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定增迷财通基金踩新雷:中招复星、力量钻石

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锋雳 时浩

2022年的财通基金可谓是多事之秋。年初,公司刚刚卸任不满3个月的前总经理王家俊涉嫌严重违纪违法被带走调查,近月,公司大手笔参与定增的复星医药、力量钻石又先后出现大额浮亏。

偏好定增,是否等于擅长定增?本报告主要探讨,作为公募基金中的定增迷,财通基金在投资层面的竞争力究竟在哪里。

规模增长曲线

相比于国内大多数公募,财通基金成立年限并不算早,2011年6月,财通基金才宣告成立,公司注册资本2亿元,其中,财通证券持股40%,是财通基金第一大股东,杭州市实业投资集团有限公司、浙江瀚叶股份有限公司分别持股30%。

股东背景上,财通基金大股东财通证券前身为创立于1993年的浙江财政证券公司,2003年6月,公司改制成立财通证券经纪有限责任公司,2007年明确为省直属国有企业。作为拥有浙江区域优势的券商公司,财通证券综合实力排名行业 20 名左右,业务以资管为主要特色,ROE显著超行业均值。

另外两家股东方面,杭州市实业投资集团有限公司是当地市政府直属的国有全资大型投资企业,浙江瀚叶股份有限公司则是湖州市首家上市公司,1999年11月登录上交所,主营生物农药、兽药、饲料添加剂产品的生产与销售、热电联供及投资等相关业务。

资管规模上,国内公募基金发展可分为2007、2015、2020三大发展节点,其中前两大节点主要由暴涨的牛市行情驱动,2020年则是政策改革带来的行业发展红利。其中,2007上证指数大涨96.66%,全年最高触及6124.04点,深证指数大涨166.29%,全年最高触及19600.03点,单边暴涨的史诗级大牛市为国内尚处于发展初期的基金公司们提供了良好的扩张契机,与之相似的是,2015年的第二轮牛市同样加速了基金公司们管理资金扩张的规模。2019年之后,伴随政策催化,国内金融市场进入改革时期,国内资管行业全面爆发,从而带动了公募基金发展的第三次步伐。

财通基金的发展道路与多数公募基金不同。由于财通基金大股东财通证券以资管业务著称,创设初始,财通基金管理层便将定增作为公司发展方向,因此,在资管规模中,财通基金的产品大致可分为普通公募基金和以定增为主的专户投资。公开资料显示,2013年,创设初始的财通基金就曾参与了近40个企业项目定增,并于此后数年逐步加大投资力度。2014年,财通基金举全公司之力,全年定增项目超过百个,参与金额超过250亿元,至此,定增正式成为财通基金的战略核心,也令其获得了定增王的称号。

不过,从在管资金体量端而言,因成立期较晚,财通基金并未享受到行业发展前两轮带来的红利,根据天天基金数据,截至2014年末,公司只有6款公募基金在外发行,合计规模约10亿元,在市场爆发的2015年节点,财通基金也只在下半年发行了财通成长优选混合、财通多策略精选混合(LOF)两只新品,由于彼时国内资本市场已处于阶段高点,截至当年末公司公募资管只有56.27亿元,相比其他公募基金增长并不算多。

2016年是财通基金规模爆发的一年,当年7月,公司发行首款型基金财通财通宝货币,依靠灵活理财产品带来的百亿体量规模,财通基金当年末在管资金量一跃超过200亿元,同比增长接近300%。

时间转到2017年,当年2月发布的再融资新规,让财通基金定增业务进入紧缩周期,业务红利逐步衰退,专户资产中定增业务规模大幅萎缩,根据财通证券年报,2018年末财通基金公司专户规模为347.50亿元,相比2017年的706.64亿元缩水一半。为应对行业风险,财通基金将业务逐步转向权益市场。此后年份里,财通基金加速了每年发行新产品的步伐,2018-2021年,公司各年分别发行了7只、11只、13只、13只基金(A/C类单独计算),2022年前10个月,公司发行新基金数量也达到10只,在相关产品中,以股票投资为主的权益基金占据了绝对主流。

具体来看,2018年财通基金新发公募产品首发规模合计23.64亿元,其中,财通新视野混合基金为财通基金三年来首只主动权益基金,首募规模位于同期同类型基金第一;2019年,财通成长优选、财通价值动量、财通多策略福享等3只基金年度收益率超过60%,在同类基金中排名前5%,QDII业务端囊括了美元债、港股基石投资者打新等产品类型,规模超过10亿元,同时向可转债、量化+、科创板打新、FOF大类资产配置等方向逐步尝试布局。

2020年后,依托产品扩容和资管行业红利,财通基金近两年在管规模快速增长,2021年末公司公募基金规模首次突破500亿元级别,同比增速44.35%,2022年,公司延续了此前的增长趋势,根据财通证券最新半年报披露,财通基金近10年权益基金平均收益率达519%;定增业务方面,在行业整体回暖后,公司定增量化对冲系列产品规模较年初增长四番。

截至2022年三季度末,财通基金在管公募产品规模638.74亿元,相比上年同期增长46.51%,定增业务端参与A股市场定增超过100例,包括药明康德、TCL中环、京东方A、中国中免、北方华创等业内龙头。

通常而言,基金的业绩和管理规模呈现高端正向相关走势,表现在利润结构端,财通基金的盈利能力大致可分为两个时期。2018年以前,受益于融资规定尚未出台,依靠定增业务公司2016、2017两年利润分别达到5.40亿元、5.13亿元,而在2018年后,因定增业务受阻,公司盈利能力直线下滑,其中2018年因国内资本市场表现不佳,公司当年亏损2400万元,而在此后年份中,其盈利水准也约在1-2亿元水平。

值得一提的是,作为公募基金定增王,财通基金过去数年曾多次发生定增踩雷事件,公司前总经理王家俊涉嫌严重违纪违法,更是于年初被带走调查。

王家俊是2011年财通基金成立初期就已加入的元老,2016年9月正式履职总经理职务。王家俊任期内财通基金的定增业务曾多次发生重大资管事件。2018年6月,中国私募基金第一大案——募资368亿的阜兴集团爆雷,董事长朱一栋出逃海外,约180亿资金出现兑付问题。

作为不幸踩雷的多家金融机构之一,财通基金旗下子公司财通资产(持有80%股权)则是受影响最大的企业,资料显示,财通在阜兴案中涉及金额高达70亿元,涉及人数多达2000余人。值得注意的是,阜兴系资管计划属于通道业务,相比于其他业务其对资管利润度的贡献大,也更依赖市场关系和业内资源,而案发前双方联系较为紧密,财通资产也在部分阜兴系资产管理计划中担任管理人职务。

2019年,财通基金3年前以45.01元/每股参与定增的乐视网爆雷,公司旗下共计83只产品曾参与定增,单个产品参与规模从几百万到过亿不等。以恒增鑫享6号资管计划为例,募集的4822万元中,认购乐视网的资金仅占到700万左右,但是乐视网从45.01元认购价跌到清盘前后的5-6元左右,恒增鑫享6号资管计划的700万,清盘时市值不足100万元,占到了4822万元资管计划中34.85%亏损额的重要部分。与此相关的是,2022年初,多家涉及乐视网的欺诈发行事宜的券商、律所和审计机构已被证监会立案调查。

尽管王家俊离开了财通基金,但公司2022年在定增业务上依然踩了不少大坑,2022年7月26日,复星医药正式公告完成定增事宜,以42元/股价格发行1.07亿股公司股份,其中财通基金认购金额5.70亿元,在定增刚满两个月后,复星医药大股东复星高科就发布了减持计划,然而因定增存在6个月锁定期,财通基金无法止损离场。

到今年10月12日,复星医药最低跌至27.64元,按此算,财通定增复星医药最大浮亏比例约为35%。目前复星医药股价已回到37元左右,但与42元的定增价,仍存在10%以上的亏损。

另外,财通基金于9月参与认购的力量钻石被质疑财务造假,截至12月7日收盘其股价仅为130.52.01元/股,相比162.01元/股定增发行价缩水近20%,按配售金额估算财通基金浮亏已超过1亿元。

关于财通基金的定增模式,另一个值得关注的细节是,财通往往以基金公司名义整体参与定增,按份额计算其比重已入足够选上市公司十大股东/流通股东名单,但在相关企业季报中却并未出现财通的任何身影。造成这一现象的最大可能,即财通在定增中以多个专户分别认购上市公司股票,而企业在披露中则以单一产品份额作为入选标准,因而导致财通并未现身投资企业股东名单,该部分于复星医药公告附注中也可窥得一二。

在7月27日《上海复星医药(集团)股份有限公司非公开发行A股股票发行情况报告书》中,附注小字提及,财通基金管理有限公司三档申报价格46.00元、43.88元、42.00元对应的申购金额分别为16,300.00万元、43,100.00万元、57,100.00万元,对应的申购产品均包含财通基金鑫量4号单一资产管理计划,申购金额为100.0万元,但除此之外,复星医药方面均以财通基金整体作为发售对象。

尽管财通基金鑫量4号单一资产管理计划出资方与复星医药存在关联关系被最终剔除,但该部分至少可以证明,财通基金在该定增中并非整体参与定增认购,而是资产打包通过公司名义入股,以多个账户分散份额的方式,从而消失在上市公司股东名单。

产品设计趋势

财通基金的产品结构可分为两类,公募基金和专户基金,前者主要面对普通投资者,后者包含一对一专户的玉泉系列和一对多专户的富春系列,其中玉泉系列初始委托金额不低于1000万元,富春系列委托人不超过200人,总委托金额不低于1000万元。鉴于专户投资存在较高门槛,其本质也更近似私募基金且并不对外公布过多信息,因而在产品设计讨论中主要分析公募基金产品变化趋势。

财通基金的公募产品结构和主流基金公司大致相同。产品数量上,截止2022年10月31日,财通基金共有74只公募基金,除去处于募资期产品,当前基金合计规模683.81亿元,其中:

开放型基金72只,合计规模509.54亿元,混合型基金是财通基金该类型中发行数量最多的产品,合计规模126.74亿元,数量达到42只;

债券型基金在公司规模中占比最高,22只基金合计规模378.79亿元位于开放类基金第一;

股票和指数型产品各四只,相关产品均为迷你基,合计规模约4亿元;

货币/理财基金规模174.27亿元,基金数量占2席。

产品类别上,财通基金的类型结构与兴证全球和中欧基金大致相似,三家基金公司产品较为简单,均以传统的权益及债券市场投资为主,不太注重指数型产品,且不青睐QDII、FOF、Reits、商品型等新兴资产基金,也均无场内基金在售。

不过,规模比重方面相比于后两家公募基金,财通基金的债券型产品占比更高,货币理财类规模占比也更大,这与以债基闻名的博时、和注重平衡多元的南方基金更为相近。

财通基金的产品结构并不算有特色。对比南方、博时两家老牌公募,两家公司均在拥有先发优势的前提下,实现了产品结构平衡的稳定发展模式,并不完全依赖权益投资收益抢占市场份额;中欧与兴证全球方面,两家公司由于成立期较晚,均选择了收益能力更强、波动更大的权益投资打开市场渠道,以谋求差异化和认知度增长,对比之下,财通基金在定增业务受阻后才决心转向权益市场,然而其产品回报和业绩增长并不稳定,致使公司资管规模拓张较为缓慢。

资产配置结构方面,2010年以后,伴随基金行业管理规范化和在管资产规模不断扩张,出于平衡仓位需求和风控合规管理等需求,债券投资已在公募基金配置已占据越来越大的比重,多数基金公司已形成股、债1:1的均衡配置模式。

相比而言,财通基金在投资结构中并不稳定。除去产品数量较少前五个年份,2017年至今的5年半时间里,财通基金投资呈现极端两极分化。2017-2020年份中,公司会根据市场行情调整股票投资比重,但其在股票、债券、现金三项比重和却基本维持在7-8成区间,从不在投资中满仓运作,在更早一些的2016年中,因市场行情波动公司更是将仓位收缩至6.5成水平。2021年起,财通基金进一步降低在股票市场的持仓比重,2021年末、2022Q3季度中,相关股票投资占比已回落至2成以下,相对应的是,公司在债券市场持仓份额大幅增长。

在手现金方面,近年来财通基金现金占比同样出现下降趋势,一般来说公募基金随着规模增长都会留有10%-20%的现金来应对市场波动导致净值波动过大带来的份额赎回问题,然而财通基金在货币基金保有量较大、中短债占据相当份额背景下,依然超配投资,那么,若面临债市暴跌、股市波动,公司将存在较大的赎回压力。

年度收益上,2021年财通基金共有5只基金实现超过20%的年度增长,数量与兴证全球相当,其中公司明星基金经理金梓才独占四席,而收益排名第二的财通福盛混合发起(LOF)A规模不过5000万体量,即使将综合回报放宽至10%,在全部的18只基金中,金梓才管理的基金产品依然占据了半数名额。收益端来看,金梓才确实称得上财通基金权益投资的绝对顶梁柱。

2022年,财通基金主动权益产品整体回报不佳,截至10月31日共有15款产品年内亏损超过20%,当中夏钦管理的财通行业龙头精选混合C、A以超过27个百分点亏损位列公司前两名,另外其管理的财通可持续混合、财通多策略福享混合(LOF)等同样回撤严重。相对应的是,2021年公司收益冠军,财通价值动量混合前十个月亏损仅为11.54%,同类排名788/2179,张胤操盘的财通福盛混合发起(LOF)A,前十个月表现则更好一些,亏损不足8个百分点,同类排名102/2765。

产品结构上,财通基金产品规模长期分化严重,截至2022三季度末,其规模前五大基金财通财通宝货币B、财通安瑞短债债券C、财通裕泰87个月定开债、财通裕惠63个月定开债、财通价值动量混合合计体量达到442.93亿元,占总规模比重达到64.96%,相比2021年末的5成水平进一步增长;公司规模小于亿元级别的产品则有32只,占全部基金数量43%,而在2021年末,相关数据则是22只,占比约1/3,此外,在财通基金年内新发的10款基金中,只有金梓才的财通匠心优选一年持有混合A一只基金规模超过亿元,其余规模均在亿元以下。

另需要注意的是,在财通基金的这些规模不足亿元迷你基中,多达21只规模在5000万级别以下,按照相关规定,该类迷你基如果连续60个交易日规模小于5000万元,将触发清算条件,且不需召开基金份额持有人大会。

投研风格特色

投研风格方面,财通基金采用垂直一体化的投研体系,横向上统一管理,投研团队遵循相同的投研理念进行投资,纵向上形成细分行业的垂直小组,贯彻价值观的同时落地方法论,互为协同效应。同时,以医药、消费、周期、高端制造等行业小组为单位,规划并构建横跨海内外的完整产品线,持续加强细分赛道的全球研究能力和专业度。

垂直一体化模式最大优点在于投研主力不再依赖个人而是团队,不同成员间通过互相理解认知从而达到每个细分赛道的覆盖研究,最终形成超越市场平均的认知护城河。此外,鉴于重仓单一赛道存在一定风险,财通基金权益团队并不追求单一优势,而是力争在各类资产投资环节建立超额收益能力,通过全面化的框架体系和团队分工,承载更大规模和精细化的业务发展需求,以求提升公司的整体资产管理能力。公司投资部总监金梓才在接受采访时曾表示,公募基金提供的产品和服务都很相似,只有把过去的投资积累成未来的优势,才能脱颖而出。

财通基金的投研体系并不算独特,目前国内多数公募基金均采用垂直化的投研模式,汇添富更是该模式的代表性基金公司。相比于财通基金,汇添富在整体理念相同的前提下,公司的主力基金经理基本为内部培养,投研风格高度统一,且在以小组为单位构建产品线后,还会通过内部分享讨论后将研究成果汇总至投资团队。并且,对内激励上汇添富还通过股权激励绑定核心员工和企业的利益关系,降低核心人员离职率。

基金经理业绩表现

基金经理人数上,财通基金当前拥有13名基金经理,业内排名86,平均任职年限1年又318天,和业内均值的1年又245天基本相当。

根据Choice数据,业绩表现上,截至今年10月末,按在管类型划分公司共有5款基金实现正回报,其中罗晓倩管理的中长期纯债基金以3.66%回报成为公司年内表现最佳类型,综合回报排名位于同类71/570;张婉玉操盘的债基产品以3.15%位列公司收益第二,同类排名行业中上;两位基金共同运作的货币市场型基金财通财通宝货币A/B表现优异,以前十个月以1.70%的增长排名同类第10。

对于一家成立期并不算久的公募,仅以企业自身内部来看或许其表现已经算得上合格,但纵观全部市场,财通基金年内业绩表现并不算太好。

对比标的方面,以同属财通证券旗下、由财通证券全资控股的财通资管(2014年12月成立,截至2022年三季度末在管资金规模1559.43亿元,基金经理23人,基金数量106只)为参考,财通基金与财通资管同为兄弟公司,具体业务和产品结构也高度相近,存在明显竞争关系。2022年前10个月,财通资管有21位基金经理在其擅长领域实现了正向收益,富志芳的短期债基产品以4.24%回报位列同类排名第6、陈希希、邹舟的短债基金紧随其后,3.96%、3.89%收益率分列同行业第9、10。罗晓倩作为财通基金的回报冠军,其中长债仅收益处于两家企业回报第5、且低于财通资管顾宇笛的同类产品。

在债券回报全面落后于财通资管的同时,财通基金的回撤控制的表现也不如财通资管。截至2022年10月末,两家公司合计有29人次的基金经理未能在其管理的基金类型中实现盈利,财通基金在该项统计中上榜17次,且在亏损比大于10个百分点的基金经理名单中,更是占据了多数份额。

以2022年10月末为限,将时间节点拉长至3年,剔除任职三年期以内的员工,财通基金无一名基金经理近三年业绩翻倍,相比较下财通资管的投资老将姜永明则达到翻倍水准,不过,按管理风格继续划分,以体现基金经理投资能力的任职年化回报上看,近三年财通基金的金梓才则表现最佳,灵活配置类基金以6.88%远超其他产品回报,且其管理的股票类基金也以2.56%排名第二,高于姜永明的年化收益表现。

主动投资端,对比财通资管与财通基金两位一把手,财通资管权益投资总监姜永明拥有13年证券从业经历,曾在保险资管从事绝对收益投资,有较长时间的百亿资金管理经验。姜永明代表性产品财通资管价值成长混合A(33.59亿规模,2019年4月接手)、财通资管价值发现混合A(9.43亿规模,2020年3月接手)2021年均实现了超过30%的年化增长,收益排名位于同类前10%水平,其中财通资管价值成长混合A在经历2022年的大幅回撤后,依然以超过140%的任期回报,跑赢同类平均收益接近1倍。

从投资风格来看,姜永明注重组合管理的动态均衡,通过自上而下研究,在企业进行相对合理的定价基础上选股,并以此为根基进行行业的组合分散,并不会随意重仓并单一押注某类赛道。

偏好择时是姜永明在投资上另一大特点,以财通资管价值成长混合为例,姜永明曾在2020年四季度白酒行情风起前持仓山西汾酒、五粮液、泸州老窖等多款白酒股票,并于年内高点大幅减仓,而在2021下半年起逐步增持中兴通讯、纳斯达、舍得酒业等科技、消费类处于低估值区间股票,截至2021年末,中信一级行业指数中通信、电子、食品饮料四季度分别上涨17.48%、11.00%、7.73%,位列所有行业第3、第6、第9。

然而,2022年起姜永明投资风格有所转变,在组合中提高了重仓股份额,上年度末其在管的10款基金产品中,前十大重仓股均维持在50%-55%比重,追求组合风险收益最优比,而在3季度末公布数据中,姜永明代表作财通资管价值成长混合A、财通资管价值发现混合A已将重仓股比例提升至7成比重,集中份额放大收益同时,其回撤风险也大幅加剧,2022年第一、第三季度,两款产品亏损均位于业内倒数。

现任财通基金投资部总监的金梓才是上海交通大学工学硕士,历任华泰资产管理有限公司投资经理助理,信诚基金管理有限公司TMT行业高级研究员,在2014年加入财通基金后,现管理基金12只,合计规模76.70亿元。产品管理上,金梓才行业配置比较灵活,代表作财通价值动量混合自2014年11月接任起累计任职回报334.31%。

金梓才前十大重仓股比重约在55%-60%区间,以财通价值动量混合为例来看,其任职以来不倾向于满仓操作,除去2020、2021年部分季度,其仓位尽量维持在8成左右。不过,资产重配置方面金梓才更偏向于以以科技、TMT为主,同时根据行情配置消费、医药等相关资产。

然而,2021年的极端结构化行情似乎让金梓才的投资风格发生了变化,上半年财通价值动量混合前十大重仓股均为钢铁、化工等热门概念股票,2021年四季度又将股票全部清仓,换至牧原、温氏、中国国航等农业及消费股票,前十大重仓股中仅有长川科技一只属于曾经青睐的科技方向。

分阶段来说,2021年以前的金梓才在整体投资风格同市场上多数基金经理大致相同,自上而下的选股投资理念和“核心+卫星”的配置模式也并不算出彩,而在过去一年,金梓才偏游资的投资风格和前海开源的曲扬颇为相近。

作为看中择时且敢于重仓的极端基金经理,曲扬曾在2018年创下单季清仓抄底黄金、证券, 并于次年一季度全部卖出的大手笔操作,并在2020年再度重仓医药、白酒,连续投资成功曾让曲扬风头无两,然而,在产品规模快速增长后,曲扬无法实现灵活短线操作,转向大盘股选择“躺平”,过去一年在管理期超过半年的12款开放式基金产品中,所有基金收益均为负值。即使是重仓赌博式投资,曲扬也曾因看错市场大亏,其管理的前海开源中国稀缺资产混合曾在2017年重仓军工,但该基金全年亏损18.89%,跑输沪深300指数近40个百分点。

尽管风格转向逐步游资化,但由于仓位集中度相对较低,选股能力有待提升,体现超额收益上金梓才不仅未能超过姜永明,近两年更是有半数季度收益未能跑赢同类均值。

金梓才还存在风格飘移的过往,2020年7月发行的财通科技创新混合(当前合计规模4.12亿元)在持仓上早前同财通价值动量混合基本雷同,2021年四季度末该产品前十大重仓股分别为牧原股份、温氏股份、中国国航、天康生物、傲农生物、唐人神、天邦股份、洽洽食品、锦江酒店、南方航空。但根据募资说明书披露,财通科技创新混合主要投资领域应集中于科技创新主题企业,科技创新主题企业是指符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。2022年,财通科技创新混合清仓卖出农业消费股,重新换至科创主题股票。

2015年加入财通基金的夏钦是公司另一位任职年限较久的基金经理,翻遍夏钦在财通基金履历,其掌管时间最长、回报最高的财通可持续混合2016年至今综合收益66.92%,低于同类均值涨幅12%,规模峰值不过10亿(当前规模1.95亿),对比业内同期动辄2-3倍业绩增长、数十倍的规模扩张的基金,夏钦只能说差强人意。

投资风格上,夏钦均衡配置、买入业内龙头的风格也在2021年被市场抛弃,该类型基金经理过去一年普遍表现较差,作为一名并无特点的基金经理,夏钦的业绩表现并不让人意外。

财通基金现状很大程度上代表了当前中小型基金公司的发展困局。一方面,成立期晚代表错失了行业初期的发展红利,而背后集团实力的差距/扶持力度又进一步制约了企业的试错和扩张成本。另一方面,面对产品同质化严重、资金流向业内龙头,中小型基金只能选择差异化发展路径,然而财通基金所推崇的定增本质上在于以低价购入大量优质资产,决定最终收益回报的依然是投研能力,低价在长期投资上往往只是加分项,若仅依靠资本运作,乐视、地产债爆雷的惨案将在未来继续在财通基金出现,而这将再度挤压其发展空间。

此外,产品营销方面,基金经理往往是决定一款产品认购的根本,而这通常是以财通基金为代表的中小基金公司弱项,虽然金梓才业绩并不算差,但纵观公募整体市场,业内中上的成绩单撑不起一家基金公司头牌。随着近年来崔宸龙、袁维德、任相栋等风格鲜明的新兴投资经理不断涌现,如何提高造血,培养擅长投研的基金经理,将成为决定财通基金们的重要出路。

总结:相比于国内大多数公募,财通基金成立年限并不算早,2011年6月,财通基金才宣告成立,公司注册资本2亿元,其中,财通证券持股40%,是财通基金第一大股东,杭州市实业投资集团有限公司、浙江瀚叶股份有限公司分别持股30%。

由于财通基金大股东财通证券以资管业务著称,创设初始,财通基金管理层便将定增作为公司发展方向,2013年,财通基金就曾参与了近40个企业项目定增,并于此后数年逐步加大投资力度。2014年,财通基金举全公司之力,投入大量的人力和时间开展研究和数据分析工作,全年定增项目超过百个,参与金额达到256亿元,至此,定增正式成为财通基金的战略核心,也令其获得了定增王的称号。

然而,随着2017年再融资新规发布,财通基金定增业务进入紧缩周期,此后业务红利逐步衰退,财通基金将业务逐步转向权益市场。此后年份里,财通基金加速了每年发行新产品的步伐,2018-2021年,公司各年分别发行了7只、11只、13只、13只基金(A/C类单独计算),2022年前10个月,公司发行新基金数量也达到10只,在相关产品中,以股票投资为主的权益基金占据了绝对主流。

财通基金的产品结构并不算有特色。产品结构上,财通基金的类型结构与兴证全球和中欧基金大致相似,三家基金公司产品结构较为简单,均以传统的权益及债券市场投资为主,不太注重指数型产品,且不青睐QDII、FOF、Reits、商品型等新兴资产基金,也均无场内基金在售。不过,规模比重方面相比于后两家公募基金,财通基金的债券型产品占比更高,货币理财类规模也更大,这与以债基闻名的博时、和注重平衡多元的南方基金更为相近。

对比南方、博时两家老牌公募,两家公司均在拥有先发优势的前提下,实现了产品结构平衡的稳定发展模式,并不完全依赖权益投资收益抢占市场份额;中欧与兴证全球方面,两家公司由于成立期较晚,均选择了收益能力更强、波动更大的权益投资打开市场渠道,以谋求差异化和认知度增长,相比之下,财通基金在2018年定增业务受阻后才决心转向权益市场,然而其产品回报和业绩增长并不稳定,致使公司资管规模拓张较为缓慢。

投研风格方面,财通基金同样并不出彩,采用垂直一体化的投研体系在业内随处可见,且从体系完善度层面,汇添富在财通基金的基础上实现了基金经理内部培养,投资风格高度统一,且在以小组为单位构建产品线后,汇添富还会通过内部分享讨论后将研究成果汇总至投资团队。此外,对内激励上汇添富还通过股权激励绑定核心员工和企业的利益关系,降低核心人员离职率。

鉴于财通基金成立期较晚,基金经理业绩考量端,以同属财通证券旗下、成立期更晚的兄弟企业财通资管为对照,财通基金无论是资管规模还是业绩表现都并无明显优势。虽然金梓才业绩并不算差,但纵观公募整体市场,业内中上的成绩单显然撑不起一家基金公司头牌。随着近年来崔宸龙、袁维德、任相栋等风格鲜明的新兴投资经理不断涌现,如何提高造血,培养擅长投研的基金经理,将成为决定财通基金们的重要出路。

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