资产为122.77亿元，负债91.67亿元，负债率高达74.67%。造船业务目前仍处于大规模投入阶段，资金需求极大。

以截至9月30日的数据为例，恒力重工的预付款项为22.9亿元，存货为10.36亿元，较2022年年末的4557万元和8207万元大幅增加。这些变化反映了造船行业典型的重资产特征——企业需要提前购入大量原材料和零部件进行生产，而收入确认则要等到新船交付后。如此长周期的业务特性，意味着恒力重工的资金需求十分庞大。

此外，恒力重工91.67亿元的负债当中，73.3亿元为流动负债，占比接近80%。这一巨额负担无疑给公司带来了巨大的财务压力，虽然收入的确认能够帮助公司回笼部分现金，但造船行业本身回款周期较长，公司若要应对短期资金需求，显然需要更多外部融资支持。

然而，尽管已经投入大量资金，恒力重工的资本开支仍存在较大缺口。在此次配套募资的50亿元当中，40亿元将分两部分投入到造船主业，然而相关项目的总投资额高达87.43亿元。