太平鸟净利大增反成利空：二季度颓势带崩股价

网易号外 徐超

业绩高光大涨，股价却大崩砸场。7月10日，太平鸟（603877）经历了难堪的周一。

2023年7月9日晚间，太平鸟（603877）发布2023年半年度业绩预增公告，虽然营收同比有减少，但净利润较去年同期增长89%，扣非净利更是同比增长3480%。

再往前看太平鸟今年一季度的业绩，在营收同比下降的情况下，利润都出现大幅增长。

就在刚过去的2022年，太平鸟经历了自上市以来业绩最差的一年，扣非净利甚至首次出现亏损，同时创始元老出走、门店大量关闭。太平鸟为此大刀阔斧调整企业架构，力图拯救业绩。

但事与愿违，良好的上半年经营数据却成为太平鸟的巨大利空，7月10日开盘后即遭遇暴击，甚至一度要触及跌停，最后收盘价21.87元，全天大跌7.84%。

其实从太平鸟的一季报和上半年业绩预告，就可以看出，一季度的财务数据几乎支撑了太平鸟整个上半年的绝大部分业绩。也就是说，在二季度太平鸟几乎没有做出什么成绩，同时靠政府补助在数据上又美化了不少。

才第二个季度就出现增长颓势，这对太平鸟来说，是经营上的策略有意为之，还是真的已成强弩之末？

扣非净利二季度只增长100万

业绩预告披露，经初步测算，太平鸟2023上半年营收约36.02亿，同比减少5.95亿，下降14%。归属上市公司股东净利润约2.51亿，同比增加1.18亿，增长89%。扣非净利1.79亿，同比增加1.74亿，增长3480%。

公告称，因报告期内持续提升零售折率，销售毛利率比上年同期增加6个百分点，经营费用同比下降15%，对利润增长贡献较大。

再来看太平鸟发布的一季报。营收近20.74亿，同比降15.83%；净利润2.17亿，同比增14.2%；扣非净利近1.78亿，同比增25.55%。

两份数据对比可见，二季度在营收、净利等指标上都不及一季度。尤其是扣非净利，二季度只增长了约100万上下，这意味着太平鸟在服装这个主业上没怎么赚到钱。

这又涉及到太平鸟的另一块收益——政府补助。

一季报披露，当季非经常性损益共3928.09万元，其中最大头是政府补助4426.86万元，另外还有投资收益797.42万元。

在二季度，太平鸟于6月28日收到政府补助2373万元，计入当期损益。那么上半年总共2.51亿的净利润，减去一季度2.17亿的净利润，再减去2373万的政府补助，即2.51-2.1725-0.2373=0.1002亿元。整个二季度，太平鸟不算政府补助的净利在1002万左右，里面约100万左右是扣非净利，主业之外太平鸟还是赚到了一些，但是否长久之计？今天的股价给出了答案。

股价跌或触发转股价格下修

2022年太平鸟业绩大幅下滑乃至亏损后，企业自身也出现较大的变动和调整。

2023年2月出，在太平鸟资历可以和董事长张江平唯一平起平坐的“老人”、也是前十大股东中除太平鸟集团之外、持有无限售条件流通股数量最多的高管陈红朝，突然辞职走人。

更早先的2022年12月27日，太平鸟召开第四届董事会第九次会议，审议通过了《关于聘任公司副总经理的议案》，曾任浪潮集团有限公司苏皖大区技术副总经理，华为技术有限公司首席咨询总监、营销服务领域及供应链领域咨询总经理，慕思健康睡眠股份有限公司副总裁、慕思经典事业部总经理等职务的厉征被任命为副总经理。

也是在同一天的同一个会议上，审议通过了《关于组织架构调整的议案》，太平鸟称是为了进一步规范公司治理、完善公司职能、优化资源配置，更好地满足业务发展的需要。

进入2023年以及一季报发布后，太平鸟的股价整体上扬，走出一波小清新，尤其5月12日还曾到过近期的高点34.1元。进入7月份后股价持续下跌。

7月10日太平鸟曾公告，2023年6月26日至2023年7月7日十个交易日股价低于当期转股价格的85%（即42.32元/股），预计将触发转股价格向下修正条件。

2021年7月15日公开发行可转债800万张，每张面值人民币100元，募集资金总额为8亿元，期限6年。2021年8月6日起在上交所挂牌交易，债券简称“太平转债”， 债券代码“113627”。

最初始转股价格是50.32元/股。后历经权益分派、回购等，当前股转价49.79元/股。