洪灏：不要误解增量政策，绝不是数字越大越好

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的2025网易经济学家年会于11月在北京举办，本届论坛的主题是“以新引质，重焕活力”。

近期，A股经历了一轮迅猛上涨后，又陆续出现回调，目前在3300点左右震荡。著名经济学家、中国首席经济学家论坛理事洪灏在接受网易财经智库专访时，对股市的波动、政策影响以及未来走势进行了深入分析。

洪灏首先指出，股市的短期波动不应被过度关注，而应从更长远的视角来观察市场。他提到，国庆节后股市曾一度达到3500点，但随后遭遇阻力，这主要是因为市场需要消化大量的新闻和突发事件。他强调，投资者切忌盲目、随性交易，应秉持 “计划你的交易，交易你的计划” 原则，按策略行动。

对于股市的未来走势，洪灏认为，A股市场多年来除了在泡沫期外，很少能够大幅突破3500点的大关。他认为，当前的市场状况受到外围环境的复杂性影响，对中国产生了不利影响。同时，国内市场正在努力寻找新的增长动能。洪灏预测这个过程不会迅速结束，但也强调市场并非没有机会。他举例说，一些不受外需影响的板块，如科技应用板块，已经展现出了良好的上涨势头。

在谈到A股市场为何难以形成趋势性节奏时，洪灏指出，从2010年至今，A股的每股盈利基本没有增长，这是市场未能持续上涨的关键原因。他解释说，如果每股盈利不增长，市场就难以上涨，甚至可能出现趋势性下降。

关于房地产市场，洪灏认为，10月财政部举措聚焦地方化债与房地产调整。地方化债规模10万亿路径渐明；房地产方面，契税、土地增值税调整虽有动作，但效果待察。他指出，政策旨在帮助市场复苏，不过需要客观看待，避免误读与过度预期。当前房地产市场存货压力大，二手房存量攀升，增量政策应着重化解存货，政府应参与调节、允许部分房地产企业破产重组以实现行业洗牌与复苏，预计明年会有更多针对性计划出台。收储政策有利有弊，关键在于定价，需权衡市场波动下国家资产保值问题。总之，房地产市场回暖尚需时日，各方应保持耐心，静候更多有效举措落地显效。

谈及增量政策，洪灏表示，不要误解增量政策，绝不是数字越大越好。他强调真正的有增量政策并非单纯数字加码，而是改变预期之举。如央行此前调整互换机制，小额投入却能引导市场预期转变。当下应探索新增长模式，摆脱过往依赖基建规模扩张、忽视效益的老路，转向关注边际收益高于成本、提升经济效率方向，将资金更多投向民生福利，诸如养老、医疗、教育等领域，增进百姓福祉，夯实经济内生动力根基。

他建议投资者应聚焦于国内市场的内部机会，特别是关注在全球需求波动中保持稳定的板块。洪灏强调，投资者需要通过细致的市场分析，从繁杂的市场信息中辨识出真正的信号，并挖掘出具有结构性投资机会的领域。

在具体的投资策略上，洪灏认为，债券投资是不可或缺的一部分，它可以对冲如房价下行等风险。而对于股票投资，他建议投资者深入挖掘内部结构性机会，并密切关注板块之间的轮动。此外，洪灏也提到，贵金属和港股中的科技板块同样具有投资潜力，投资者应根据市场情况灵活布局，把握投资时机。