当前经济需要一个牛市？ 管清友：这是很危险的想法

管清友（如是金融研究院院长）、杨桂芹

当前经济需要一个牛市？管清友：这是很危险的想法

如果我们不谈经济，只谈所谓的牛市，这是很危险的，过去是有过教训的。很多人有点因果倒换了，因为我们现在需要一个大牛市，只要股市好了，那我们的信心就恢复了，经济也就恢复了，楼市也就恢复了。我认为这可能是搞反了。

（股市上涨）这里面涉及到经济基本面、涉及到流动性，涉及到人们对中国资产长期的信心，不仅仅是资本市场的建章立制。就像我们今天如果跑马拉松，裁判很公平、道路大家都一视同仁，那大家就是凭自己的本事，你能不能真正跑到第一名或者第五名？那要看你自身的力量。

退市企业出路在哪？

管清友：三板四板市场或能借此更活跃

我们也应该给退市的企业找到更多的出路，不是说退市之后就一钱不值，就没有希望了，不是这样的。现在有三板市场、四板市场，其实是有通道的。当然它的交易可能确实很清淡，未来我倒是觉得，由于大量经营业绩还不错的公司退市了，三板四板的市场反而会比以前更活跃了。

其实从小市值公司这个角度来讲，也要改变这个观念，可能我这个企业也不错，但是整体的规模，我可能无法在几年之内有特别高的增长。但是我从实体的层面来看也很挣钱，也不错，那退市就退市了。

取消量化交易就公平吗？

管清友建议：适度区隔开程序化交易

与散户交易市场

有人讲我们应该全面禁止程序化交易，这对已经按照原来证券监管的法律法规进入到这个市场的人来说是不公平的，我都已经进来了，你再说全面禁止，这恐怕也不合适。

但是大家可以想一想，假设在一个大池子里钓鱼，散户是拿着钓鱼竿在钓鱼，程序化交易是用电棒在电鱼，它的工具、做法都是完全不一样的。现在这个市场的情况就是钓鱼 的和电鱼的同时存在，那你就要解决一个相对公平的问题。

我能想到的就是，我们通过一些机制的设计，尽量区隔开来，让这两者离得更远一点。

我们可以想象，虽然这个池子是连通的，但是这个池子足够大，能不能出现这样一种景象，钓鱼的在这边，电鱼的离我更远一点，在另外一头。虽然这个池子是联通的，但是相对来讲它的影响会小一些，达成一种所谓的妥协。我现在能想到的理想的途径可能是这样，而不是一禁了之。

管清友谈券商：产能过剩 出清难

导致恶性竞争

我们这样一个市场到底需要多少家券商，需要多少家证券公司，需要多少家期货公司，信托公司，应该市场说了算，应该有一个动态的调整，但我们不是。

由于牌照制，牌照就很稀缺，但是我们现实的情况，产能又过剩，道理上来讲，要么你出清，要么破产清算，要么你被并购，兼并重组，但是我们这种情况其实发生得很少，除了有限的几个民营的券商被其他国有金融平台收购，其实很少，就导致这个市场很难出清 ，亦或者说导致在不能出清的情况之下，就内卷，内耗。

比如说某某省，或者某某市，他控股了某某券商，他不会轻易放弃这个牌照的，我自己国企平台控股一个券商，好办事情，也好支持某些特定行业，但是从全局的情况来看，就导致这  个行业出现了极度的扭曲。

所以就导致现在在金融下行周期，金融行业整体产能过剩，而且没法出清，只能内卷、内耗，然后降薪、降佣金费率，进一步内卷，这并不是一个特别 好的现象。内卷就很容易过度竞争，过度竞争就导致各种隐性的恶性竞争。

它一定是要分级的，比如一上来就触动了黑名单最高级别，那你自动就撤了，牌照就没了。连续三年进入黑名单最轻一级的，也得退出市场，要有这个出清的过程，要有一个新陈代谢的过程。

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