朱光耀：三个关键因素影响2022年全球经济发展

（原标题：朱光耀：三个关键因素影响2022年全球经济发展）

由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易研究局联合主办的“2022网易经济学家年会”在北京举行。在会上，财政部原副部长朱光耀表示，就中国经济而言，2021年在习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有效地控制住了新冠肺炎病毒疫情，中国经济保持了稳定的增长态势。

在朱光耀看来，展望2022年中国经济发展的外部环境，新冠肺炎病毒疫情在继续制约着全球经济的发展，以及地缘政治可能发生的一些危机在影响着全球经济的发展，除了这些因素之外，最关键的还有三个方面的影响。

第一，就是发达国家，特别是美国扩张性的财政货币政策退出，对全球经济的外溢性影响。第二，在全球数字经济发展规则制定方面尚存在着不确定性，这个不确定性对于全球经济未来的发展是有着非常重大的影响。第三，如何有效地保持全球产业链、供应链和价值链的稳定，特别是关键的技术产品，比如芯片的供应链的稳定性，有很大的挑战。

在稳定和发展方面，中国应该继续发挥作为一个特大的市场，同时又是一个最为重要的生产国的作用。在做好中国经济发展，办好中国国内事情的前提下，参与国际规则的制定，来发挥我们的影响，使得中国经济同全球经济更加紧密地融合。此外，也加强同世界主要经济体，包括主要发达经济体和新兴市场经济体的宏观经济政策协调，使得发达国家退出扩张性的政策外溢性影响尽量减少。通过广泛地国际政策协调，推动全球经济在2022年能够有一个稳定持续的复苏和发展。

以下为演讲实录：

朱光耀：非常高兴参加今天的会议！2021年即将过去，我们将迎来充满希望和挑战的2022年。就中国经济而言，2021年我们在习近平同志为核心的党中央坚强领导下，我们有效地控制住了新冠肺炎病毒疫情，中国经济保持了稳定的增长态势。现在包括国际货币基金组织在内的国际组织普遍预测，2021年中国经济全年增长8%。我们可以有信心地说，2021年我们将超额完成2021年3月全国人民代表大会批准的2021年中国经济社会发展规划所确定的6%以上的经济增长！

同时，中国经济基本面长期向好，韧性强的特征没有改变，我们2022年，中国经济将继续保持一个稳定的增长态势！国际货币基金组织预计，2022年中国经济增长5.6%，国际货币基金组织预计2022年全球经济增长4.9%。那么，作为全球第二大经济体的中国经济增长5.6%，对于实现明年世界经济增长4.9%是非常关键的。中央经济工作会议决定了2022年稳字当头，稳中求进，保持中国经济稳定、健康增长的经济发展战略，我们要坚决地贯彻执行。

并且，我们也要深刻地领会中央经济工作会议对于中国经济发展面临的外部环境日趋复杂、严峻、不确定性，进行科学、客观地判断，我们要使中国经济更加紧密地同世界经济相融合，以这种深刻的融合来战胜外部日趋复杂、严峻、不确定的环境的挑战。

展望2022年中国经济发展的外部环境，我想除了新冠肺炎病毒疫情在继续制约着全球经济的发展，地缘政治可能发生的一些危机在影响着全球经济的发展，除了这些因素之外，最关键的有三个方面的影响，我们要准确地认识，要有效地来应对。

第一个，就是发达国家，特别是美国扩张性的财政货币政策退出，对全球经济的外溢性影响；第二个就是在全球数字经济发展规则制定方面尚存在着不确定性，这个不确定性对于全球经济未来的发展是有着非常重大的影响；第三个，就是如何有效地保持全球产业链、供应链和价值链的稳定，特别是关键的技术产品，比如芯片的供应链的稳定性，是有很大的挑战的。

在全球，特别是主要发达国家扩张性的财政政策、货币政策退出方面，美国实际上面临着两方面的严重的政策制约，一个就是他的极度扩张的财政政策，使得美国的国债数额急剧增加。在今年12月15日以前，美国的国债上限是18.9万亿美元，在美国国债违约的最后关头，美国民主、共和两党达成了妥协，增加国债上限2.5万亿美元，达到了21.4万亿美元的国债上限。但是它只不过是把这种危机向后推延了一年左右的时间，这2.5万亿左右美元的国债上限的增加，只是延迟了债务危机的爆发，它是在用2.5万亿上限提高来换取时间，也就是在明年，2022年11月8日，美国终期选举之前，美国国债的发行可以持续，但是只是推迟了一年的时间。

在国债上限提高，把国债可能违约的风险推迟的同时，美国由于通货膨胀的快速上升，2021年10月份，美国的CPI通货膨胀率已经达到了5.2%，11月份达到了5.8%。这个数据在美国来说，确实对美国公众的生活造成了重大的影响，对美国的市场稳定造成了重大的影响。美国联邦储备银行不得不对量化宽松货币政策的退出进行加速地调整，原本在11月3日，美联储已经确定了从11月份开始每月减少150亿美元的国债和有抵押企业债券的购买，其中100亿是国债，50亿是有抵押的债券。随着美国通货膨胀率的持续上升，特别是11月份CPI达到5.8%，所以美联储在12月份的力度上就不得不决定，从2022年1月份起加速美国量化宽松货币政策退出的速度。原来每月减少150亿的规模提高到每月减少300亿的规模，也就是每个月减少200亿国债的购买、100亿有抵押债务的购买。

它现在量化宽松货币政策实施的月度购买总规模是多少呢？是1200亿美元。那么在11月份和12月份，两个月已经减少了300亿美元的前提下，还有900亿的规模，那么实际上2022年1-3月份，到3月份就会结束这一轮的量化宽松货币政策，也就是把购买国债和购买有抵押企业债券的规模降为0。在此后，我想会很快，也就是4月份，它将实施正常的货币政策，也就是开始提高美国联邦储备银行利率。

再一步，就是美国联邦储备银行要启动缩减联邦资产负债表的进程。这三步，第一步是减少量化宽松货币政策规模，第二步是提高基准利率，第三步是减少美联储的资产负债表的规模。

美联储负债表的规模现在是多少亿呢？现在是8.7万亿，这个规模是从2020年的3月份的4.16万亿上升到8.7万亿，大家可以看到，这个规模的上升速度之快，是远远超过了过去，特别是2008年国际金融危机美联储量化宽松货币政策造成的美国联邦储备银行资产负债表的扩张。2008年9月，美国全面金融危机爆发之前，也就是雷曼兄弟破产之前，美国联邦银行资产负债表是9000美元，之后实行量化宽松货币政策三轮，最后一轮每个月购买850亿的债券。到了2014年10月，它结束上一轮的量化宽松货币政策的时候，美联储的资产负债表上升到了4.5万亿。大家看到，现在是8.7万亿，当年应对国际金融危机最后的扩张规模通过三轮量化宽松货币政策才是4.5万亿，这一轮他资产负债表扩张规模之大、之快，在数字上得到了充分地反映。

同时，我们也要密切地结合上一轮美联储货币政策。量化宽松货币政策退出以致随即增息和缩表时间进度上，这次同上次相比明显具有很强的紧迫感。这个时间安排上会比上一次要大大地减少之间的空间，也就是留下回旋的余地更小。上一次是2014年1月美联储开始缩表，当时是850亿美元的月度购买，到2014年10月份，结束了这个量化宽松货币政策，实际上隔了一整年的时间。2014年10月份结束量化宽松，到了2015年的12月才开始加息。而这次加息是2006年以来美联储第一次加息，再过了两年，也就是到2017年的10月份，美联储才开始缩表。但是这一次我想从时间进度上，会大大地缩减不同政策采取的时间间隔。也就是说，到明年3月份结束量化宽松货币政策，随之就会提高利率，而在提高利率过程中，很快就会开始对美联储8.7万亿的资产负债表进行缩减。

当年美联储缩减这个量化宽松的货币政策，提息和缩表的时候，是希望到2021年年底能够把美联储的资产负债表缩到4万亿。但是现在大家看到是8.7万亿，是不得不在2020年3月份开始大规模量化宽松货币政策。所以，从美方来说，对美国通货膨胀的这种紧迫感极大地增强，它们不再强调是短期的，而是从中长期来认识对美国经济的破坏，启动一系列的应对政策。

对世界而言，美联储调整货币政策这种急转弯的外溢性影响值得我们高度关注，历次美联储紧缩货币政策都对世界经济产生了重大的外溢性影响，这次也是同样的。目前，一个突出的焦点就是作为重要的新兴市场国家之一的土耳其，它的经济和相关宏观政策已经受到了重大影响。

土耳其的里拉在过去几周急剧贬值，目前土耳其通货膨胀率高达21%，土耳其中央银行基准利率19%。在这种情况下，按照常规应该继续提高利率，但是土耳其反其道而行之，采取降息的政策，为了保持经济的增长而推动出口，推动经济的结构能够正常地运行。过去几周，土耳其连续降息，把中央银行基准利率从19%下降了5个百分点，下降到了14%。在这个时候，大家可以看到，从本周开始土耳其的里拉急剧贬值，甚至贬值50%。在这种情况下，土耳其政府采取了特殊的救市措施，宣布如果公众存银行的利率水平低于汇率贬值的水平，政府将加以补助，补足这个差额，使得储户的损失不因为汇率而遭受损失。

这是一种非常特殊的政策，实际上它是把货币政策、财政政策统一的运用。但是具体的细节实际上有很好的设计，我们也在等待土耳其方面最后宣布一个具体的实施细节。它的思路是清晰的，如果产生汇率损失，储户在银行的存款，那么用政府补贴来加以弥补，这确实对市场立竿见影起到一定的稳定作用。土耳其里拉在政府政策宣布以后，迅速地升值反弹，幅度很大，从18里拉兑换1美元到现在大概在13里拉兑换1美元的水平。但是，这个政策需要有细节来支撑，下一步如何走我们要观察。

我们吸取的一个重要的教训，就是在金融市场完全开放的情况下，美联储货币政策调整对新兴市场国家的这种外溢性影响是非常大的。土耳其作为一个新兴市场国家，在1994年曾经遭受过重大的金融危机的影响。当时是土耳其和阿根廷两个国家，导致了整个全球进入动荡。土耳其近年来总体看，经济发展还是比较快的，但是现在由于汇率，使得土耳其人民的生活，特别是以美元衡量的国家GDP和人均GDP都下降了，比2017年都有很大幅度下降。这就是中等收入国家陷阱，一个现实的教训，我们要密切观察，美联储货币政策调整对全球经济的影响。

第二个不确定因素，就是在全球数字经济发展过程中，现在缺的是一个统一的有强制执行力的、包容的、指导数字经济发展的一种全球性的规则。这个需要所有国家，特别是主要国家，通过谈判来形成。但是美国近期受意识形态指导，错误地把意识形态因素引到全球经济发展，特别是数字经济发展规则制定方面。他们企图制定一个名为“未来互联网全球联盟”，试图在明年初开始启动讨论建立未来互联网全球联盟。这个是过去美方提过的，也就是在特朗普政府时期的美国国务卿提过的所谓清洁网络有着一脉相承的企图。这就是以意识形态为指导，以画小圈子，他们要把中国排除在这个规则的制定之外，这个我们要高度地警惕。

与这个相关的，第三个不确定因素就是全球关键产品，特别是芯片生产链、供应链稳定性的问题。美国在这方面也是小动作频频，企图在明年拼凑一个所谓的亚、印、太经济联盟，关注的焦点也是以意识形态为导向来拉帮结派，想改变现在全球的芯片供应中80%集中在东亚地区的现状，包括在我们中国的台湾省想把这个芯片的生产拉回到美国，但是名义上又以印、太经济联盟，这些拉帮结派搞小圈子，违背经济全球化的潮流，逆经济全球化相关规则的做法，我想是不得人心，也不能得逞的。

但是我们要注意的是影响，在这个过程中我们要坚持同全球经济紧密融合，保持我们的参与度。特别是在经济规则的制定上，我们要坚决地贯彻习近平主席在G20罗马峰会上提出的中国参加数字经济伙伴关系协定这个重大的政治表态，做好相关的谈判工作，尽早加入到这个协定之中来推动和引导全球数字经济规则的制定。并且，在这个全球的产业链、供应链方面，在稳定和发展方面，发挥中国作为一个特大的市场，同时又是一个最为重要的生产国的作用。在做好我们经济发展，办好中国国内事情的前提下，参与国际规则的制定，来发挥我们的影响，使得我们的中国经济同全球经济更加紧密地融合。此外，也加强同世界主要经济体，包括主要发达经济体和新兴市场经济体的宏观经济政策协调，使得发达国家退出扩张性的政策外溢性影响尽量减少。通过广泛地国际政策协调，推动全球经济在2022年能够有一个稳定持续的复苏和发展。

我们应该推动2022年度的G20主席国印度尼西亚发挥重大的建设性作用，通过G20重要的宏观经济政策协调平台，来推动全球的宏观经济政策协调。这样我们就有信心，能够有效地抑制住新冠病毒疫情的同时，保持全球经济比较稳定和持续的发展，能够实现国际货币基金组织预测4.9%的增长，我想这是符合世界各国共同利益的，谢谢大家！