汇源果汁重组方案获批 水务公司参与获三连板 | 公司报道系列VOL.028

今日，一家水务公司开盘一字涨停，且已收获三连板。6月27日，北京市第一中级人民法院公告显示，“汇源果汁”所属公司北京汇源食品饮料有限公司重整计划获法院裁定批准。市场猜测未来国中水务可能通过重组注入汇源果汁。

据裁定书公布的重整计划草案(下称“草案”)，上海文盛资产管理股份有限公司（下称“文盛资产”）计划投资16亿成为汇源果汁控股股东，并力争3-5年内实现A股上市。

因一场失败的的收购案，经历了被追债、被起诉与破产重组的汇源果汁迎来曙光，新资本的入局将带来终局，还是新阶段的起点？

国中水务因汇源果汁三连板

日前晚间，国中水务（600187.SH）发布异动公告称，公司股票交易连续3个交易日内（2022年6月28日至2022年6月30日）日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。

经了解，上述异动应源于5月17日国中水务公布的一则与上海文盛资产管理股份有限公司(下称“文盛资产”)签署《项目合作协议》公告及汇源果汁宣布重整计划获批有关，市场猜测未来国中水务可能通过重组注入汇源果汁。

对此，国中水务表示，经自查，目前公司不存在应披露而未披露的重大事项。前期与文盛投资就北京汇源食品饮料有限公司（下称“汇源饮料”）重整计划签署了《项目合作协议》及《保密协议》，公司于2022年4月22日支付文盛投资履约保证金3亿元人民币，本协议仅为双方意向性投资，不保证公司最终能参与此项目。

公告显示，若国中水务最终确定参与此项目，将根据协议，受让文盛投资设立的出资持股平台股权，用于投资持有重组后的汇源饮料的股份，公司不控制持股平台，不直接持有汇源饮料股份。

2022年6月24日汇源饮料重整方案通过法院终审裁定，汇源饮料重整资金计划安排为16亿元，文盛投资作为唯一重整投资人，目前正在按照重整计划与管理人北京浩天律师事务所共同推进重整方案的执行事宜。

国中水务在公告中指出，目前与文盛投资目前尚处于项目谈判阶段，公司最终是否投资取决于双方合作模式、后期标的估值，项目投资金额和股权比例等诸多因素，存在最终无法实施的风险。

公开资料显示，国中水务主营业务包括污水处理、工程技术服务、自来水供应供暖服务等。2021年，其实现营收3.8亿元，同比增1.42%，净利润亏损9055万元。今年一季度持续亏损850万元。

国民果汁欠债超100亿成老赖

汇源果汁作为国内曾经最大的果汁饮料巨头曾风光无限，2007年募资24亿登录港交所，成为港股历史上最大规模IPO，然而，一场失败的收购案却成为其跌落神坛的转折点。

2008年，可口可乐看中了汇源果汁的全国销售渠道，以200％的溢价斥资179亿港元（约合152.96亿人民币）拟全盘收购汇源，若收购成功，掌舵人朱新礼可套现70亿，并能实现果汁生产商向上游供应商的转型。为提高利润做大估值，朱新礼一边大举扩产，一边将员工数量从9722人裁撤至4935人，销售人员从3926人缩减至1160人，砍掉了三分之二的销售渠道以缩减成本。

天不遂人愿，民怨沸腾下此次收购案被中国监管部门以涉嫌垄断为依据被叫停，汇源果汁也元气大伤，随后3天股价跳水累计下跌近58%，当年净利润跌幅超过86%，果汁大王一夜间被按下“暂停键”。

自2011起汇源果汁业绩走向下坡，2014-2017年，扣除政府补贴、融资、出售厂房的费用外，汇源果汁一直处于亏损状态，除资金困难，销售体系也出现问题。然而汇源果汁并未停止扩张脚步，斥巨资不断进行项目投资，造成资金链持续恶化，大量扩产的工厂产能闲置。

债务高企不断恶化营业能力，2017年汇源果汁的利息支出已高达5.46亿，是净利润的四倍，背后是超100亿元的巨额负债，资产负债率高达51.8%，总市值已不足50亿，且上半年收账款周转天数就高达187天，上年同期为138天。

在困境之下，其股价甚至在净资产的基础上打4.5折也无人购买。

2018年，汇源果汁违规向母公司借了42.75亿贷款，最后因债务问题停牌，一停就是3年。2019年朱新礼连续6次被列为失信执行人，4次被限制消费，又面临10.2亿港元的可转债违约，仅2019年就面临总金额约30亿人民币的四只债券陆续到期。2021年自朱新礼辞职离开后，汇源果汁市场评估一直不达标，因难以复牌不得不走向退市，半年后则宣布破产重组并被强制执行15亿。

截止2021年7月，汇源果汁仍负债124.57亿元，资产负债率为1140.99%，资不抵债金额为113.7亿元。

投资16亿被救

美人迟暮，英雄末路。朱新礼曾坦言若当时并购成行，汇源旗下的一系列业务可以让其成为一家千亿公司。

截至目前，汇源果汁已是官司缠身。天眼查显示，朱燕彤共关联130条限制高消费令，北京汇源风险数据总量高达900条，失信记录61条，失信总金额约1.94亿元，共有7条被执行人信息，被执行总金额达到24.05亿元，有数十则终本案件、限制消费令等。

巨额债务压顶，破产重整的汇源果汁历时一年迎来救兵，文盛资产携16亿入主能将汇源果汁拉出泥潭吗？

此前，文盛资产于官网披露，作为重整投资人，计划投入16亿元资金，成为汇源饮料控股股东。投入资金部分用于支付汇源破产费用和偿还小额债权，90%以上资金用于汇源的生产经营升级和强化。其指出，北京汇源破产清算状态下普通债权清偿率在乐观情况下仅为6.1%，以现有资产变现偿债将使债权人权益大幅受损。

目前，汇源总负债规模约80亿元。根据草案，汇源饮料的债权人将根据债权类型，通过不同方式获得受偿。其中，有财产担保债权在六年内进行留债全额清偿，普通债权在100万元以下(含本数)的债权部分，以现金方式分两次全额清偿，超过100万元的部分全部以债转股方式进行清偿。

草案预计，参与转股的债权人在转股后将持有重整后的汇源公司股权比例为30%，转股债权根据重整计划规定视为全额清偿。职工债权、税款债权以现金方式一次性全额清偿。

本次重整中，“汇源果汁”的商标品牌得以完整保留，目前北京汇源的管理层暂未发生变动。文盛资产方面表示，北京汇源作为’汇源体系’核心企业”、“重组后的北京汇源将持有’汇源果汁’核心商标品牌和生产资产。

对于上述债偿方案，有清算事务所人士表示，偿债方案中有很多留债延期清偿，有大额的债务都是寄希望于未来的经营过程中能够再拿出利润来补偿给债权人，直到认定的债权额得到全额清偿。但能否兑现及严格按照重整计划来进行经营、取得利润来全额清偿债权人未能得到的债权还需时间来检验。

天眼查显示，文盛资产成立于2006年9月，法定代表人周智杰，注册资本约11.42亿人民币。该公司通过直接或间接持股，拥有上百家公司的实际控制权；会员饮料目前的股东仍为河北汇源食品饮料有限公司，该公司存在多条限制消费令、失信被执行人以及终本案件信息，未履行总金额1.48亿元。

（郑皓元、陈俊宏）